[EAI特別論評シリーズ - コロナ19ショックと中国] ② コロナ19事態で中国経済の地位は強化されるのか？

[編集者注]

EAIは、コロナ19事態で危機と機会の岐路に立った中国に関する専門家の分析と展望を盛り込んだ「コロナ19ショックと中国」特別論評シリーズ全4編を下記のとおり掲載します。

1. 李東率：コロナ19が中国の対外関係及び韓中関係に与える影響と展望 [レポートを読む]

2. チェ・ピルス：コロナ19事態で中国経済の地位は強化されるのか？

3. ハ・ナムソク：コロナ19と中国社会の反応[レポートを読む]

4. ヤン・ガプヨン：コロナ19で変化する党国家体制の両面性[レポートを読む]

EAI特別論評シリーズ「コロナ19ショックと中国」の第2編として、コロナ19事態と中国の地位拡大に対する対応と展望を分析したチェ・ピルス世宗大学教授の特集論評が発刊されました。コロナ19発生初期には、世間の関心は中国の危機にありましたが、コロナ19が全世界に拡散した後、米国と欧州は防疫に失敗した一方、中国はウイルスの拡散を成功裏に統制し、経済問題への拡散さえ最小化することで、危機を機会に変える姿を見せています。中国は過去にもグローバルな危機を足がかりに相対的な浮上を遂げた経験がありますが、中国がコロナ事態のような前例のない災難をも地位向上の機会とすることができるか、成り行きが注目されます。本論評で、コロナ事態で中国が受けた経済的衝撃と中国の経済体質を分析した著者は、中国が伝染病の大流行の中でも政策対応能力があると分析し、今後の中国経済の肯定的な展望を提示します。また、論評で著者は、今後の韓中関係について、今後韓国が中国の一帯一路と西側が推進するWTO改革のいずれにどの程度参加するかは不透明だが、選択の岐路でバランスの取れた視点とアプローチを持つことが重要だと主張しています。

I. 序論：2009年に起こった中国の台頭

2020年3月まで、コロナ事態による中国の危機に注目が集まっていました。しかし、感染が全世界に拡大した4月中旬現在、中国経済は相対的に良好に見え始めています。もし現在の傾向が続けば、世界経済における中国の影響力はさらに大きくなるでしょう。

私たちは2009年頃にこのような経験をしました。米国がサブプライムローン危機で、その後ユーロ圏が財政危機で揺らぐ中、中国は世界経済の唯一の成長エンジンとして活躍しました。人民元は価値が上がり、地域決済通貨として登場しました。中国の資本は世界のM&A市場で数多くの企業を買い漁りました。中国はドルに代わってIMFの特別引き出し権（SDR）を基軸通貨にしようと主張したり、過小評価されていた国際機関での持ち分再調整を実現しました。2012年、このような雰囲気の中で発足した習近平指導部は、一帯一路（一帯一路）のようなグランドプランを宣布しました。

果たして2020年にもこのようなことが起こるのでしょうか？これを判断するために、コロナ事態で中国が受けた経済的衝撃を他国と比較し、中国の経済体質を分析した後、中国の政策対応能力を判断します。

II. コロナ事態の衝撃比較

中国の経済封鎖期間は約3ヶ月でした。1月20日に習近平が総力戦を宣言し、1月23日に武漢を全面封鎖しました。統制の強度は非常に高かったです。アパート団地は棟ごとに居住者をチェックし、都市間の移動はほぼ全面禁止でした。4人が集まって座る麻雀も禁止されました。このように強力な統制のおかげで、3月10日頃から操業再開が始まりました。4月8日の武漢封鎖解除は、コロナ事態の終息を宣言する象徴とも言えました。

一方、今から封鎖を始める米国やEUの状況がどれだけ続くかは不確実です。ニューヨークが在宅勤務を宣言したのが3月20日でしたが、4月中旬現在、果たして事態がピークを迎えたのか確信できません。また、封鎖期間を単純に比較するには様々な条件が異なります。武漢封鎖当時の中国の感染者は、確定患者598名、疑い患者393名で1千名未満でした。一方、ニューヨークが在宅勤務を宣言した時点での米国の確定患者はすでに2万6900人でした。現在、ニューヨーク市一つの死亡者数が中国の総死亡者数より多いです。米国は対応も遅れ、被害もより大きいようです。

4月14日に発表されたIMFの世界経済見通しにも、このような見方が反映されています。この報告書によると、中国はインドと共に、今年マイナス成長を免れると見られる世界主要国の中でほぼ唯一の国です。コロナ被害の相対的な大きさを測る指標となる2019年対比2020年の成長率の差においても、中国（-4.9%p）はインド（-2.4%p）や韓国（-3.2%p）に次いでかなり良好な水準です。一方、米国やドイツなどは7〜8%p以上の成長率の落ち込みが予測され、スペインやイタリアは9〜10%pに達すると見られています。

III. 中国経済体質の特性と変化

1. 雇用構造 - 戻ってこない農民工

このように中国の経済展望が相対的に良好な理由を探ってみましょう。まず、農民工に代表される独特な雇用構造があります。都市に居住する農村戸籍保有者を指す農民工は、総勢2億9千万人に達します。しかし、このうち1億3千万人が2020年の春節に故郷に帰省し、そのうち40％にあたる5200万人が3月初めまで戻ってきませんでした。[1] 都市の失業者とは異なり、故郷に帰省している農民工の状況は相対的に安全であり、政府は彼らのために財政を投じる必要がありません。中国の2月の調査失業率は6.2％で、前月比0.9％も増加しましたが、[2]15％（Oxford Economics）～30％（セントルイス連邦準備銀行総裁）に達すると見られる米国の失業率よりはずっと良好です。ただし、これは就業状況が良好なのではなく、統計数値の中に隠れている農民工の失業者の社会安全網（すなわち故郷）が良好であるという意味を含みます。

2. 産業構造 - サービス業の比率は低く、有望産業に強み

中国はコロナショックに弱いサービス業の比率が主要先進国に比べて低いです。中国のサービス業は、政府の育成方針により、過去に比べて大きく増加しました。しかし、依然として54％で、米国（80％）や欧州（71％）に比べるとかなり低いです。中国が保有する製造業のうち、日用品は景気の影響をあまり受けません。洗面用具、文房具、化粧品、基礎衣料などがそうです。耐久消費財は景気回復と共に延期されていた消費が増加する可能性があります。家電や自動車が代表的です。重化学工業も、遅々としてはいますが、景気と共に回復する可能性があります。鉄鋼、石油化学、建築資材などがそうです。しかし、航空、旅行、宿泊、飲食などのサービス業はコロナの影響がより大きく、長引いており、景気が回復しても消費が回復するとしても、過去よりも多く消費されるかは未知数です。

将来、非対面経済（Untact Economy）の拡散がもたらす成長有望産業は、すべて中国が強みを持つ分野です。半導体、ディスプレイ、バッテリー、ロボット、5G、人工知能などがそうです。中国はこれらを「新インフラ（新型インフラ）」と規定し、投資を大幅に拡大する予定ですが、これは全世界のトレンドをリードする適切な投資であり、将来システム輸出や海外受注の可能性が大きいと言えます。一方、韓国もこれらの分野に強みを持っており、中国とバリューチェーンで結びついているため、今後の経済回復に肯定的な要因として作用するでしょう。

3. 財政状況と債務構造改革

コロナ事態で各国はすべて大規模な財政投入を計画しています。2020年の財政赤字が2019年よりどれだけ増えるかを見ると、国別の財政投入の相対的な規模を比較できます。IMFの推計に基づき計算した下記の[表]によると、中国は2019年比4.9%p増加した財政赤字が予想され、米国は9.7%p増加が予想されます。中国の財政拡張幅は、他の先進国に比べて少ない方です。参考までに、韓国も2.7%pで、非常に消極的な財政運営が計画されています。このように相対的に保守的な中国の財政運用は、中国の政府債務総額が元々少なかったという点でより深い意味を持ちます。累積政府債務対GDP比率は、日本が238％、米国が107％であるのに対し、中国は50.5％です。つまり、コロナ事態で中国の相対的な財政健全性はさらに良くなるでしょう。

2015年から行われている地方債券発行の許可により、不透明だった債務危機の要因が消えたことも、中国の経済体質が強化された要因の一つです。過去、中国では公共投資の80％が地方政府を通じて行われていましたが、地方政府には債券発行機能がなかったため、不透明な各種融資プラットフォーム（いわゆるLGFV、Local Government Financial Vehicle）が横行していました。これが持つリスクが顕在化すると、中国政府は地方政府が債券を発行して投資財源を調達できるように改革に着手しました。この改革は数年間の準備を経て2015年に結実しましたが、この時から地方債発行額が国債発行額を上回りました。これは、過去に地方債券発行が禁止されていた時代の不透明だった債務危機の要因をなくした画期的な変化です。つまり、以前よりもはるかに安定的に財政を投入できるようになったのです。

4. 通貨政策の条件

各国がすべて利下げと量的緩和に乗り出している中、金利水準が高いほど、これらの通貨政策の効果はより大きくなります。グローバル金融危機以降、欧州と日本の実質金利はマイナス状態となり、いわゆる流動性の罠（liquidity trap）に陥っています。これは、金利をさらに下げることも難しく、さらに下げても景気拡張効果が現れない状態を指します。中国の金利は主要国に比べて高い水準にあるため、利下げの効果がより大きく現れる可能性があります。

5. 政治的状況と景気回復

中国は選挙などの理由で、直ちに急いで景気を浮揚しなければならない政治的理由がありません。コロナによる景気沈滞が政治的負担として作用するのではなく、むしろ政府の奮闘を宣伝する機会要因として作用しています。2022年末に習近平が2期目の任期を終える第20回党大会が開かれますが、それまでにはまだ時間があります。

また、中国の景気はすでに反転しており、業種別には60〜70％の操業再開率を示しています（ただし、コロナ以前から「稼働率」は低い方でした）。北京などの主要都市の外出レベルもすべて増加しており、休校令もまもなく解除されるでしょう。つまり、中国のコロナ事態は先に始まり、先に終わったため、それだけ不確実性も解消されました。

6. リスク要因 – 民間企業の負債

しかし、民間企業の負債問題が悪化した場合、中国経済に深刻なリスクとして作用しうる。サービス業や（民間）中小企業は国有企業に比べてより深刻な打撃を受けたものと予想され、これらに対する融資が多い地方銀行が危機に陥る可能性がある。中国銀行全体の健全性（BIS自己資本比率）は国際水準に照らして非常に良好である。しかし、小規模な地方銀行はそうではない。すでに局地的に取り付け騒ぎが発生することもある。幸い、その規模はまだ全体銀行資産規模に比べて微々たるものである。

IV. 今後の展望

1. グローバル化の後退とWTO改革

コロナ危機が終わった後、さらに加速するであろうグローバル化の後退現象は、中国にとってコロナ事態よりも大きな試金石となるでしょう。すでに2011年以降、世界の貿易増加率が経済成長率を下回っています。つまり、グローバル化の後退現象が10年ほど続いてきたのです。中国も輸出比率を減らし、内需を拡大する政策を同じ期間推進してきましたが、グローバルバリューチェーンの最大の受益国であるという事実は変わりません。中国としては、現行のWTO体制をそのまま維持し、グローバル化を拡大することが望ましいです。

コロナ事態は、グローバルバリューチェーンの形成に寄与してきた国際交流そのものに致命的な打撃を与えました。バイヤーミーティング、業種別展示会（EXPO）、旅行を誘発する消費などがすべて縮小するでしょう。世界最大の展示会と呼ばれる広東フェア（Canton Fair）や、世界最大の雑貨コンプレックスである浙江省義烏（イーウー）市場が今後どのように運営されるか、悲観的にならざるを得ません。顔を突き合わせて直接商品を触って行われる国際貿易が縮小するでしょう。また、多くの国がマスクや医薬品などの保健用品や食料品まで輸出規制に乗り出したことで、自由貿易体制の基盤である信頼が揺らいでしまいました。

最近では、反グローバル化勢力が政治的に結集し、影響力を行使しています。これが米中経済紛争の核心的な背景です。このような政治勢力の支援を受けるリショアリング現象も増加するでしょう。これは、外国直接投資（FDI）の減少を意味します。特に、コロナ発生源としての中国の評判は大きな傷を負っており、これによる外国投資の減少は避けられません。ただし、リショアリング現象の本質は、母国への回帰（“back to the mother country”）ではなく、市場への回帰（“back to the market”）であるため、世界最大の市場としての中国の魅力が、コロナによる否定的な評判を一部相殺するでしょう。

現在、中国が直面している最大のリスクはWTO改革です。米国、欧州、日本などの主要国が協力して現在のWTO体制と条項を改革しようとしており、中国はこれに抵抗しています。途上国地位の剥奪や、補助金などに対する通知義務の強化といった改革は、中国の経済体制を正面から狙った刃です。米国との関税賦課を巡る一対一の戦いがコロナによって小康状態に陥る可能性はありますが、タイムテーブルを持って体系的に進められるWTO改革の試みを、中国がうやむやにすることはできません。

2. 中国の相対的な地位強化

以上を総合すると、まず中国経済の相対的な地位は強化されると判断されます。中国が「世界経済総量の6分の1、世界経済成長の3分の1」を占めるという李克強首相の自慢を、当分の間は聞き続けることになるでしょう。中国の量的緩和の規模が相対的に小さいため、人民元の相対的な価値は高まります。中国は切り上がった通貨価値を武器に海外資産を買収しようとするでしょうが、これに抵抗する各国の動きもあるでしょう。

中国が力を入れて推進している一帯一路には、拡大要因と縮小要因の両方があります。一帯一路の本質は、途上国のインフラ建設需要と中国の資金供給です。このうち、需要要因は減少するでしょう。景気が低迷する中で、大規模な建設プロジェクトを決定し推進することは困難だからです。もちろん、景気を好転させるために逆にインフラ投資を試みることも可能です。その場合、中国の資金という供給要因は相対的にさらに強まるでしょう。米国と日本が「一帯一路」に対抗するために推進している「インド太平洋戦略」や「アジア・アフリカ経済回廊」がまともに推進されにくくなるからです。すでに多くの途上国が中国の医療支援を受けていますが、これがインフラ投資支援につながれば、それがすなわち一帯一路です。

V. 韓中関係への提言

韓国と中国は今回のコロナ事態を早期に終息させ、財政状況や産業構造の両面で相対的な優位性を持っています。当分の間、非対面経済の活性化による情報通信製品の需要増加で、両国とも恩恵を受けるでしょう。このような分野での両国の協力関係は、互いに有益です。ただし、ファーウェイなどに対する米国の制裁が窮地に追い込むような形で作用しないよう、非排除・非依存戦略をとるべきでしょう。

コロナ後、中国との関係において韓国の立場選択は、WTO改革と一帯一路において行われるでしょう。果たして西側が推進するWTO改革に韓国がどの程度参加するのか？すでに途上国地位は率先して放棄しましたが、産業補助金の問題にどう対応するかは慎重です。韓国は中国政府補助金の被害者であると同時に、中国の産業と連動した受益者でもあるからです。

また、一帯一路にどのように、どの程度参加するのか？韓国は建設装備輸出やLNG船受注などを通じて、一帯一路の間接的な恩恵を受けてきました。しかし、海外建設受注や経済的基盤拡大といった直接的な効果は、それほど大きく得られていません。東北アジアで朝鮮半島と連携する新たな交通・経済回廊を誕生させることもできませんでした。今後、一帯一路を巡って中国への反感がさらに高まり、中国の影響力も増大するという複雑な状況が展開されるでしょうが、これに対するバランスの取れた視点の確立とアプローチが求められます。■

[1] 7800万人の農民工が都市に戻り操業を再開、帰省した農民工の総数の60％（2020年3月7日）

[2] 農民工を含まない都市登録失業率は5.3％である。

[3] 2019年のGDPは推定値

■ 著者：チェ・ピルス_ 世宗大学国際学部副教授。一橋大学ICSICSICSでMBA MBAを取得し、中国清華大学経済管理学院で博士号を取得。対外経済政策研究院で中国チーム長を務めた。主な研究分野は、中国の経済体制変化、中国企業のコーポレート・ガバナンス、一帯一路などである。

■担当・編集：ユン・ジュンイル EAI研究員

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