Финансирование развития: Восточная Азия, Латинская Америка, Восточная Европа

Барбара Стэллингс является профессором-исследователем Уильяма Р. Роудса в Институте международных исследований Уотсона Брауновского университета, содиректором Высшей программы по развитию Брауна и редактором журнала Studies in Comparative International Development.

Восточная Азия часто выделялась благодаря своему выдающемуся экономическому росту, особенно в сравнении с экономиками других регионов мира. Многие ученые стремились объяснить этот беспрецедентный рост, в том числе в связи с меняющейся ролью финансов, и что это означает для будущего мировой экономики.

Как изменились взгляды на роль внутренних финансов и финансовых рынков в последние годы? Как, например, соотносятся финансовые рынки Восточной Азии, Латинской Америки и Восточной Европы? Почему Восточная Азия имеет самые сильные рынки и что это означает для будущего?

Институт Восточной Азии пригласил Барбару Стэллингс, профессора-исследователя Уильяма Р. Роудса в Институте международных исследований Уотсона Брауновского университета, обсудить эти вопросы на своем первом мероприятии Smart Talk, состоявшемся 7 мая 2009 года. Стэллингс провела региональные сравнения как процесса либерализации, так и изменений в собственности банков, а также того, как экономики Восточной Азии отличаются от экономик Латинской Америки или Восточной Европы. Она также выделила макроэкономические показатели, сильные институты и международные финансовые отношения как объяснения необычайной силы восточноазиатских экономик и утверждала, что миру есть чему поучиться на примере Восточной Азии. После презентации Барбары Стэллингс группа экспертов под модерацией президента Сук-Джонг Ли обсудила перспективы регионального подхода к глобальному кризису, путь финансовой либерализации и его последствия для будущего роста, а также как подойти к анализу, основанному на региональном сравнении.

Презентация

Меняющиеся взгляды на финансы

Чтобы ответить на вопрос, почему Восточная Азия имеет самые сильные и глубокие рынки, необходимо сравнить данные из разных регионов и изучить их возможное влияние на будущее. Первый шаг к такому анализу требует более пристального рассмотрения меняющихся взглядов на финансы, особенно в их отношении к развивающимся странам. Традиционно считалось, что финансы имеют лишь незначительное значение, и внимание было сосредоточено в основном на «реальном» секторе экономики. Ограниченный интерес к финансам в основном касался прямых иностранных инвестиций. Однако с появлением финансовой либерализации и других реформ финансы стали рассматриваться как двигатель роста. По мере либерализации рынков государственные банки перестали считаться эффективными. Затем они были проданы, часто иностранцам, что изменило их роль в качестве агентов развития. Именно в таком контексте экономики по всему миру начали принимать свою нынешнюю форму.

Региональные сравнения

По сравнению с другими регионами мира, Восточная Азия, как утверждала Стэллингс, имеет самые глубокие рынки, независимо от того, измеряются ли они в целом или по каждому отдельному компоненту. Хотя Латинская Америка и Восточная Европа схожи по общему размеру, они различаются по структуре своих компонентов. Рынки капитала важны для Латинской Америки, в то время как банковский кредит более важен для Восточной Европы. Кроме того, Стэллингс утверждала, что существуют существенные различия в том, как три региона пережили как процесс либерализации, так и изменения в собственности банков. Процесс либерализации в Восточной Азии и Латинской Америке был более постепенным по сравнению с Восточной Европой. И хотя рынки в Восточной Азии имели тенденцию быть менее либерализованными, разница не так велика по сравнению с Латинской Америкой. Восточная Европа имеет наиболее либерализованные рынки, но это кульминация быстрого процесса, начавшегося с падения Берлинской стены.

Что касается изменений в собственности банков, то Восточная Азия также демонстрирует довольно интересную динамику. В то время как цифры указывают на то, что существенных изменений в собственности с государственной на частную не произошло, Стэллингс отметила, что на данные повлиял финансовый кризис 1997 года. Хотя процесс приватизации банков имел место, эти банки были вновь национализированы после кризиса 1997 года. В сравнении, Латинская Америка пережила более постепенный переход от государственной к частной собственности, а Восточная Европа продемонстрировала сильную тенденцию к иностранной собственности.

Объяснения силы Восточной Азии

Стэллингс выделила три способа объяснить, почему Восточная Азия была так сильна: макроэкономические показатели, институты и международные финансовые отношения.

Макроэкономическое объяснение является довольно очевидным фактором в том смысле, что Восточная Азия продемонстрировала очень сильные макроэкономические показатели, которые, в свою очередь, способствуют развитию финансов. Макроэкономические показатели обычно ассоциируются с высокими и стабильными темпами роста, низкой инфляцией, высокими нормами сбережений и профицитом текущего счета. Стэллингс утверждала, что по всем этим показателям Восточная Азия превосходила Латинскую Америку, даже при рассмотрении показателей отдельных стран двух регионов.

Кроме того, сила и устойчивость институтов в Восточной Азии также были важным фактором, способствующим росту финансов. Измерение институтов может быть затруднительным, но обычные показатели связаны с эффективностью правительства, качеством регулирования, верховенством закона и борьбой с коррупцией. По словам Стэллингс, в Восточной Азии были очень сильные институты, особенно по сравнению с Латинской Америкой. Сильные институты, в свою очередь, также способствуют развитию финансов.

Наконец, международные факторы способствовали развитию финансов. Латинская Америка в этом отношении больше использовала международные финансы. Хотя это принесло некоторые преимущества, такие как большие объемы по более низким ценам, Стэллингс утверждала, что это также вызвало большую волатильность. Кроме того, иностранные заимствования подрывают некоторые элементы внутреннего рынка, особенно малые и средние предприятия. Включение Восточной Европы в это сравнение создает некоторые трудности в этом анализе. Хотя макроэкономическое объяснение по-прежнему справедливо, Восточная Европа на самом деле имеет более сильные институты по сравнению с Восточной Азией и Латинской Америкой. Она также имеет большую долю иностранного капитала, поступающего в основном из Западной Европы. Фактически, ее отношения с Западной Европой и, в частности, с Европейским Союзом (ЕС) являются сильным фактором, способствующим наличию сильных институтов в регионе и привлечению большего иностранного капитала. Поскольку страны Восточной Европы готовились к вступлению в ЕС, им требовалось внедрять сильные институциональные реформы и развитие. И по мере их интеграции с ЕС приток иностранного капитала увеличивался, поскольку регион все чаще рассматривался как безопасное место и место новых возможностей. По словам Стэллингс, это свидетельствует о том, что для Восточной Европы отношения с ЕС были основополагающими для ее роста.

Последствия для будущего

Какие последствия все это имеет для будущего развития? Первое и наиболее очевидное последствие, по словам Стэллингс, заключается в том, что нехватка финансов подрывает рост. Все три региона продемонстрировали, как финансы могут стать катализатором роста. Однако международные финансы могут принести с собой некоторые проблемы, которые в некоторых случаях могут привести к кризисам.

И это также может быть преобразовано в политические последствия. Хотя возвращение к доминированию государственных банков не является путем вперед, Стэллингс отметила, что государство играет важную роль в этой области. В этом смысле регулирование также важно. Например, велись разговоры о разработке правил движения иностранного капитала, что может в некоторой степени облегчить нагрузку на развивающиеся экономики.

Со всеми своими успехами и тем, как она преодолела трудности, Восточная Азия имеет много уроков для Латинской Америки и Восточной Европы, если не для Соединенных Штатов и Западной Европы. Ее опыт финансового кризиса 1997 года, в частности, может содержать ценные уроки для различных развивающихся экономик по всему миру.

Обсуждение

Мотивация регионального сравнения

Дискуссия началась с того, что участники рассмотрели мотивы исследовательского подхода Стэллингс к региональному сравнению. В своей презентации Стэллингс сравнила три региона: Латинскую Америку, Восточную Европу и Восточную Азию, которые были в центре внимания. Хотя существуют некоторые институциональные факторы, общие для таких стран, как Корея и Тайвань, один из участников хотел бы услышать больше о других мотивах регионального сравнения. Другими словами, почему Стэллингс выбрала подход использования регионов как единых единиц для сравнения друг с другом?

В ответ Стэллингс отметила, что, хотя важно признать, что сравнение регионов или сравнение стран имеют свои преимущества, регионы сегодня все чаще объединяются и действуют как единый субъект на международной арене. Поэтому вполне справедливо проводить региональные сравнения, учитывая то, как они действуют.

Путь финансовой либерализации

Основываясь на главном аргументе Стэллингс о том, что финансовая либерализация ведет к росту, один из участников хотел более подробно рассмотреть степень финансовой либерализации. В контексте текущего финансового кризиса возникли вопросы о степени финансовой либерализации. Поэтому участник хотел услышать мнение Стэллингс о текущем пути финансовой либерализации. Поскольку финансовая либерализация имеет важные последствия для роста, другой участник привлек внимание группы к прогрессу в Восточной Азии, Латинской Америке и Восточной Европе в отношении либерализации.

Стэллингс предложила два важных момента, которые необходимо учитывать при выборе пути финансовой либерализации. Во-первых, необходимо найти золотую середину между полной и частичной либерализацией. Во-вторых, крайне важно отметить, что плохо проведенная финансовая либерализация может привести к кризису, урок, который неоднократно преподносила нам история. В то же время необходимо также осознать, что иногда частная собственность не является «панацеей» в финансах.

Среди участников существовал сильный консенсус относительно роли институтов в содействии росту. Исходя из анализа важной роли сильных институтов, участники согласились с тем, что страны, которые умеют эффективно управлять собой, имеют больше возможностей при столкновении с трудностями.

Региональный подход к глобальному кризису

В условиях текущего глобального кризиса предпринимаются региональные усилия по решению некоторых проблем, связанных с восстановлением экономики. Один из участников поднял вопрос о региональном подходе к решению глобального кризиса. Он отметил, что эти региональные усилия были вопросом, который обсуждался во время недавних дискуссий по Чиангмайской инициативе (CMI). Такой региональный подход был бы полезен не только для решения глобального кризиса, но и мог бы принести пользу государствам-членам. Например, он предположил, что CMI укрепит переговорные позиции Восточной Азии на международной арене, как это стало очевидно из того, как страны региона пытались сохранить азиатское членство и степень независимости от Международного валютного фонда. Стэллингс согласилась, что объединение в регион увеличивает силу стран в переговорах, это было частью ее подхода к теме, но она подчеркнула, что существуют и другие факторы. Например, она отметила, что такой подход связан с самофинансированием – сначала заимствование на национальном уровне, а затем на региональном. Она также указала, что разные кризисы требуют разных решений.

Заключение

В рамках первого мероприятия Smart Talk Института Восточной Азии участники выделили различия между рынками Восточной Азии, Латинской Америки и Восточной Европы, особенно в отношении процессов либерализации и изменений в собственности банков. Также было высказано предположение, что Восточная Азия сильна благодаря своим макроэкономическим показателям, сильным и устойчивым институтам и международным финансовым отношениям. Осталось ответить на некоторые вопросы. Хотя существовал более или менее консенсус относительно важности финансовой либерализации, степень и масштабы либерализации были предметом споров. Аналогичным образом, региональная группировка также была поставлена под сомнение. В то время как участники отметили ее подход к усилению своего глобального голоса, Стэллингс отметила экономическую роль региональных операций. В целом, участники дискуссии согласились с тем, что, хотя финансовая либерализация выгодна, странам крайне важно найти золотую середину между полной и частичной либерализацией. Государство также должно играть ограниченную, но значительную роль в финансовых вопросах, а регулирование важно для облегчения нагрузки иностранного капитала на развивающиеся экономики и предотвращения будущих экономических кризисов. Пример успеха Восточной Азии, включая как ее успехи, так и неудачи, может служить ценным уроком для других развивающихся экономик. ■