Finanzas para el Desarrollo: Asia Oriental, América Latina, Europa Oriental

Barbara Stallings es Profesora Investigadora William R. Rhodes en el Watson Institute for International Studies de la Universidad de Brown, codirectora del Programa de Posgrado en Desarrollo de Brown y editora de Studies in Comparative International Development.

Asia Oriental ha sido a menudo destacada por su notable crecimiento económico, especialmente en comparación con las economías de otras regiones del mundo. Muchos académicos han buscado explicar este crecimiento sin precedentes, por ejemplo, en relación con el papel cambiante de las finanzas, y lo que esto implica sobre el futuro de la economía mundial.

¿Cómo han cambiado las opiniones sobre el papel de las finanzas domésticas y los mercados financieros en los últimos años? ¿Cómo se comparan, por ejemplo, los mercados financieros de Asia Oriental, América Latina y Europa Oriental entre sí? ¿Por qué Asia Oriental tiene los mercados más fuertes y qué significa esto para el futuro?

El East Asia Institute invitó a Barbara Stallings, Profesora Investigadora William R. Rhodes en el Watson Institute for International Studies de la Universidad de Brown, a discutir estas preguntas en su primer Smart Talk celebrado el 7 de mayo de 2009. Stallings realizó comparaciones regionales tanto del proceso de liberalización como de los cambios en la propiedad de los bancos, y de cómo las economías de Asia Oriental difieren de las de América Latina o Europa Oriental. También describió el desempeño macroeconómico, las instituciones sólidas y las relaciones financieras internacionales como explicaciones de la inusual fortaleza de las economías de Asia Oriental, y argumentó que el mundo tiene mucho que aprender del ejemplo de Asia Oriental. Después de la presentación de Barbara Stallings, un panel de expertos, moderado por la Presidenta Sook-Jong Lee, discutió las perspectivas de adoptar un enfoque regional para la crisis global, el camino de la liberalización financiera y sus implicaciones para el crecimiento futuro, y cómo abordar un análisis basado en la comparación regional.

Presentación

Cambios en las Perspectivas sobre las Finanzas

Para responder a la pregunta de por qué Asia Oriental tiene los mercados más fuertes y profundos, es necesario comparar datos de diferentes regiones y examinar sus posibles implicaciones para el futuro. El primer paso para un análisis de este tipo requiere una mirada más cercana a las cambiantes perspectivas sobre las finanzas, particularmente en su relación con los países en desarrollo. Tradicionalmente, se pensaba que las finanzas eran de importancia menor, y la atención se centraba principalmente en el sector "real" de la economía. El interés limitado en las finanzas se centraba principalmente en la inversión extranjera directa. Sin embargo, con la aparición de la liberalización financiera y otras reformas, las finanzas comenzaron a ser vistas como un vehículo para el crecimiento. A medida que los mercados se liberalizaron, los bancos estatales ya no se consideraban eficientes. Luego fueron vendidos, a menudo a extranjeros, cambiando así su papel como agentes de desarrollo. Es en este contexto que las economías de todo el mundo comenzaron a tomar su forma actual.

Comparaciones Regionales

En comparación con otras regiones del mundo, Asia Oriental, argumentó Stallings, tiene los mercados más profundos, ya sea medidos en su totalidad o solo por cada componente individual. Aunque América Latina y Europa Oriental son similares en tamaño total, difieren en la forma en que se estructuran sus componentes. Los mercados de capitales son importantes para América Latina, mientras que el crédito bancario es más importante para Europa Oriental. Además, Stallings afirmó que existen diferencias significativas en cómo las tres regiones experimentaron tanto el proceso de liberalización como los cambios en la propiedad de los bancos. El proceso de liberalización en Asia Oriental y América Latina ha sido más gradual en comparación con Europa Oriental. Y aunque los mercados en Asia Oriental han tendido a ser menos liberalizados, la diferencia no es tan grande en comparación con América Latina. Europa Oriental tiene los mercados más liberalizados, pero esta es la culminación de un proceso rápido que comenzó con la caída del Muro de Berlín.

En términos de cambios en la propiedad de los bancos, Asia Oriental también muestra una dinámica bastante interesante. Si bien las cifras indican que no ha habido muchos cambios en la propiedad de pública a privada, Stallings señaló que los datos se ven afectados por la crisis financiera de 1997. Aunque tuvo lugar un proceso de privatización bancaria, estos bancos fueron renacionalizados nuevamente después de la crisis de 1997. En comparación, América Latina ha experimentado un cambio más gradual de propiedad pública a privada, y Europa Oriental ha mostrado una fuerte tendencia hacia la propiedad extranjera.

Explicaciones de la Fortaleza de Asia Oriental

Stallings destacó tres formas de explicar por qué Asia Oriental ha sido tan fuerte: desempeño macroeconómico, instituciones y relaciones financieras internacionales.

La explicación macroeconómica es un factor bastante obvio en el sentido de que Asia Oriental ha tenido un desempeño macroeconómico muy sólido, lo que a su vez promueve el desarrollo financiero. El desempeño macroeconómico generalmente se asocia con tasas de crecimiento altas y estables, baja inflación, altas tasas de ahorro y superávits en cuenta corriente. Stallings argumentó que en todas estas áreas, Asia Oriental ha tenido un desempeño muy superior a América Latina, incluso al observar el desempeño de países individuales de las dos regiones.

Además, la solidez y durabilidad de las instituciones en Asia Oriental también han sido un factor importante para promover el crecimiento financiero. Medir las instituciones puede ser difícil, pero los indicadores habituales se relacionarían con la efectividad del gobierno, la calidad regulatoria, el estado de derecho y la lucha contra la corrupción. Según Stallings, Asia Oriental ha tenido instituciones muy sólidas, particularmente en comparación con América Latina. Las instituciones sólidas, a su vez, también promueven el desarrollo financiero.

Por último, los factores internacionales contribuyeron a promover el crecimiento financiero. América Latina, en este sentido, ha hecho un mayor uso de las finanzas internacionales. Si bien esto ha creado algunos beneficios, como mayores volúmenes a precios más bajos, Stallings argumentó que también ha causado una mayor volatilidad. Además, el endeudamiento externo socava algunos elementos del mercado interno, particularmente las pequeñas y medianas empresas. Incluir a Europa Oriental en esta comparación plantea algunas dificultades en este análisis. Si bien la explicación macroeconómica sigue siendo válida, Europa Oriental tiene instituciones más sólidas en comparación con Asia Oriental y América Latina. También tiene una gran cuota de capital extranjero proveniente principalmente de Europa Occidental. De hecho, su relación con Europa Occidental y, en particular, con la Unión Europea (UE) es un factor importante para que la región tenga instituciones más sólidas y atraiga más capital extranjero. A medida que los países de Europa Oriental se preparaban para unirse a la UE, se les exigió implementar una sólida reforma y desarrollo institucional. Y a medida que se integraban con la UE, el capital extranjero fluía, ya que la región era vista cada vez más como un lugar seguro y de nuevas oportunidades. Según Stallings, esto indica que para Europa Oriental, la relación que tiene con la UE ha sido fundamental para su crecimiento.

Implicaciones para el Futuro

¿Qué implicaciones tiene todo esto para el desarrollo futuro? La primera y más destacada implicación, según Stallings, es que la falta de financiación socava el crecimiento. Las tres regiones han demostrado cómo las finanzas pueden ser el catalizador del crecimiento. Sin embargo, las finanzas internacionales pueden traer consigo algunos problemas que, en algunos casos, pueden conducir a crisis.

Y esto también puede transformarse en implicaciones políticas. Aunque un regreso a la dominación de los bancos estatales no es el camino a seguir, Stallings señaló que el Estado tiene un papel importante que desempeñar en esta área. En este sentido, la regulación también es importante. Por ejemplo, se ha hablado de elaborar normas sobre el movimiento de capital extranjero, lo que podría aliviar en cierta medida las tensiones en las economías en desarrollo.

Con todos sus éxitos y la forma en que ha superado las adversidades, Asia Oriental tiene muchas lecciones para América Latina y Europa Oriental, si no para Estados Unidos y Europa Occidental. Sus experiencias en la crisis financiera de 1997, en particular, pueden ofrecer lecciones valiosas para diversas economías en desarrollo de todo el mundo.

Discusión

Motivaciones para una Comparación Regional

La discusión comenzó con los participantes abordando las motivaciones detrás del enfoque de investigación de comparación regional de Stallings. En su presentación, Stallings había comparado las tres regiones de América Latina, Europa Oriental y Asia Oriental, que era el foco principal. Si bien existen algunos factores institucionales que son similares entre ciertos países como Corea y Taiwán, un participante quería escuchar más sobre las otras motivaciones para la comparación regional. En otras palabras, ¿por qué Stallings eligió adoptar el enfoque de utilizar regiones como unidades únicas para compararlas entre sí?

En respuesta, Stallings señaló que, si bien es importante reconocer que comparar regiones o comparar naciones tiene sus méritos por sí solos, las regiones hoy tienden a agruparse e interactuar cada vez más como un actor único en el escenario internacional. Por lo tanto, es bastante justo hacer comparaciones regionales teniendo en cuenta la forma en que operan.

El Camino de la Liberalización Financiera

Basándose en el argumento principal de Stallings de que la liberalización financiera conduce al crecimiento, uno de los participantes quiso profundizar en el alcance de la liberalización financiera. En el contexto de la crisis financiera actual, se han planteado preguntas sobre el alcance de la liberalización financiera. Por lo tanto, el participante quiso escuchar las opiniones de Stallings sobre el camino actual de la liberalización financiera. Dado que la liberalización financiera tiene implicaciones importantes para el crecimiento, otro comentarista señaló a la atención del panel el progreso en Asia Oriental, América Latina y Europa Oriental con respecto a la liberalización.

Stallings sugirió dos puntos importantes que deben tenerse en cuenta al emprender el camino de la liberalización financiera. En primer lugar, debe haber un punto intermedio entre la liberalización total y la liberalización parcial. En segundo lugar, es fundamental señalar que una liberalización financiera mal ejecutada puede crear una crisis, una lección que el pasado nos ha enseñado repetidamente. Al mismo tiempo, también debe haber una conciencia de que a veces la propiedad privada no es la "panacea" en las finanzas.

Hubo un fuerte consenso entre los participantes con respecto al papel de las instituciones en la promoción del crecimiento. A partir del análisis del importante papel de las instituciones sólidas, los participantes coincidieron en que los países que saben gestionarse eficientemente tienen más opciones al enfrentar dificultades.

Enfoque Regional ante una Crisis Global

Con la crisis global actual, ha habido esfuerzos regionales para resolver algunos de los problemas de iniciar una recuperación económica. Un participante planteó la cuestión de este enfoque regional para hacer frente a la crisis global. Señaló que este esfuerzo regional fue un tema que se expresó durante las recientes discusiones sobre la Iniciativa Chiang Mai (CMI). Tal enfoque regional no solo sería útil para abordar la crisis global, sino que también podría tener beneficios potenciales para los estados miembros. Por ejemplo, sugirió que la CMI aumentará la posición de negociación de Asia Oriental en el escenario internacional, como lo demuestra la forma en que los países de la región han intentado mantener una membresía asiática y un grado de independencia del Fondo Monetario Internacional. Stallings aceptó que agruparse como región aumenta la fuerza de negociación de los países, esto fue parte de su enfoque del tema, pero enfatizó que hay otros factores involucrados. Por ejemplo, señaló que este tipo de enfoque se trata de autofinanciación: primero endeudarse a nivel nacional y luego a nivel regional. También indicó que diferentes crisis requieren diferentes soluciones.

Conclusión

Como primer Smart Talk del East Asia Institute, los participantes destacaron las diferencias entre los mercados de Asia Oriental, América Latina y Europa Oriental, especialmente en términos de procesos de liberalización y cambios en la propiedad de los bancos. También se sugirió que Asia Oriental es fuerte debido a su desempeño macroeconómico, instituciones sólidas y duraderas, y relaciones financieras internacionales. Quedaron algunas preguntas por responder. Si bien hubo un consenso más o menos general sobre la importancia de la liberalización financiera, el alcance y la magnitud de la liberalización fueron objeto de debate. Del mismo modo, también se cuestionó la agrupación regional. Si bien los participantes señalaron su enfoque de aumentar su voz global, Stallings señaló el papel económico de operar regionalmente. En general, los participantes de la discusión coincidieron en que, si bien la liberalización financiera es beneficiosa, es imperativo que los países encuentren un punto intermedio entre la liberalización total y la parcial. El Estado también debe desempeñar un papel limitado pero significativo en los asuntos financieros, y la regulación es importante para aliviar las tensiones del capital extranjero en las economías en desarrollo y prevenir futuras crisis económicas. El ejemplo del éxito de Asia Oriental, incluyendo tanto sus éxitos como sus fracasos, puede servir como una valiosa lección para otras economías en desarrollo. ■