Finance pour le développement : Asie de l'Est, Amérique latine, Europe de l'Est

Barbara Stallings est la William R. Rhodes Research Professor au Watson Institute for International Studies de l'Université Brown, co-directrice du programme d'études supérieures en développement de Brown et rédactrice en chef de Studies in Comparative International Development.

L'Asie de l'Est a souvent été citée pour sa remarquable croissance économique, en particulier par rapport aux économies d'autres régions du monde. De nombreux universitaires ont cherché à expliquer cette croissance sans précédent, notamment en relation avec le rôle changeant de la finance, et ce que cela implique pour l'avenir de l'économie mondiale.

Comment les points de vue sur le rôle de la finance intérieure et des marchés financiers ont-ils évolué ces dernières années ? Comment, par exemple, les marchés financiers d'Asie de l'Est, d'Amérique latine et d'Europe de l'Est se comparent-ils ? Pourquoi l'Asie de l'Est possède-t-elle les marchés les plus solides, et qu'est-ce que cela signifie pour l'avenir ?

L'East Asia Institute a invité Barbara Stallings, William R. Rhodes Research Professor au Watson Institute for International Studies de l'Université Brown, à discuter de ces questions lors de son premier Smart Talk qui s'est tenu le 7 mai 2009. Stallings a procédé à des comparaisons régionales du processus de libéralisation et des changements dans la propriété des banques, et de la manière dont les économies d'Asie de l'Est diffèrent de celles d'Amérique latine ou d'Europe de l'Est. Elle a également souligné la performance macroéconomique, la solidité des institutions et les relations financières internationales comme explications de la force inhabituelle des économies d'Asie de l'Est, et a soutenu que le monde a beaucoup à apprendre de l'exemple de l'Asie de l'Est. Suite à la présentation de Barbara Stallings, un panel d'experts, animé par la présidente Sook-Jong Lee, a discuté des perspectives d'une approche régionale face à la crise mondiale, de la voie de la libéralisation financière et de ses implications pour la croissance future, et de la manière d'aborder une analyse basée sur la comparaison régionale.

Présentation

Évolution des points de vue sur la finance

Pour répondre à la question de savoir pourquoi l'Asie de l'Est possède les marchés les plus solides et les plus profonds, il est nécessaire de comparer les données de différentes régions et d'examiner leurs implications possibles pour l'avenir. La première étape d'une telle analyse nécessite un examen plus approfondi de l'évolution des points de vue sur la finance, en particulier de sa relation avec les pays en développement. Traditionnellement, la finance était considérée comme d'importance mineure, et l'attention se portait principalement sur le secteur « réel » de l'économie. L'intérêt limité pour la finance concernait principalement l'investissement direct étranger. Avec l'émergence de la libéralisation financière et d'autres réformes, cependant, la finance a commencé à être considérée comme un moteur de croissance. À mesure que les marchés étaient libéralisés, les banques d'État n'étaient plus considérées comme efficaces. Elles ont ensuite été vendues, souvent à des étrangers, changeant ainsi leur rôle d'agents de développement. C'est dans ce contexte que les économies du monde entier ont commencé à prendre leur forme actuelle.

Comparaisons régionales

Par rapport à d'autres régions du monde, l'Asie de l'Est, a soutenu Stallings, possède les marchés les plus profonds, qu'ils soient mesurés dans leur ensemble ou par chaque composante individuelle. Bien que l'Amérique latine et l'Europe de l'Est soient similaires en taille totale, elles diffèrent dans la manière dont leurs composantes sont structurées. Les marchés de capitaux sont importants pour l'Amérique latine, tandis que le crédit bancaire est plus important pour l'Europe de l'Est. De plus, Stallings a affirmé qu'il existe des différences significatives dans la manière dont les trois régions ont connu à la fois le processus de libéralisation et les changements dans la propriété des banques. Le processus de libéralisation en Asie de l'Est et en Amérique latine a été plus graduel par rapport à l'Europe de l'Est. Et bien que les marchés d'Asie de l'Est aient eu tendance à être moins libéralisés, la différence n'est pas si grande par rapport à l'Amérique latine. L'Europe de l'Est possède les marchés les plus libéralisés, mais c'est l'aboutissement d'un processus rapide qui a commencé avec la chute du mur de Berlin.

En termes de changements dans la propriété des banques, l'Asie de l'Est présente également une dynamique assez intéressante. Alors que les chiffres indiquent qu'il n'y a pas eu beaucoup de changement de propriété du public au privé, Stallings a souligné que les données sont affectées par la crise financière de 1997. Bien qu'un processus de privatisation des banques ait eu lieu, ces banques ont été à nouveau renationalisées suite à la crise de 1997. En comparaison, l'Amérique latine a connu une transition plus progressive du public au privé, et l'Europe de l'Est a montré une forte tendance à la propriété étrangère.

Explications de la force de l'Asie de l'Est

Stallings a mis en évidence trois façons d'expliquer pourquoi l'Asie de l'Est a été si forte : la performance macroéconomique, les institutions et les relations financières internationales.

L'explication macroéconomique est un facteur assez évident dans le sens où l'Asie de l'Est a eu une très forte performance macroéconomique, ce qui favorise le développement financier. La performance macroéconomique est généralement associée à des taux de croissance élevés et stables, une faible inflation, des taux d'épargne élevés et des excédents courants. Stallings a soutenu que dans tous ces domaines, l'Asie de l'Est a surpassé l'Amérique latine, même en examinant la performance des pays individuels des deux régions.

De plus, la solidité et la durabilité des institutions en Asie de l'Est ont également été un facteur important dans la promotion de la croissance financière. La mesure des institutions peut être difficile, mais les indicateurs habituels se rapportent à l'efficacité gouvernementale, à la qualité de la réglementation, à l'état de droit et à la lutte contre la corruption. Selon Stallings, l'Asie de l'Est a eu des institutions très solides, en particulier par rapport à l'Amérique latine. Des institutions solides favorisent également le développement financier.

Enfin, les facteurs internationaux ont contribué à promouvoir la croissance financière. L'Amérique latine, à cet égard, a davantage recours à la finance internationale. Bien que cela ait créé certains avantages tels que des volumes plus importants à des prix plus bas, Stallings a soutenu que cela a également entraîné une plus grande volatilité. De plus, l'emprunt étranger sape certains éléments du marché intérieur, en particulier les petites et moyennes entreprises. L'ajout de l'Europe de l'Est à cette comparaison pose quelques difficultés dans cette analyse. Bien que l'explication macroéconomique tienne toujours, l'Europe de l'Est possède des institutions plus solides par rapport à l'Asie de l'Est et à l'Amérique latine. Elle bénéficie également d'une part importante de capitaux étrangers provenant principalement d'Europe occidentale. En fait, sa relation avec l'Europe occidentale et en particulier l'Union européenne (UE) est un facteur important expliquant pourquoi la région possède des institutions plus solides et attire davantage de capitaux étrangers. Alors que les pays d'Europe de l'Est se préparaient à rejoindre l'UE, ils étaient tenus de mettre en œuvre une réforme et un développement institutionnels solides. Et à mesure qu'ils s'intégraient à l'UE, les capitaux étrangers affluaient car la région était de plus en plus considérée comme sûre et comme un lieu de nouvelles opportunités. Selon Stallings, cela indique que pour l'Europe de l'Est, la relation qu'elle entretient avec l'UE a été fondamentale pour sa croissance.

Implications pour l'avenir

Quelles sont les implications de tout cela pour le développement futur ? La première et la plus importante implication, selon Stallings, est qu'un manque de financement freine la croissance. Les trois régions ont montré comment la finance peut être le catalyseur de la croissance. Pourtant, la finance internationale peut apporter certains problèmes qui peuvent, dans certains cas, conduire à des crises.

Et cela peut également se traduire par des implications politiques. Bien qu'un retour à une domination des banques publiques ne soit pas la voie à suivre, Stallings a souligné que l'État a un rôle important à jouer dans ce domaine. En ce sens, la réglementation est également importante. Par exemple, on a parlé d'élaborer des règles sur les mouvements de capitaux étrangers, ce qui pourrait contribuer à atténuer les tensions sur les économies en développement.

Avec tous ses succès et la manière dont elle a surmonté les adversités, l'Asie de l'Est a de nombreuses leçons à offrir à l'Amérique latine et à l'Europe de l'Est, sinon aux États-Unis et à l'Europe occidentale. Ses expériences dans la crise financière de 1997, en particulier, peuvent détenir des leçons précieuses pour diverses économies en développement dans le monde entier.

Discussion

Motivations d'une comparaison régionale

La discussion a commencé par les participants abordant les motivations derrière l'approche de recherche de Stallings basée sur la comparaison régionale. Dans sa présentation, Stallings avait comparé les trois régions d'Amérique latine, d'Europe de l'Est et d'Asie de l'Est qui étaient le principal centre d'intérêt. Bien qu'il existe des facteurs institutionnels similaires entre certains pays comme la Corée et Taiwan, un participant souhaitait en savoir plus sur les autres motivations de la comparaison régionale. En d'autres termes, pourquoi Stallings a-t-elle choisi d'adopter l'approche consistant à utiliser les régions comme unités uniques à comparer entre elles ?

En réponse, Stallings a souligné que, bien qu'il soit important de reconnaître que la comparaison des régions ou des nations a tous deux des mérites en soi, les régions aujourd'hui ont tendance à se regrouper de plus en plus et à fonctionner ensemble comme un seul acteur sur la scène internationale. Par conséquent, il est tout à fait légitime de procéder à des comparaisons régionales en tenant compte de la manière dont elles fonctionnent.

La voie de la libéralisation financière

S'appuyant sur l'argument principal de Stallings selon lequel la libéralisation financière conduit à la croissance, l'un des participants a souhaité approfondir l'étendue de la libéralisation financière. Dans le contexte de la crise financière actuelle, des questions ont été soulevées quant à l'étendue de la libéralisation financière. Le participant souhaitait donc entendre les réflexions de Stallings sur la voie actuelle de la libéralisation financière. Parce que la libéralisation financière a des implications importantes pour la croissance, un autre intervenant a attiré l'attention du panel sur les progrès réalisés en Asie de l'Est, en Amérique latine et en Europe de l'Est en matière de libéralisation.

Stallings a suggéré deux points importants à noter lorsque l'on s'engage sur la voie de la libéralisation financière. Premièrement, il faut trouver un juste milieu entre la libéralisation complète et la libéralisation partielle. Deuxièmement, il est essentiel de noter qu'une libéralisation financière mal exécutée peut créer une crise, une leçon que le passé nous a maintes fois enseignée. Parallèlement, il faut aussi réaliser que parfois la propriété privée n'est pas toujours la solution miracle en matière de finance.

Il y a eu un fort consensus parmi les participants concernant le rôle des institutions dans la promotion de la croissance. D'après l'analyse du rôle important des institutions solides, les participants ont convenu que les pays qui savent se gérer efficacement ont plus d'options face aux difficultés.

Approche régionale face à une crise mondiale

Dans le contexte de la crise mondiale actuelle, des efforts régionaux ont été déployés pour résoudre certains des problèmes liés au redressement économique. Un participant a soulevé la question de cette approche régionale pour faire face à la crise mondiale. Il a noté que cet effort régional était une question qui avait été soulevée lors de récentes discussions sur l'Initiative de Chiang Mai (CMI). Une telle approche régionale serait non seulement utile pour faire face à la crise mondiale, mais pourrait également présenter des avantages pour les États membres. Par exemple, il a suggéré que la CMI renforcerait la position de négociation de l'Asie de l'Est sur la scène internationale, comme en témoigne la manière dont les pays de la région ont tenté de maintenir une appartenance asiatique et un certain degré d'indépendance vis-à-vis du Fonds monétaire international. Stallings a accepté que le regroupement régional augmente la force de négociation des pays, cela faisait partie de son approche du sujet, mais elle a souligné qu'il y avait d'autres facteurs en jeu. Par exemple, elle a noté que ce type d'approche concerne l'autofinancement – d'abord l'emprunt au niveau national, puis l'emprunt au niveau régional. Elle a également indiqué que différentes crises nécessitent différentes solutions.

Conclusion

Lors du premier Smart Talk de l'East Asia Institute, les participants ont souligné les différences entre les marchés d'Asie de l'Est, d'Amérique latine et d'Europe de l'Est, en particulier en termes de processus de libéralisation et de changements dans la propriété des banques. Il a également été suggéré que l'Asie de l'Est est forte en raison de sa performance macroéconomique, de ses institutions solides et durables, et de ses relations financières internationales. Certaines questions sont restées sans réponse. Bien qu'il y ait eu plus ou moins un consensus sur l'importance de la libéralisation financière, l'étendue et la portée de la libéralisation ont fait l'objet de débats. De même, le regroupement régional a également été remis en question. Alors que les participants ont noté son approche visant à accroître sa voix mondiale, Stallings a souligné le rôle économique du fonctionnement régional. En général, les participants à la discussion ont convenu que, bien que la libéralisation financière soit bénéfique, il est impératif que les pays trouvent un juste milieu entre la libéralisation complète et la libéralisation partielle. L'État devrait également jouer un rôle limité mais significatif dans les affaires financières, et la réglementation est importante pour atténuer les contraintes du capital étranger sur les économies en développement et prévenir les crises économiques futures. L'exemple du succès de l'Asie de l'Est, y compris ses succès et ses échecs, peut servir de leçon précieuse pour d'autres économies en développement. ■