[Серия «Китайско-американская экономическая война и выбор Кореи»] ⑤ Укрепление финансовой взаимозависимости в условиях стратегической конкуренции между США и Китаем: парадокс или прелюдия к вооружению?

I. Введение

Как можно объяснить тот факт, что США и Китай, которые, как считается, соперничают за гегемонию в мировом порядке, в последнее время укрепляют финансовую взаимозависимость? Китай, стремясь к укреплению своей финансовой отрасли и интернационализации юаня как нового двигателя роста, принял «Закон об иностранном инвестировании» в 2019 году и начал активно привлекать иностранные инвестиции с 2020 года, и американские финансовые компании, в свою очередь, подписывают многочисленные инвестиционные соглашения и осуществляют масштабные инвестиции. [2] Инвестиции американских финансовых компаний в Китай на первый взгляд можно рассматривать как обычные инвестиционные операции в рамках глобального капитализма. С другой стороны, США, начиная с администрации Обамы и продолжая при президентах Трампе и Байдене, усиливали экономическое давление на Китай с целью сдерживания его вызовов, и тот факт, что они не предпринимают никаких мер против инвестиций американских финансовых компаний, которые могут способствовать развитию китайской экономики, может показаться нетипичным. Китай также может столкнуться с риском того, что огромный американский финансовый капитал войдет в страну, накопит значительное богатство и в конечном итоге будет влиять на китайскую экономику. Тот факт, что Китай активно стремится привлечь американский капитал, несмотря на такую возможность, также не является простым делом.

Фактически, экономическое давление США на Китай усиливалось. Администрация Обамы в 2014 году, опубликовав Национальную экспортную инициативу, стремилась установить новый международный торговый порядок, ориентированный на США, активизируя Транстихоокеанское партнерство (TPP), исключающее Китай. В том же году США усилили полномочия Комитета по иностранным инвестициям, который рассматривает прямые инвестиции, предупреждая о возможности кражи американских технологий Китаем и начиная сдерживать китайскую программу «Сделано в Китае 2025». Президент Трамп еще более прямо нацелился на Китай. США, начиная с 2017 года с повесткой торговой политики, направленной против нарушений интеллектуальной собственности Китаем, в 2018 году ввели крупные пошлины на китайские товары. В августе того же года они приняли Закон о модернизации расследования рисков иностранных инвестиций, ограничивая инвестиции китайских компаний в США. Кроме того, США, используя Закон о комплексной торговле и Закон о содействии торговле, в 2019 году, впервые за 15 лет с 1994 года, признали Китай страной, манипулирующей валютой. Администрация Трампа также регулировала использование китайскими компаниями американского фондового рынка. Были ограничены покупки акций китайских компаний американскими пенсионными фондами, усилены требования к бухгалтерскому учету и надзору за китайскими компаниями, котирующимися на американских биржах. Усложнили листинговые правила NASDAQ, затруднив листинг китайских малых и средних компаний на NASDAQ (Ким Чжи-ук 2020). Администрация Байдена, вступившая в должность в 2021 году, сохраняя вышеупомянутые санкции США против Китая, в рамках стратегии Индо-Тихоокеанского региона, еще больше изолировала Китай через рамки «альянса демократий» в области технологического регулирования, такого как полупроводники и ИИ. Закон о чипах и науке (Chips and Science Act), Закон о снижении инфляции (Inflation Reduction Act), Альянс чипов 4 (Chip 4 Alliance) являются типичными примерами политики технологического регулирования США против Китая. Китай также противодействовал давлению США различными путями, включая ответные пошлины на американские товары, и в последнее время вступил в конфликт с США, наложив штраф на американскую полупроводниковую компанию Micron и вводя ограничения на минералы.

Углубление финансовой взаимозависимости между США и Китаем в условиях борьбы за гегемонию может быть типичным примером «враждебных сообщников». Этот способ объяснения фокусируется на том, что лидеры стран создают другие страны как объекты угрозы безопасности для получения или сохранения власти в условиях внутренней политики (Им Чжи-хён 2005). Есть немало аспектов, которые «враждебные сообщники» могут значимо объяснить в контексте финансовой взаимозависимости между США и Китаем. Во-первых, США с 2000-х годов демонстрируют крайнюю степень внутреннего политического раскола, и антикитайские настроения настолько сильны, что являются единственным общим элементом, объединяющим Америку, что создает враждебный общественный ландшафт по отношению к Китаю. Поэтому, как утверждается, влиятельные американские политики, соревнуясь, встают во главе антикитайского движения, укрепляя свои позиции как национальные лидеры. Китай также, после политики реформ и открытости Дэн Сяопина в 1978 году, стал свидетелем беспрецедентного длительного правления председателя Си Цзиньпина, и в этом процессе стремится к внутренней политической стабильности, враждебно относясь к США.

Словно в подтверждение объяснения, основанного на «враждебных сообщниках», товарооборот между США и Китаем после 2020 года увеличивался три года подряд, достигнув в 2022 году рекордного показателя в 761,5 млрд долларов. Это нельзя не назвать результатом, обесценивающим громкие политические лозунги о конкуренции за гегемонию между США и Китаем и декуплинге (разъединении) экономик двух стран. Конкуренция в области высоких технологий между США и Китаем также далека от декуплинга. Экспорт электронных интегральных схем из Китая в США в первой половине 2022 года составил 1,125 млрд долларов, увеличившись на 14,55% по сравнению с предыдущим годом, что означает увеличение зависимости США от китайских электронных интегральных схем. Американские инвесторы инвестировали 40,02 млрд долларов в 251 китайскую ИИ-компанию в период с 2015 по 2021 год, что составляет 37% от общего объема инвестиций, привлеченных китайскими ИИ-компаниями (Ли Ён-джэ 2023, 4). Это цифры, которые показывают, почему риторика американского политического истеблишмента в отношении Китая неизбежно сместилась от декуплинга к дерискингу (снижению рисков).[3] В этом контексте усиление финансовой взаимозависимости между США и Китаем, возможно, не является исключением или необычным случаем.

В данной статье, не исключая с точки зрения теории «враждебных сообщников» вышеупомянутую, как одну из гипотез в отношении финансовых отношений между США и Китаем, мы стремимся доказать, что такая взаимозависимость может быть вооружена в зависимости от международных политических тенденций и политических отношений между США и Китаем. От Альберта Хершмана, Кохена и Ная до недавних Генри Фаррелла и Абрахама Ньюмана, в международной политической науке давно обсуждается возможность использования асимметричной экономической взаимозависимости как политического рычага. Основываясь на этих теориях и «Теории финансовой государственной политики», данная статья посвящена углублению финансовой взаимозависимости между США и Китаем. Другими словами, мы стремимся исследовать стратегии и механизмы, с помощью которых США и Китай могут вооружить финансовую взаимозависимость, используя такие ключевые понятия, как «эффект влияния» (Influence Effect), «чувствительность» (Sensibility), «уязвимость» (Vulnerability), «эффект паноптикума» (Panopticon Effect) и «эффект удушения» (Choke Point Effect). Углубление финансовой взаимозависимости между США и Китаем только начинается и развивается, поэтому пока недостаточно эмпирических данных и предшествующих исследований для предоставления исчерпывающего объяснения. Следовательно, анализ в данной статье носит теоретический характер, направленный на убедительность.

Данная статья структурирована следующим образом. В разделе 2.1 кратко рассматривается политика финансового открытия Китая, уделяя особое внимание Закону об иностранном инвестировании. В разделе 2.2 анализируется текущая ситуация с инвестициями иностранных инвесторов, включая американские, в китайский финансовый рынок после либерализации внутреннего финансового рынка Китая. Раздел 3 является основной частью данной статьи и рассматривает возможности использования США и Китаем растущей финансовой взаимозависимости как политического рычага или стратегического вооружения. Наконец, раздел 4 обобщает выводы и предложения, касающиеся китайской политики финансовой государственной политики в контексте финансовой взаимозависимости между США и Китаем.

II. Финансовая либерализация Китая и текущая ситуация с американскими инвестициями в Китай

1. История открытия финансового рынка Китая и Закон об иностранном инвестировании 2020 года

Китай начал открывать свой внутренний финансовый рынок для внешнего мира после политики реформ и открытости в 1978 году. [4] До этого Китай позволял работать иностранным банкам только через представительства. Реформы и открытость означали, что Китай стремится к экономическому развитию через связь с капиталистической мировой экономической системой, что привело к быстрому росту прямых иностранных инвестиций в Китай и расширению проникновения иностранных финансовых учреждений на китайский финансовый рынок. К концу 1985 года в Китае действовало 157 представительств иностранных банков и 17 иностранных банков. В этот период политика финансового открытия Китая характеризовалась открытием в пилотных зонах, таких как Шанхай. Считается, что деятельность иностранных финансовых компаний и банков в Китае значительно возросла, поскольку Китай вступил в период быстрого роста в 1994-1997 годах.

Качественное повышение финансовой либерализации и совершенствование финансовой системы Китая произошло после вступления в ВТО в 2001 году. Китай пересмотрел законы и системы, такие как Закон о коммерческих банках, Закон о ценных бумагах и Закон о страховании, чтобы соответствовать условиям вступления в ВТО, и начал открывать весь внутренний финансовый рынок, включая банки, ценные бумаги и страхование. Однако до 2017 года регулирование преобладало над открытием в китайском финансовом рынке. Китай усилил регулирование иностранных финансовых учреждений, особенно после глобального финансового кризиса 2008 года (например, установив норму кредитования и депозитов для иностранных банков на уровне 75%) и отложил внедрение таких мер, как разрешение коротких продаж и маржинальных сделок на китайском фондовом рынке, которые находились на стадии обсуждения. Китай начал активно продвигать меры по открытию внутреннего финансового рынка, соответствующие финансовой либерализации, с 2017 года. После обсуждения расширения открытия китайского финансового рынка на саммите США-Китай в ноябре 2017 года, председатель Си Цзиньпин подтвердил это на своем выступлении на Боаоском форуме 10 апреля 2018 года, что привело к стремительному развитию финансовой либерализации. На следующий день, 11 апреля, управляющий Народного банка Китая И Ган опубликовал три принципа реформы и открытия финансового рынка и дорожную карту открытия. Три принципа заключаются в следующем. Во-первых, при входе иностранных финансовых учреждений на китайский финансовый рынок применяется принцип национального режима до входа и негативный список. Во-вторых, одновременно продвигаются открытие финансового рынка, реформа механизма формирования обменного курса и конвертируемость счета капитала. Наконец, вместе с открытием финансового рынка скорость открытия финансового рынка регулируется в соответствии с возможностями финансового надзора и управления для предотвращения финансовых рисков. И Ган также представил дорожную карту открытия, предусматривающую реализацию трех принципов в первой и второй половине 2018 года.

На основе вышеупомянутых трех принципов Китай в 2019 году предпринял ряд конкретных мер по открытию финансового рынка. Премьер-министр Ли Кэцян, недавно скончавшийся, на своем выступлении на Всемирном экономическом форуме в июле 2019 года объявил, что Китай полностью отменит ограничения на долю иностранного капитала в секторах ценных бумаг, фьючерсов и страхования, которые ранее составляли 51%, к 2020 году. Вслед за этим, 20 июля 2019 года, Канцелярия Комитета по финансовой стабильности Государственного совета Китая опубликовала «Меры по расширению внешнего открытия финансового сектора», обнародовав 11 новых мер по открытию банковского, фондового и страхового рынков. Эти меры позволили иностранным инвестиционным компаниям создавать дочерние компании по управлению активами в Китае или инвестировать в компании по управлению активами в качестве контролирующих акционеров, а также получили право выпускать облигации класса А на межбанковском рынке облигаций. Условия входа иностранных страховых компаний на китайский страховой рынок были значительно смягчены, и планировалось отменить ограничение доли иностранного капитала в страховании жизни к 2020 году. В частности, Китай полностью повысил защиту прав иностранных инвесторов и удобство привлечения капитала во всей финансовой индустрии, включая ценные бумаги, банковское дело и страхование. Китайское правительство поощряет иностранные финансовые учреждения участвовать в создании компаний по управлению активами и инвестировании в дочерние компании по управлению активами коммерческих банков, сняло ограничения на долю владения и разрешило иностранному капиталу самостоятельно создавать или участвовать в долевом владении пенсионными управляющими компаниями и компаниями по валютному посредничеству. Кроме того, были сокращены сроки перехода контроля иностранного капитала в компаниях по ценным бумагам, управлению фондами и фьючерсам с 2021 года на 2020 год, что позволило осуществлять контроль (51%) над этими компаниями, и были реализованы меры по смягчению финансовой либерализации, предусматривающие полное снятие ограничений на долю владения с 2023 года (Ань Юй-хуа 2020). Кроме того, иностранные рейтинговые агентства получили возможность осуществлять деятельность по кредитному рейтингу для всех видов облигаций, выпускаемых в Китае.

Интересно, что 10-11 октября 2019 года, в разгар торгового спора между США и Китаем, на высокопоставленных переговорах между США и Китаем в Вашингтоне Китай представил расширение открытия финансового рынка, которое он проводил с 2017 года, в качестве основного достижения. Другими словами, наблюдалась одновременная картина обострения торгового спора между США и Китаем и углубления финансовых связей между ними. После встречи в Вашингтоне Государственный совет Китая последовательно принял последующие меры. 15 октября 2019 года Государственный совет опубликовал «Положение об управлении иностранными страховыми компаниями Китайской Народной Республики» и «Решение Государственного совета о внесении изменений в Положение об управлении иностранными банками Китайской Народной Республики». В этих двух документах Государственный совет заложил правовую основу для мер по открытию финансового рынка, которые Китай будет осуществлять в будущем, и конкретизировал содержание открытия финансового рынка. 7 ноября того же года Государственный совет опубликовал «Мнение об улучшении использования иностранного капитала». Этот документ объявил о дальнейшей отмене ограничений на сферу деятельности иностранных инвестиционных компаний, таких как банки, компании по ценным бумагам и управляющие фондами, подтвердив намерение китайских властей ускорить открытие финансового рынка.

Рассмотрим подробнее «Закон об иностранном инвестировании», который можно назвать квинтэссенцией открытия финансового рынка Китая, и изменения в системе управления иностранными инвестициями в результате его исполнения. [5] Китай принял «Закон об иностранном инвестировании» для нового управления иностранными инвестициями 15 марта 2019 года, и этот закон вступил в силу официально 1 января 2020 года. Вступив в силу, «Закон об иностранном инвестировании» способствовал более открытому, справедливому и прозрачному управлению иностранными инвестициями. В связи с этим «Закон об иностранном инвестировании» содержит два ключевых положения. Первое — это предоставление национального режима иностранным инвесторам. Второе — управление запрещенными или ограниченными для инвестирования областями с помощью системы негативного списка.

Предоставление национального режима иностранным инвесторам означает предоставление иностранным инвесторам тех же гражданских прав, что и отечественным инвесторам. Во-первых, при создании юридического лица в Китае иностранные компании подпадают под те же процедуры и стандарты, что и отечественные компании. За исключением отраслей, включенных в негативный список, иностранные компании могут осуществлять регистрацию в коммерческом департаменте после создания юридического лица, как и отечественные компании. Структура управления юридическим лицом также подпадает под те же стандарты, что и отечественные компании, то есть применяется «Закон о компаниях», что позволяет передавать доли третьим лицам без согласия других акционеров. Система уставного капитала также позволяет управлять юридическим лицом по тем же стандартам, что и отечественные компании. Иностранные компании получают те же критерии рассмотрения и сроки рассмотрения, что и отечественные компании, в процедурах лицензирования по отраслям.

Управление иностранными инвестициями с помощью системы негативного списка можно рассматривать как демонстрацию воли и решимости китайского правительства расширить дальнейшее открытие своего финансового рынка для внешнего мира. Это связано с тем, что система негативного списка имеет меньше ограничений по сравнению с системой позитивного списка. Управление иностранными инвестициями по негативному списку — это система, которая осуществляет специальное управление путем составления списка запрещенных или ограниченных для инвестирования областей, и объекты управления включают прямые иностранные инвестиции, косвенные иностранные инвестиции (приобретение китайских компаний) и реинвестирование иностранных инвестиционных компаний в Китае. Управление по <негативному списку> оценивается как международно признанная система стимулирования притока инвестиций, и в настоящее время ее используют около 70 стран. Китайское правительство с 1995 года управляло иностранными инвестициями, публикуя «Каталог руководства по отраслям иностранных инвестиций», включающий поощряемые, запрещенные и ограниченные для инвестирования отрасли. Китай пересматривал «Каталог руководства по отраслям иностранных инвестиций» каждые 3-4 года, и после 10-го пересмотра он был заменен системой управления иностранными инвестициями по негативному списку в 2019 году. Количество запрещенных и ограниченных позиций в негативном списке постоянно сокращается: 48 в 2018 году, 40 в 2019 году, 33 в 2020 году, 31 в 2021 году (<KOTRA Overseas Market News> 2022/05/26).

Таким образом, Китай в последнее время значительно либерализовал свой финансовый рынок, расширяя степень открытости своего внутреннего капитала для внешнего мира. На основе «Закона об иностранном инвестировании», принятого Всекитайским собранием народных представителей в марте 2019 года и вступившего в силу 1 января 2020 года, Китай продвигает национальный режим для иностранных компаний, расширение разрешенных областей для иностранных инвестиционных компаний, защиту прав интеллектуальной собственности иностранных инвестиционных компаний и запрет на принудительную передачу технологий (Ким Е-гён 2019). Китайское правительство через 11 новых мер по открытию финансового рынка Китая открыло даже кредитно-рейтинговую деятельность для иностранных финансовых учреждений. Это свидетельствует о том, что китайское правительство активно реализует свою позицию о необходимости активизации внутреннего финансового бизнеса как нового двигателя роста китайской экономики.

2. Текущая ситуация с инвестициями иностранных инвесторов, включая американские, в китайский финансовый рынок

Как упоминалось выше, Китай начал открывать свой внутренний финансовый рынок примерно с 2017 года. В этом разделе рассматривается текущая ситуация с проникновением иностранных инвесторов, включая американские, на китайский финансовый рынок в ответ на меры по финансовой либерализации Китая. Мы рассмотрим три ключевые области инвестиций. Во-первых, это прямые инвестиции иностранных капиталов в финансовый сектор Китая, где прямые инвестиции означают, что иностранный капитал управляет китайской финансовой компанией в качестве контролирующего акционера, например, путем создания дочерней компании. Вторая область — это инвестиции иностранных инвесторов в китайские акции и облигации. Наконец, это содержание проникновения иностранного капитала в страховой сектор Китая. Мы можем подтвердить, что иностранные инвесторы активно использовали политику финансовой либерализации китайского правительства для инвестирования во всех трех областях. Однако, хотя в целом наблюдается значительный рост иностранных инвестиций в акции и облигации, также наблюдаются колебания иностранных инвестиций в зависимости от изменений экономических условий между Китаем и внешним миром.

Во-первых, текущая ситуация с прямыми инвестициями иностранного капитала в финансовый рынок Китая. UBS Securities стала первой иностранной холдинговой компанией по ценным бумагам в Китае в ноябре 2018 года. Вслед за этим, в апреле 2019 года, Morgan Stanley Securities и Nomura Oriental International Securities получили одобрение Комитета по регулированию ценных бумаг Китая на создание в качестве иностранных контролирующих акционеров (51%) (Чо Го-ун 2019, 18). В августе 2021 года JP Morgan стал первой иностранной компанией, самостоятельно основавшей (100% доля) свою брокерскую компанию, а в октябре 2021 года Goldman Sachs также получил одобрение на 100% владение долей в китайской брокерской компании (Ли Чжи-хун 2022). Иностранные инвестиции также проникли в сферу кредитного рейтингования. Пекинское дочернее предприятие S&P стало первой иностранной кредитно-рейтинговой компанией, получившей разрешение на осуществление кредитно-рейтинговой деятельности на китайском рынке облигаций в январе 2019 года, за ней последовали Moody's и Fitch, которые также основали дочерние предприятия в Пекине, и все три крупнейшие мировые рейтинговые агентства начали осуществлять кредитно-рейтинговую деятельность в Китае. Иностранный капитал также начал инвестировать в китайские фьючерсные компании. По состоянию на 2019 год в Китае было создано две совместные фьючерсные компании с иностранным участием: Galaxy Futures и Morgan Stanley Futures. Доля Royal Bank of Scotland в Galaxy Futures составляет 16,68%, а доля Morgan Stanley во фьючерсной компании Morgan Stanley составляет 49% (Чо Го-ун 2019, 18).

Далее, текущая ситуация с инвестициями иностранного капитала в китайские акции и облигации. Китайское правительство до 2017 года также пыталось привлечь иностранные инвестиции через программы Shanghai-Hong Kong Stock Connect (запущена в ноябре 2014 г.), Shenzhen-Hong Kong Stock Connect (запущена в декабре 2016 г.) и Bond Connect (запущена в июне 2017 г.). [6] В результате иностранные инвесторы постепенно проникали на китайский фондовый и облигационный рынки, а после 2017 года их инвестиции значительно возросли. Общий объем инвестиций иностранных инвесторов в китайские акции через Shanghai-Hong Kong Stock Connect составил 708,4 млрд юаней на 6 ноября 2019 года, что на 175% больше, чем на 3 января 2017 года. Объем инвестиций иностранных инвесторов в китайские акции через Shenzhen-Hong Kong Stock Connect также продемонстрировал значительный рост. На 6 ноября 2019 года он составил 468,6 млрд юаней, что примерно в 170 раз больше, чем на 5 декабря 2016 года, и примерно на 58% больше, чем на 2 января 2019 года, что свидетельствует о значительном росте инвестиций. Что касается облигаций, то на сентябрь 2019 года объем китайских облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам, составил 2,1168 трлн юаней, что на 25% больше по сравнению с предыдущим годом (Чо Го-ун 2019, 20).[7] Через Шэньгутун объем инвестиций иностранных инвесторов в китайские акции (накопительно) достиг 708,4 млрд юаней к 6 ноября 2019 года, что на 175% больше по сравнению с 3 января 2017 года. [8] Через Гангутгон объем инвестиций иностранных инвесторов в китайские акции (накопительно) также продемонстрировал значительный рост. По состоянию на 6 ноября 2019 года он составил 468,6 млрд юаней, что примерно в 170 раз больше по сравнению с 5 декабря 2016 года и на 58% больше по сравнению с 2 января 2019 года, что свидетельствует о значительном увеличении инвестиций. В случае с облигациями, по состоянию на сентябрь 2019 года, объем китайских облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам, составил 2116,8 млрд юаней, что на 25% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (Чо Го Ун 2019, 20).

<Рисунок 1> Динамика совокупного объема инвестиций через Shanghai-Hong Kong Stock Connect и Shenzhen-Hong Kong Stock Connect

Источник: Чо Го-ун 2019

<Рисунок 2> Динамика объема китайских облигаций, принадлежащих иностранным инвесторам

Источник: Чо Го-ун 2019, 20

В этом контексте иностранные инвестиции продолжали стремительно расти после 2020 года, когда открытие китайского финансового рынка стало более очевидным. Доля иностранцев в общей рыночной капитализации китайских акций и облигаций достигла рекордно высокого уровня в 2020 году — 3,6% и 3,8% соответственно (Ли Чжи-хун 2020, 2). В 2017 году доля иностранцев составляла 2,2% по акциям и 2,4% по облигациям. Объем китайских облигаций, принадлежащих иностранцам, за 2020 год увеличился с 2,2 трлн юаней в январе до 3,9 трлн юаней в ноябре (<Кёнхян Синмун> 2020/12/14). В 2021 году, несмотря на такие неблагоприятные факторы, как усиление пандемии COVID-19 и регулирование китайским правительством компаний, иностранные инвесторы продолжали покупать китайские акции и облигации. Доля иностранцев в общей рыночной капитализации китайских акций и облигаций в 2021 году превысила показатели 2020 года, составив 4,7% и 4,1% соответственно (Ли Чжи-хун 2022; см. <Рисунок 3> ниже). Примерно 70% притока иностранных инвестиций на развивающиеся рынки с 2020 по 2021 год было сосредоточено в Китае. В январе 2023 года приток иностранных средств на китайский фондовый рынок достиг рекордного уровня за месяц. В январе чистый приток составил 141,3 млрд юаней (около 27 трлн вон), что значительно превысило предыдущий месячный рекорд в 89 млрд юаней (около 17 трлн вон), установленный в декабре 2021 года. С января по март 2023 года совокупный чистый приток иностранных средств на китайский фондовый рынок составил 186,6 млрд юаней (около 36 трлн вон). Это более чем в два раза превышает годовой чистый приток за 2022 год в размере 90 млрд юаней (около 17 трлн вон) (<Вольган Чунан> 2023/4/17).

<Рисунок 3> Остатки ценных бумаг, принадлежащих иностранцам в Китае (млрд юаней)

Источник: Ли Чжи-хун 2022, 2

Во второй половине 2023 года из-за замедления китайской экономики и кризиса неплатежеспособности крупных строительных компаний, таких как Evergrande и Country Garden, наблюдался временный массовый отток иностранных средств с китайского фондового рынка. Однако большинство крупных американских финансовых компаний, включая JP Morgan, заявили о своем намерении сохранить стратегию расширения инвестиций в Китай, прогнозируя стабильный среднесрочный и долгосрочный рост китайской экономики (<Сеул Синмун> 2023/9/7). Например, консалтинговая компания Oliver Wyman прогнозирует, что объем китайского рынка управления активами вырастет на 85,2% с 16,2 трлн долларов (около 18 054 трлн вон) в 2019 году до 30 трлн долларов (около 33 454 трлн вон) в 2023 году (<Чосон Ильбо> 2021/8/9). Таким образом, ведущие американские финансовые компании ускоряют проникновение на китайский финансовый рынок, который в настоящее время является вторым по величине в мире после США и, как ожидается, будет продолжать расти.

Наконец, текущая ситуация с проникновением иностранных инвестиций в страховой сектор Китая. [9] В 2018 году, когда китайское правительство приняло решение о дальнейшем открытии страхового рынка, иностранные страховые компании расширили свою деятельность в Китае. Standard Life вышла на китайский рынок и основала новую страховую компанию. Allianz, AXA, HSBC, Chubb, AIA и ERGO, которые уже работали на китайском рынке, стремились приобрести доли китайских акционеров в китайских страховых компаниях или совместных страховых компаниях для расширения своей деятельности в Китае. Allianz в 2018 году первой основала иностранную холдинговую компанию по страхованию и в 2020 году приобрела 4% акций China Taikang Insurance Group. AXA в 2019 году приобрела доли китайских акционеров в совместной компании по страхованию имущества и начала владеть и управлять собственной компанией по страхованию имущества. HSBC планирует приобрести всю долю китайских акционеров в совместной компании по страхованию жизни в 2020 году. Chubb приобрела 15,3% акций у китайских акционеров Huatai Insurance Group, став крупнейшим акционером (46,2%). AIA преобразовала свой китайский филиал в китайское юридическое лицо в 2020 году и в 2021 году объявила о планах приобрести 25% акций China Post Life Insurance Company. ERGO, работавшая в сфере страхования жизни в Китае, в 2021 году приобрела 25% акций Taishan Property Insurance Company, войдя также в сферу страхования имущества.

General Re Corporation, Swiss Re Group и Hannover Re, видя потенциал роста китайского рынка прямого страхования в связи с открытием страхового сектора Китаем, увеличили капитал своих китайских филиалов. Korean Re и AXA XL, специализирующиеся на перестраховании, основали свои китайские филиалы и китайские юридические лица соответственно. Таким образом, иностранные страховые компании активно стремились расширить свою деятельность в Китае после 2018 года, в результате чего их доля на китайском рынке возросла. Доля иностранных компаний в сфере страхования жизни и страхования имущества увеличилась с 8,1% и 1,9% в 2018 году до 10,0% и 2,6% в 2020 году соответственно.

<Таблица 1> Тенденции деятельности иностранных страховых компаний в Китае с 2018 года

III. Финансовая взаимозависимость между США и Китаем и динамика вооружения

Иронично, но финансовые отношения между США и Китаем стали еще более прочными с 2018 года, когда началось углубление конфликта между двумя странами. Как упоминалось выше, Китай продвигает либерализацию своего финансового рынка, и ведущие американские финансовые компании отвечают на это. Существует немало прогнозов о дальнейшем ускорении финансовой взаимозависимости между США и Китаем. Джейми Даймон, председатель JP Morgan, известный как «император Уолл-стрит», в интервью Fox News в 2021 году подчеркнул: «Китай — одна из самых больших возможностей в мире» (<Чосон Ильбо> 2021/8/9). Чарли Мангер, покойный вице-председатель Berkshire Hathaway Inc., также положительно оценил китайскую экономику: «В ближайшие 20 лет у нее будут лучшие перспективы, чем у большинства других крупных экономических зон. Во-первых, ведущие китайские компании сильны и фактически лучше любой другой компании, а их акции дешевы» (<Ёнхап Нюс> 2023/11/1). Учитывая, что китайское правительство планирует развивать свой рынок капитала, который в настоящее время составляет треть американского рынка капитала, до масштабов, сопоставимых с американским, вероятность продолжения проникновения американских финансовых компаний в Китай высока.

Однако в условиях усиления неопределенности в международных отношениях, это укрепление финансовой взаимозависимости может стать стратегическим инструментом для оказания влияния на крупные державы. Фактически, уже существует вероятность того, что финансовая взаимозависимость между США и Китаем может быть стратегически использована в зависимости от развития конкуренции между США и Китаем. Например, вышеупомянутое интервью председателя JP Morgan Даймона на Fox News было проведено в качестве опровержения негативной общественной реакции в США на крупные инвестиции JP Morgan в Китай. Даймон заявил: «Я патриот, и JP Morgan следует внешней политике США. Мы будем действовать в интересах американских компаний» (<Чосон Ильбо> 2021/8/9). Это означает, что когда взаимозависимость асимметрична, доминирующая страна может использовать асимметричную взаимозависимость как оружие для принуждения или давления на подчиненную страну. По этой причине взаимосвязь между асимметричной взаимозависимостью и политическим рычагом давно изучается в международной политике. Ввиду ограничений по объему, мы кратко рассмотрим некоторые из наиболее важных исследований ниже и попытаемся применить основные гипотезы, предлагаемые этими исследованиями, к финансовой взаимозависимости между США и Китаем.

Альберт Хершман в своей работе продемонстрировал два механизма, с помощью которых великая держава (нацистская Германия) использует асимметричную взаимозависимость для оказания влияния на малые страны (восточноевропейские страны, являющиеся торговыми партнерами Германии), посредством концепции «эффект влияния» (Influence Effect) (Hirshman 1969). Первый механизм касается масштабов экономики. Когда торговля прерывается, страна с меньшей экономикой несет относительно больший ущерб, чем страна с большей экономикой, и, используя это, великая держава может оказать давление на более мелкого торгового партнера посредством торговых ограничений или прекращения торговли. Второй механизм — это синхронизация политики великой державы внутренними политическими силами малой страны. По мере продолжения взаимозависимых торговых отношений, внутренние политические силы, для которых торговые отношения с великой державой являются ключевыми для их интересов, набирают силу в малой стране. Эти силы добровольно представляют интересы великой державы через внутренние политические процессы. Этот второй механизм может стать стратегией, которую Китай может активно использовать. Например, ведущие американские производители полупроводников Nvidia, Qualcomm и Intel недавно обратились к правительству США с просьбой ослабить экспортные ограничения на полупроводники в Китай. Бетани Аллен в своей недавней книге утверждает, что самым мощным козырем Китая в конкуренции с США является заставление американских компаний давить на правительство США (Allen 2023).

Роберт Кохеин и Джозеф Най концептуализировали «чувствительность» (Sensitivity) и «уязвимость» (Vulnerability), чтобы продемонстрировать, что взаимозависимость может стать объектом стратегии (Keohane and Nye 1977). Чувствительность относится к скорости и масштабу, с которыми одна страна в отношениях взаимозависимости ощущает изменения в другой стране. Уязвимость касается наличия альтернатив и затрат на замену при разрыве отношений взаимозависимости из-за изменений внешних условий. Чувствительность может быть связана со вторым механизмом Хершмана. Великая держава может проводить политические изменения, которые чувствительно влияют на интересы определенных сил внутри малой страны, побуждая эти силы прилагать политические усилия для приведения своей политики в соответствие с предпочтениями великой державы. Уязвимость связана с наличием альтернатив и затратами на замену существующим отношениям взаимозависимости, и пока США и Китай определяют накопление финансового капитала как национальный интерес, они будут прилагать усилия для доминирующего управления чувствительностью и уязвимостью в отношениях с противником.

На основе этих исследований Генри Фаррелл и Абрахам Ньюман недавно заявили, что взаимозависимость может быть вооружена (Farrell and Newman 2019). Используя теорию сетей, они показали, что углубленная глобальная экономическая сеть может быть использована как политический рычаг. Успех вооружения зависит от того, кто контролирует центральные узлы (Central Nod) внутри экономической сети. Страна, занимающая центральный узел, может подавлять другие страны двумя путями.

Во-первых, страна с центральным узлом может использовать, корректировать и манипулировать потоком информации внутри экономической сети для оказания давления на противника в соответствии со своими геополитическими целями (эффект паноптикума). Следующий — «эффект удушения» (Choke Point Effect). Страна с центральным узлом может добиться желаемого, нацеливаясь на экономические болевые точки другой страны и принуждая или угрожая финансовыми санкциями, торговыми санкциями, исключением из цепочек поставок ценностей и т. д. Это атака на уязвимость другой страны, о которой говорилось выше. По словам Гарольда Джеймса, страна с центральным узлом склонна использовать контролируемую ею экономическую сеть в геополитических целях (James 2021). Это свидетельствует о том, что «эффект паноптикума» и «эффект удушения» в финансовой и валютной сферах обладают большой принудительной силой. С другой стороны, существуют и обратные эффекты. Когда определенная экономическая сеть вооружается, соответствующие страны воспринимают это как угрозу и начинают искать альтернативы (например, поиск альтернатив SWIFT, таких как расчеты в торговле вне доллара, расчеты по инвестициям, китайская система расчетов в юанях (CIPS)). Это ослабляет сетевую власть страны с центральным узлом. [10]

По мнению Фаррелла и Ньюмана, ожидается, что США и Китай будут соперничать за контроль над информационными потоками в двусторонних финансовых сетях, а также в системных глобальных финансовых сетях, находясь под взаимным контролем. Кроме того, США и Китай будут постоянно искать точки, где они могут агрессивно сдерживать противника, углубляя финансовую взаимозависимость, и будут стремиться компенсировать уязвимости своих финансовых сетей.

Томас Отли (Thomas Oatley) пошел дальше и представил три условия, при которых США могут добиться «эффекта удушения» (Choke Point Effect) посредством использования глобальной финансовой сети, проанализировав множество примеров, таких как Северная Корея, Иран и Россия (Oatley 2021). Отли определял наличие «эффекта удушения» на основе того, подчиняются ли враждебные страны политике США. Отли утверждает, что ключевая причина, по которой США занимают центральное место в глобальной экономической сети, заключается в роли доллара как резервной валюты. США начали активно использовать финансовую взаимозависимость как оружие после терактов 11 сентября 2001 года, и в ходе ряда процессов США вновь обнаружили механизм, согласно которому большинство иностранных банков, имеющих дело с американскими банками и заинтересованных в доступе к доллару, подчиняются американским финансовым санкциям.[11]

В 2006 году США ввели санкции против Banco Delta Asia в Макао, чтобы принудить Северную Корею вернуться к шестисторонним переговорам, и Северная Корея вернулась к ним. В 2011 году США пригрозили исключить иранские банки из SWIFT, если они не вернутся к ядерным переговорам, чтобы заставить Иран вернуться к ним. В конечном итоге Иран вернулся к ядерным переговорам. Однако США не добились успеха в санкциях против России. В 2014 году, когда Россия вторглась в Украину, США ввели санкции против российских банков и, как и в случае с Ираном, угрожали исключением российских банков из SWIFT, но это не принесло значительных результатов и было преждевременно прекращено. Отли анализирует, что нежелание западноевропейских стран, зависящих от российских энергоносителей, занимать активную позицию в отношении российских санкций снизило их эффективность. На основе этого анализа Отли выделил три условия успеха американских финансовых санкций. Во-первых, если объектом финансовых санкций США является небольшой банк или небольшая страна (успех с Северной Кореей и Ираном; неудача с Россией). Во-вторых, когда объект финансовых санкций не обладает «альтернативным каналом удушения» (Alternative Choke Point), который может быть использован против США. В-третьих, когда объектом финансовых санкций является крупная держава, такая как Россия, и США и западноевропейские страны достигают согласия относительно средств и методов финансовых санкций.[12]

Если рассматривать анализ Отли через призму отношений США и Китая, то в конечном итоге речь идет о глобальной валютной конкуренции. Причина, по которой США являются центральным узлом в глобальной экономической сети, заключается в долларовой системе. Китай не откажется легко от интернационализации юаня, которую он продвигает с 2009 года, и США будут изо всех сил защищать долларовую систему (Cohen 2019; Germain and Schwartz 2017; Schwartz 2019; Ли Ён Ук 2020). Кроме того, будут активно разрабатываться альтернативные каналы удушения для противодействия атакам противника.

Таким образом, США и Китай будут параллельно использовать финансовую взаимозависимость и взаимное сдерживание в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Как Штайль и Литан (Steil and Litan 2008, 193) определяют стратегию финансовой войны как «контроль над потоками капитала в военных, дипломатических целях как разновидность стратегии экономической войны», так и США, и Китай будут стратегически управлять потоками капитала между двумя странами. США и Китай будут строить и реализовывать стратегии финансовой войны в различных формах, включая эффект влияния Хершмана, чувствительность и уязвимость Коэна и Ная, эффект паноптикума и эффект удушения Фарелла и Ньюмана.

IV. Выводы для стратегии финансовой войны Южной Кореи, основанные на финансовой взаимозависимости США и Китая

До сих пор мы рассматривали текущее состояние финансовой взаимозависимости между США и Китаем, а также стратегии финансовой войны, которые США и Китай могут применять в будущем. Поскольку углубление финансовой взаимозависимости между США и Китаем находится на начальной стадии, трудно предсказать его будущее направление. Следовательно, выводы или соображения относительно стратегии финансовой войны Южной Кореи также неизбежно будут ограничены в своей конкретности. На основе содержания данной статьи мы кратко обсудим три момента.

Во-первых, следует учитывать, что взаимозависимость, разъединение и снижение рисков сосуществуют, и нельзя заранее склоняться к определенному направлению, игнорируя эмпирические факты. Необходимо проводить проницательные прогнозы будущего и систематически готовить политические меры, органично связывая различные финансовые показатели, политический дискурс США и Китая, реальную политику и внутренний политический ландшафт. Необходимо создать модель для измерения потоков капитала и мощности финансовой сети в глобальном масштабе, а не только в двусторонних финансовых отношениях между США и Китаем, и постоянно отслеживать ее.

Во-вторых, необходимо заблаговременно создать механизм обмена информацией и коллективного реагирования на политику с Европейским союзом, Великобританией, Японией, Австралией, Канадой и другими странами, применив дипломатию «ключевой страны» Южной Кореи в финансовой сфере. Эти страны, как и Южная Корея, сильно зависят от стратегической конкуренции между США и Китаем, но, с другой стороны, могут внести значимые изменения в стратегические расчеты США и Китая. Поскольку все они являются членами G20, они могут действовать как группа по выработке стратегии финансовой войны ключевых стран в рамках G20, подобно предыдущей MIKTA.

Наконец, стратегия финансовой войны Южной Кореи должна учитывать как двусторонние отношения, так и системный или режимный уровни, а также предусматривать наступательные и оборонительные стратегии (Armijo and Katada 2015). Южная Корея должна проектировать двусторонние финансовые отношения с США и Китаем соответственно. Кроме того, необходимо определить позицию Южной Кореи в условиях конкуренции между США и Китаем за глобальную финансовую систему. ■

V. Приложение

1. Тенденция привлечения прямых иностранных инвестиций

<Рисунок 4> Тенденция привлечения прямых иностранных инвестиций

Источник: KOTRA Overseas Market News 2022/5/26

<Рисунок 5> Прямые иностранные инвестиции в Китай в 2010-2020 гг.

Источник: KOTRA Overseas Market News 2022/5/26

Список литературы

<Кёнхян Синмун>. 2020. «Глобальный капитал стекается в Китай… «Угрожает статусу финансовой индустрии США через несколько лет»». 2020/12/14. https://m.khan.co.kr/economy/industry-trade/article/202012141631001#c2b

Ким Е Гён. 2019. «Законодательство Китая, связанное с иностранными инвестициями». 『Обзор иностранного законодательства и анализ』 № 15, 1-7.

Ким Юн Гук. 2021. «Изменения в системе управления иностранными инвестициями после вступления в силу Закона КНР об иностранном инвестиционном капитале». 『CSF Expert Opinion』 KIEP. 2021.03.31.

Ким Юн Гук. 2022. «Изменения в системе управления иностранными инвестициями после вступления в силу Закона КНР об иностранном инвестиционном капитале». 『Форум китайских экспертов KIEP』. https://csf.kiep.go.kr/issueInfoView.es?article_id=44981&mid=a20200000000(Дата поиска: 4 сентября 2023 г.)

Ким Чхи Ук. 2020. «Глобальный финансовый кризис и международная экономическая стратегия США». 『Выбор Кореи после кризиса』 Сон Ёль (ред.). ХанУль. 39-76.

Со Бон Гё. 2018. 『Понимание китайской экономики и финансов: сосуществование государственных банков и финтех-банков』. Книжное издательство Орэ.

<Сегён Синмун>. 2023. «JP Morgan сохранит свою инвестиционную стратегию в Китае». 09/07. https://www.sedaily.com/NewsView/29ULAUNT2J(Дата поиска: 5 ноября 2023 г.)

Синьхуа на корейском языке. 2023. «Последовательные сигналы об открытии китайского рынка капитала... Ожидается, что средства, ушедшие во второй половине года, вернутся». https://kr.news.cn/20230705/5aa5aeb0a8434af79707f42794c714ef/c.html(Дата поиска: 4 ноября 2023 г.)

Скита Хироки (пер. Ли Ён Бин). 2021. 『Дипломатия санкций США』. ХанУль.

Ан Ю Хва. 2020. «Влияние исполнения нового Закона КНР об иностранном инвестиционном капитале на финансовый сектор Китая». 『Sungkyunkwan China Brief』 Том 8, № 2, 113-119.

Ли Со Ян. 2023. «Тенденции открытия внешнего рынка страхования Китая и роста иностранных страховых компаний». 『CSF Forum китайских экспертов』 KIEP. 2021/12/21. https://www.emerics.org:446/issueInfoView.es?article_id=44668&mid=a20200000000&board_id=4(Дата поиска: 4 сентября 2023 г.)

Ли Ён Ук. 2020. «Стратегическая конкуренция США и Китая за международную резервную валюту и ответные меры Кореи». 『EAI Special Report』 Институт восточноазиатских исследований. 2020.08.

Ли Ён Джэ. 2023. «Разъединение: является ли это всего лишь дискурсом в конкуренции цепочек поставок между США и Китаем?» 『Online Series CO 23-21』 Институт исследований 통일. 2023.08.11.

Ли Ын Джэ. 2022. «Оценка влияния конфликта между США и Китаем на китайский рынок капитала» 『Международный финансовый центр』 № 7.

Ли Чхи Хун. 2020. «Продвижение Китаем открытия рынка капитала и его глобальное влияние». 『CSF Forum китайских экспертов KIEP』. 2020.11.12.

______. 2022. «Причины и выводы резкого притока иностранного капитала в Китай». 『Issue & Trend』 KIEP. 2022.1.14. https://csf.kiep.go.kr/issueInfoView.es?article_id=44981&mid=a20200000000(Дата поиска: 4 сентября 2023 г.)

Monthly Chosun. 2023. «Экономика Китая Чон Бён Со: (2) Настоящая причина, по которой западный мир ошибается в отношении Китая». https://jmagazine.joins.com/monthly/view/337724(Дата поиска: 4 сентября 2023 г.)

<Аджу Ньюс>. 2021. «[Колонка Ан Ю Хва] Уолл-стрит не покидает Китай». https://www.ajunews.com/view/20210524104743314(Дата поиска: 5 ноября 2023 г.)

<Ёнхап Ньюс>. 2023. «Партнер Баффета Чарли Мангер: «Экономика Китая будет лучше других экономик в течение следующих 20 лет»». https://yna.co.kr/view/AKR20231031184500072(Дата поиска: 5 ноября 2023 г.)

Им Чжи Хён. 2005. 『Враждебные сообщники』. Со Наму.

Чо Го Ун. 2019. «Текущее состояние и оценка продвижения Китаем открытия финансового рынка в последнее время», 『KIEP』 20.

<Чосон Ильбо>. 2021. «Несмотря на конфликт США и Китая, Уолл-стрит и Китай — «тайная любовь»… JP Morgan получил разрешение на создание китайской брокерской компании». https://biz.chosun.com/international/international_economy/2021/08/09/BVEZ2DQFGFB7FABHN7M2JNI7OU/(Дата поиска: 5 ноября 2023 г.)

Чон Вон Сик. 2020. «Глобальный капитал стекается в Китай… «Угрожает статусу финансовой индустрии США через несколько лет»».https://m.khan.co.kr/economy/industry-trade/article/202012141631001#c2b (дата обращения: 4 сентября 2023 г.)

<KOTRA Overseas Market News>. 2022. «Китай опубликовал «Каталог поощрения и негативный список иностранным инвестициям 2022 года».https://dream.kotra.or.kr/kotranews/cms/news/actionKotraBoardDetail.do?MENU_ID=100&pNttSn=194434 (дата обращения: 5 сентября 2023 г.)

<Pressian>. 2022. «Эпоха США и Китая: понимание двусторонней стратегии «сильного подростка» Америки [Колонка Хан Кван Су] Взаимные инвестиции в размере 3,3 трлн долларов против войны в глобальных цепочках поставок.»https://www.pressian.com/pages/articles/2022112109432898708 (дата обращения: 3 ноября 2023 г.)

Allen, Bethany. 2023. Beijing Rules How China Weaponized Its Economy to Confront the

World. New York: Harper.

Armijo, Leslie and Saori Katada. 2015. “Theorizing the Financial Statecraft of Emerging

Powers.” New Political Economy 20(1): 42-62.

Cohen, Benjamin. 2019. Currency Statecraft: Monetary Rivalry and Geopolitical Ambition. Chicago: The University of Chicago Press.

Farrell, Henry and Abraham Newman. 2019. “Weaponized Interdependence: How Global

Economic Networks Shape State Coercion.” International Security 44(2): 42-79.

Germain, Randall and Herman Schwartz. 2017. “The Political Economy of Currency Internationalization: The Case of the RMB.” Review of International Studies 43(4): 765-787.

Hirshman, Albert. 1969. National Power and the Structure of International Trade. Berkeley: University of California Press.

James, Harold. 2021. “Weaponized Interdependence and International Monetary Sys-tem.” in Daniel Drezner, Henry Farrell, and Abraham Newman (eds). The Uses and Abuses of Weaponized Interdependence. Washington, D.C.: Brookings Institution Press. 101-114.

Keohane, Robert and Joseph Nye. 1977. Power and Interdependence: World Politics in

Transition, New York: The Free Press.

New York Times. 2023.

Oatley, Thomas. 2021. “Weaponizing International Financial Interdependence.” in Daniel Drezner, Henry Farrell, and Abraham Newman (eds). The Uses and Abuses of Weaponized Interdependence. Washington, D.C.: Brookings Institution Press. 115-129.

Schwartz, Herman. 2019. “American Hegemony: Intellectual Property Rights, Dollar Centrality, and Infrastructural Power.” Review of International Political Economy 26(3): 490-519.

Steil, Benn and Robert Litan. 2008. Financial Statecraft: The Role of Financial Markets in American Foreign Policy. New Haven: Yale University Press.

[1] Настоящее исследование было проведено при поддержке Университета Корё (K2309711).

[2] Как будет показано далее, инвестиции американских финансовых компаний в Китай переживали взлеты и падения в зависимости от состояния китайской экономики и политических рисков, но увеличение инвестиций примерно с 2019 года формирует определенную тенденцию.

[3] Китай впервые занял первое место в мире по притоку прямых иностранных инвестиций (ПИИ), включая инвестиции в производство, обогнав США в 2020 году, а в январе-октябре 2021 года приток увеличился на 23,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. См. Приложения 1 и 2. Ли Чжихун (2022) отметил, что недавние события напоминают период взрывного притока иностранных инвестиций в Китай после его вступления в ВТО в 2001 году.

[4] Нижеследующее изложение является кратким изложением работы Чо Го Ун (2019). Чо Го Ун разделил либерализацию китайского финансового рынка на четыре этапа: до реформ и открытости и до 2001 года, после вступления в ВТО, после мирового финансового кризиса 2008 года и после торговой войны между США и Китаем в 2017 году. См. также Со Бон Гё (2018).

[5] Ниже приводится краткое изложение анализа Ким Юн Гук (2021).

[6] Иностранные инвестиции на китайском фондовом рынке ежегодно увеличивались с 2014 года и ни разу не были чистым оттоком.

[7]Хугутун — это система, позволяющая торговать акциями Шанхайской фондовой биржи через депозитарный счет Гонконгской фондовой биржи, и этот термин используется, когда гонконгцы или иностранцы торгуют акциями Шанхайской фондовой биржи.

[8]Сяньгутун — это система, позволяющая торговать акциями Шэньчжэньской фондовой биржи через депозитарный счет Гонконгской фондовой биржи, и этот термин используется, когда гонконгцы или иностранцы торгуют акциями Шэньчжэньской фондовой биржи.

[9]Ниже приводится краткое изложение, основанное на работе Ли Соян (2021).

[10]Пример использования Джеймсом в конце 19 века золотого стандарта, когда правительство Великобритании использовало Лондон, являвшийся центром мировой торговли векселями, как «паноптикум» и «душитель», демонстрирует обратный эффект от использования экономических сетей в качестве оружия. Правительство Великобритании использовало информацию о торговле и производстве, предоставляемую торговлей векселями, для оказания экономического давления на Германию, США и другие страны, добиваясь результатов. Однако в качестве обратной реакции Германия, США и другие страны, подвергшиеся «вооружению» торговли векселями со стороны правительства Великобритании, начали создавать собственные центральные банки, чтобы проложить путь к роли кредитора последней инстанции, не зависящей от Лондона, и к использованию внутренних активов. В конечном итоге это привело к ослаблению позиций Лондона в британской и международной финансовой системе.

[11]Комплексное исследование финансовых санкций США см. в работе Скита Хироки (2021).

[12]Когда Россия вторглась в Украину в 2022 году, несмотря на то, что США и страны Западной Европы совместно ввели масштабные финансовые санкции против России, включая исключение российских банков из SWIFT, что отличалось от ситуации 2014 года, эффект «душителя» не был значительным. Учитывая, что Китай, Индия и другие страны, которые в больших объемах импортировали российскую нефть и газ, оказали «буферный» эффект, третье условие, по-видимому, требует тщательной доработки, включая уязвимость (наличие альтернатив и затраты на замену), как описано Кохеном и Наем.

■ Ли Ён Ук — профессор Университета Корё.

■ Ответственный редактор: Ли Джу Ён — научный сотрудник EAI

    Контакты: 02 2277 1683 (доб. 205) | jylee@eai.or.kr