La intensificación de la competencia hegemónica en semiconductores entre EE. UU. y China, vista a través del auge bursátil de CXMT, y la dirección estratégica de respuesta para las empresas coreanas

Resumen Ejecutivo

El aumento del 476% en el primer día de cotización de CXMT, una empresa estatal china de DRAM, en la Bolsa de Innovación de Shanghái en julio de 2026, es un evento que confirma públicamente que el mercado ha encontrado limitaciones estructurales en el control de exportaciones de EE. UU. para frenar el auge de los semiconductores en China, y es una señal de que la estructura de oligopolio global de DRAM, centrada en Samsung Electronics y SK Hynix, ha comenzado a resquebrajarse seriamente. Se espera que CXMT fortalezca rápidamente su competitividad en precios en el mercado de DRAM genéricos con los fondos de la Oferta Pública Inicial (OPI) por valor de 8.600 millones de dólares, lo que probablemente acelerará la erosión de la cuota de mercado de las empresas coreanas en el mercado interno chino y ejercerá una presión a la baja sobre los precios globales de la DRAM. Sin embargo, dado que el nivel tecnológico de CXMT aún mantiene una brecha considerable con las empresas coreanas en el área de memoria de vanguardia para IA, como HBM, la tarea prioritaria para las empresas coreanas es consolidar su posición insustituible en el mercado premium mediante la preeminencia en tecnologías de memoria de banda ultraancha de próxima generación, como HBM3E y superiores, y la profundización de las asociaciones en el ecosistema global de IA. Al mismo tiempo, es crucial asegurar la autonomía estratégica mediante la institucionalización de una posición de socio activo dentro de la alianza de computación de IA liderada por EE. UU., y al mismo tiempo mantener canales de cooperación independientes con la UE, Japón, etc., a través de una diplomacia de doble vía para diversificar el riesgo geopolítico derivado de la dependencia de las dos facciones, EE. UU. y China.

I. Análisis de la Situación del Problema

Auge bursátil de CXMT en China y la intensificación de la competencia hegemónica en tecnología de semiconductores entre EE. UU. y China

Análisis de la Situación del Problema: Antecedentes, Desarrollo, Estado Actual, Actores, Puntos Clave

1. Antecedentes y Desarrollo del Problema

Contexto Histórico del Auge de los Semiconductores en China

La competencia por la hegemonía tecnológica entre Estados Unidos y China en torno a los semiconductores no se formó de la noche a la mañana. Desde que China anunció su estrategia 'Made in China 2025', ha establecido la autosuficiencia tecnológica en semiconductores como una tarea nacional clave a través de una inversión estatal a gran escala y ha estado trabajando sistemáticamente para reducir su dependencia de la cadena de suministro global de semiconductores liderada por Estados Unidos [4]. Dado que los semiconductores son componentes clave para la implementación práctica de la Cuarta Revolución Industrial, como 5G, nube, inteligencia artificial y vehículos autónomos, y al mismo tiempo son una tecnología de uso dual que determina el rendimiento de las armas avanzadas, Estados Unidos los ha percibido no como una simple competencia industrial, sino como un problema de seguridad nacional [4]. En consecuencia, la administración Biden ha mantenido las regulaciones de exportación de semiconductores a China impuestas por la primera administración Trump y ha fortalecido continuamente medidas de sanción adicionales, y la segunda administración Trump también ha heredado esta tendencia, intentando una transformación estructural para expandir el alcance del control de exportaciones del hardware al dominio de los modelos de software de IA [12].

Sin embargo, es digno de notar que las agresivas medidas de control de exportaciones de EE. UU. están produciendo paradójicamente el resultado de fortalecer la voluntad de autosuficiencia tecnológica de China. En China, se está extendiendo la percepción de que las medidas unilaterales de control de exportaciones de EE. UU. han servido como un catalizador para que las empresas chinas aseguren posiciones clave en la cadena de suministro de industrias avanzadas [8], y de hecho, el nivel tecnológico de los semiconductores en China, que hasta hace unos años se concentraba en la producción de chips de bajo valor agregado, está entrando ahora en una fase de "transición cualitativa" [10].

El Auge de CXMT: La Culminación del Auge de los Semiconductores Impulsado por el Estado

ChangXin Memory Technologies (en adelante, CXMT) es una empresa en la vanguardia de esta estrategia de auge de semiconductores en China. Como proveedor estatal de DRAM con el apoyo total del gobierno chino, CXMT ha estado aumentando rápidamente su presencia, asegurando la cuarta posición mundial en el mercado global de DRAM, que está dominado por Samsung Electronics, SK Hynix y Micron [14]. En particular, el entorno del mercado, caracterizado por el aumento de la demanda de semiconductores de memoria debido al auge de la IA, ha actuado como un fuerte viento de cola para el crecimiento de CXMT. En medio del aumento explosivo de la demanda de varios tipos de DRAM, incluida la memoria de alto ancho de banda (HBM), esencial para la construcción de centros de datos de IA, la inversión en infraestructura de IA dentro de China se ha acelerado, creando una sólida base de demanda para semiconductores de memoria de producción nacional.

2. Situación Actual

Histórica OPI y la Reacción Explosiva del Mercado

El 27 de julio de 2026, CXMT cotizó oficialmente en la Bolsa de Innovación (科创板·STAR Market) de la Bolsa de Valores de Shanghái. El precio de las acciones, que comenzó en 8,66 yuanes por acción en la oferta pública, se disparó hasta los 49,88 yuanes poco después de la apertura, registrando un aumento del 476% en comparación con el precio de oferta [5][14]. Los fondos recaudados por CXMT a través de esta OPI ascendieron a 57.920 millones de yuanes (aproximadamente 8.600 millones de dólares), estableciendo el récord de la mayor OPI en Asia en 2026 [1][3][7]. Inmediatamente después de la cotización, la capitalización de mercado de CXMT alcanzó los 3,3 billones de yuanes (aproximadamente 487.000 millones de dólares), convirtiéndose en la empresa con mayor capitalización bursátil en la bolsa continental china [13][15], superando la capitalización de mercado de Intel [1][3]. El JoongAng Ilbo informó que la capitalización de mercado intradía superó los 680 billones de wones [14], y el Philippine Business World informó que la capitalización de mercado se disparó hasta los 3,65 billones de yuanes (aproximadamente 53.920 millones de dólares), superando al Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) para convertirse en la mayor empresa cotizada de China [11].

Perspectiva Local China: Una Victoria Simbólica de la Autosuficiencia Tecnológica

En China, el auge bursátil de CXMT tiene un significado que va más allá de un simple aumento del precio de las acciones. El Singapore Business Times evaluó este incidente como "un evento que resalta el ferviente apoyo de los inversores a un campeón nacional de semiconductores en el centro de la búsqueda de autosuficiencia tecnológica de Beijing" [9]. La Bolsa de Innovación es un mercado dedicado diseñado por el gobierno chino para promover la cotización de empresas de alta tecnología en el país, y la cotización de CXMT simboliza la finalización de una estructura en la que el mercado de capitales chino apoya plenamente el auge de los semiconductores. El Times of India describió a CXMT como "la empresa cotizada de mayor valor de China que cabalga la ola de la IA", enfatizando que la industria de semiconductores de China está recibiendo un fuerte apoyo del mercado de capitales a pesar de los controles de exportación de EE. UU. [7].

Debate sobre la Efectividad de la Desvinculación Tecnológica entre EE. UU. y China

El explosivo debut bursátil de CXMT plantea serias dudas sobre la efectividad de la estrategia de control de exportaciones de semiconductores de EE. UU. Según un análisis del Instituto de Estudios de Asia Oriental (EAI), "las medidas de sanción tecnológica que EE. UU. ha impuesto a China hasta ahora, especialmente las diversas estrategias de fabricación de precisión destinadas a impedir la producción de chips semiconductores clave, en su mayoría ya no son efectivas, o China está desarrollando estrategias para contrarrestarlas o eludirlas" [10]. En particular, en el campo de los semiconductores de IA, se está evaluando que la localización del suministro de semiconductores en China está cerca de la fase de implementación real [10], lo que fortalece el análisis de que la estrategia estadounidense centrada en el control de exportaciones está encontrando limitaciones estructurales.

3. Principales Actores, Posiciones e Intereses

Gobierno Chino y CXMT: Doble Estrategia de Autosuficiencia Tecnológica y Movilización de Capital

El gobierno chino ha estado cultivando a CXMT como un centro clave para su estrategia de auge de semiconductores. Con el apoyo total a nivel nacional, CXMT ha estado implementando una estrategia para absorber la demanda interna y mejorar la autosuficiencia tecnológica, aprovechando la presión externa de los controles de exportación de EE. UU. Al recaudar una gran suma de aproximadamente 8.600 millones de dólares a través de su cotización en la Bolsa de Innovación, CXMT ha asegurado los fondos necesarios para el desarrollo de tecnologías de DRAM de próxima generación y la expansión de la capacidad de producción [1][9]. Desde la perspectiva del gobierno chino, el exitoso debut bursátil de CXMT es un resultado tangible de la estrategia nacional de "autosuficiencia tecnológica" y un evento simbólico para demostrar al mundo y al público que las estrategias de bloqueo de EE. UU. no pueden impedir el desarrollo tecnológico de China. La entusiasta participación de los inversores chinos va más allá del simple sentimiento de inversión y tiene la naturaleza de un apoyo colectivo a un proyecto nacional.

Gobierno de EE. UU.: El Dilema del Control de Exportaciones

El gobierno de EE. UU. continúa su estrategia de intentar bloquear sistemáticamente la adquisición de capacidades avanzadas de IA por parte de China a través del control de exportaciones de semiconductores. La segunda administración Trump está intentando una transición estructural para expandir el alcance del control de exportaciones desde el hardware hasta el área de modelos de software de IA [12], lo que se basa en la lógica de seguridad de prevenir el uso indebido de IA avanzada por parte de las agencias militares y de inteligencia chinas. Sin embargo, el explosivo crecimiento de CXMT es también una prueba de que la estrategia de control de exportaciones de EE. UU. no está logrando los efectos deseados. Las empresas tecnológicas estadounidenses tienen un interés comercial en mantener el acceso al enorme mercado chino, lo que pone al gobierno de EE. UU. en una difícil situación en la que debe gestionar el dilema entre la lógica de seguridad y los intereses industriales [8].

Samsung Electronics y SK Hynix: Enfrentando una Amenaza Competitiva Directa

Samsung Electronics y SK Hynix de Corea son los actores que enfrentan la presión competitiva más directa debido al auge de CXMT. Actualmente, se estima que la capitalización de mercado de CXMT es aproximadamente la mitad de la de Micron y SK Hynix, respectivamente, lo que ya se considera una amenaza de mercado significativa. Las empresas coreanas, que prácticamente dominan la cadena de valor del hardware clave, incluida la HBM, poseen un alto poder de negociación como proveedores estratégicos de la alianza liderada por EE. UU. [6], pero al mismo tiempo se encuentran en una posición dual expuesta a presiones de "alineación" entre las políticas de control tecnológico de EE. UU. y los vínculos económicos con China [6]. Dado que China sigue siendo un importante mercado de exportación y base de producción para las empresas coreanas de semiconductores, el crecimiento de CXMT actúa como una amenaza directa de erosión del mercado y, al mismo tiempo, como un desafío complejo que exige una revisión general de la estrategia comercial en China.

Inversores Chinos y Mercado de Capitales: Combinación de Sentimiento de Inversión Patriótica y Expectativas de IA

La explosiva reacción de los inversores chinos a la cotización de CXMT refleja un sentimiento complejo que va más allá de la simple búsqueda de beneficios. La combinación de las expectativas del auge de la IA, el apoyo a un campeón tecnológico nacional contra el bloqueo de EE. UU. y el simbolismo del mercado dedicado a la alta tecnología, la Bolsa de Innovación, ha creado un fervor inversor sin precedentes. Sin embargo, algunos actores del mercado han expresado preocupaciones sobre la valoración [1][3], lo que sugiere que este auge ha sido inflado excesivamente por el sentimiento inversor y el simbolismo político más que por los fundamentos.

4. Resumen de Puntos Clave

Punto Clave 1: Efectividad de la Estrategia de Control de Exportaciones de EE. UU.

El punto clave más fundamental es si el control de exportaciones de semiconductores de EE. UU. a China está realmente frenando el desarrollo tecnológico de China. El exitoso debut bursátil y el rápido crecimiento de CXMT en el mercado de DRAM sirven como un fuerte caso de evidencia que revela las limitaciones de una estrategia centrada en el control de exportaciones. Teniendo en cuenta el contexto histórico en el que EE. UU. y China han desarrollado conjuntamente la cadena de valor global en una relación de interdependencia durante décadas [4], el análisis de que la realización completa de la desvinculación tecnológica es estructuralmente muy difícil está ganando credibilidad. En una situación en la que "la competencia hegemónica por la IA está evolucionando de una disputa por la superioridad tecnológica a un conflicto geopolítico complejo que cruza las cadenas de suministro globales, las alianzas de seguridad y la soberanía de los datos" [6], cada vez es más claro que el control de exportaciones por sí solo no puede impedir la autosuficiencia tecnológica de China.

Punto Clave 2: Reorganización de la Estructura Competitiva del Mercado Global de DRAM

El auge de CXMT plantea la posibilidad de resquebrajar la estructura de oligopolio del mercado de DRAM establecida por Samsung Electronics, SK Hynix y Micron. En particular, si la demanda de sustitución de DRAM de producción nacional se generaliza en el mercado interno chino, la base de exportación de las empresas coreanas a China podría verse erosionada. Al mismo tiempo, si CXMT expande su presencia en el mercado global, podría surgir una presión adicional de intensificación de la competencia en precios. Si los fondos masivos obtenidos a través de esta OPI se invierten en la mejora tecnológica y la expansión de la capacidad de producción, no se puede descartar la posibilidad de que la competencia se intensifique también en áreas de memoria de alto valor agregado como HBM en el futuro.

Punto Clave 3: El Dilema de Posicionamiento Estratégico de Corea

Las empresas coreanas de semiconductores se enfrentan a un dilema estructural en el que se ven obligadas a elegir en medio de la competencia hegemónica tecnológica entre EE. UU. y China. En el marco de la iniciativa de alianza de computación de IA liderada por EE. UU., Corea tiene un alto valor estratégico como proveedor de hardware clave como HBM [6], pero al mismo tiempo, cortar por completo los vínculos económicos con el mercado chino es una opción prácticamente inaceptable [12]. Dado que ya se ha demostrado que las decisiones de control de exportaciones de EE. UU. se basan prioritariamente en la lógica de los intereses de seguridad e industriales centrados en el país, más que en la lógica de la cooperación aliada [12], la cuestión de cómo las empresas coreanas asegurarán la autonomía estratégica mientras gestionan las relaciones con ambas partes se ha convertido en un desafío clave.

Punto Clave 4: Aumento de la Demanda de Memoria de IA y Aceleración de la Competencia Tecnológica

El aumento explosivo de la demanda de semiconductores de memoria provocado por el auge de la IA está acelerando el crecimiento de CXMT y, al mismo tiempo, creando un entorno de doble filo que ofrece nuevas oportunidades a las empresas coreanas. El cuello de botella en la cadena de suministro de IA se está extendiendo desde las GPU a todo el hardware clave de la cadena de valor, como la memoria, los sustratos y los componentes ópticos, que Corea prácticamente domina [12], lo que fortalece estructuralmente el poder de negociación de Corea. Sin embargo, si CXMT intenta dar un salto tecnológico en áreas de memoria de IA de alto valor agregado como HBM basándose en los fondos de esta OPI, la cuestión de cuánto tiempo se mantendrá la ventaja tecnológica actual de las empresas coreanas sigue siendo un punto clave a medio y largo plazo.

II. Análisis Profundo del Problema

Auge bursátil de CXMT en China y la intensificación de la competencia hegemónica en tecnología de semiconductores entre EE. UU. y China

Análisis Profundo del Problema: Causas Fundamentales, Contexto Estructural, Precedentes Históricos

1. Análisis de las Causas Fundamentales del Problema

La Paradoja del Control de Exportaciones de EE. UU.: Las Sanciones Fomentan la Autosuficiencia

El explosivo debut bursátil de CXMT no es un simple evento de mercado, sino una consecuencia estructural de la competencia hegemónica tecnológica entre EE. UU. y China. Rastreando sus causas fundamentales, llegamos al hecho de que la política de control de exportaciones de semiconductores de EE. UU. ha estado operando paradójicamente para fortalecer la voluntad de autosuficiencia tecnológica de China. La administración Biden ha heredado la tendencia de regulación de exportaciones de la primera administración Trump y ha empleado una estrategia de bloqueo de múltiples capas, incluida la expansión de la lista de entidades, el fortalecimiento de las Reglas de Productos de Fabricación Extranjera Directa (FDPR) y la restricción de la exportación de equipos semiconductores avanzados [4]. Sin embargo, tales presiones han llevado a China a cambiar su estrategia hacia la concentración y el fortalecimiento de las capacidades internas, liberándose de la dependencia externa.

Como señala un análisis del Instituto de Estudios de Asia Oriental (EAI), "las medidas de sanción tecnológica que EE. UU. ha impuesto a China hasta ahora, especialmente las diversas estrategias de fabricación de precisión destinadas a impedir la producción de chips semiconductores clave, en su mayoría ya no son efectivas, o China está desarrollando estrategias para contrarrestarlas o eludirlas" [10]. Esto significa que el control de exportaciones está revelando limitaciones estructurales para frenar el auge de los semiconductores en China. El exitoso debut bursátil de CXMT es un evento en el que esta limitación se ha confirmado visiblemente en el mercado.

Concentración Estratégica de Capital Estatal: Base Institucional del Auge de los Semiconductores

La segunda causa fundamental del auge de CXMT es la inversión estratégica concentrada de capital estatal chino. CXMT es una empresa estatal con el apoyo total del gobierno chino, y ha crecido a una velocidad y escala que no pueden explicarse únicamente por la lógica del mercado. Desde el anuncio de la estrategia "Made in China 2025", China ha continuado realizando inversiones estatales masivas en la industria de semiconductores [4], y ha invertido fondos por decenas de billones de wones en el sector de semiconductores de memoria a través del Fondo de Inversión de la Industria Nacional de Circuitos Integrados (el llamado "Big Fund"). Este modelo de desarrollo industrial impulsado por el estado refleja la paciencia estratégica única de China, que prioriza la autosuficiencia tecnológica a largo plazo sobre la rentabilidad a corto plazo. El hecho de que el precio de oferta de la OPI de CXMT, aunque fijado por debajo de las expectativas del mercado, se disparara más del 470% en su primer día de cotización demuestra la fuerte confianza y expectativa de los inversores chinos en un campeón de semiconductores respaldado por el estado [9][13].

Aumento Explosivo de la Demanda de IA: Una Oportunidad Creada por el Cambio en la Estructura del Mercado

La tercera causa fundamental es el aumento estructural explosivo de la demanda de semiconductores de memoria creado por el auge de la IA. A medida que la demanda de memoria de alto ancho de banda (HBM), esencial para la construcción de centros de datos de IA, y otras DRAM aumenta a nivel mundial, la inversión en infraestructura de IA dentro de China también se ha acelerado. En particular, dado que el suministro de GPU avanzadas como las de Nvidia a China está restringido debido a los controles de exportación de EE. UU., las empresas chinas de IA han cambiado su estrategia hacia la construcción de un ecosistema de semiconductores de producción nacional, lo que ha proporcionado una base de demanda interna estable para las empresas de memoria chinas, incluido CXMT [6]. El hecho de que la cotización de CXMT se describa como "un proveedor estatal de DRAM que logró una OPI récord impulsada por el auge de la IA" [1][3] demuestra que el crecimiento de esta empresa está inseparablemente ligado a los cambios en la estructura de la demanda de IA.

2. Contexto Estructural

Estructura política: nacionalismo tecnológico y el sistema de innovación impulsado por el Estado

Para comprender el fenómeno CXMT, es necesario primero entender la estructura política de China, especialmente en el contexto del nacionalismo tecnológico y el sistema de innovación impulsado por el Estado. El Partido Comunista de China considera la autosuficiencia en tecnología de semiconductores no solo como una política industrial, sino como una tarea política directamente relacionada con la supervivencia del Estado. La dirigencia de Xi Jinping, bajo la creencia de que el bloqueo tecnológico de Estados Unidos es parte de una estrategia para mantener la hegemonía y obstaculizar el ascenso de China, ha enmarcado la autosuficiencia en semiconductores como una misión histórica para completar la "tarea incompleta de cien años". Esta narrativa política permite interpretar la entusiasta respuesta de los inversores chinos a la cotización de CXMT no como una simple psicología de inversión, sino como una manifestación de orgullo nacional.

La propia plataforma de cotización, el Mercado STAR de Shanghái (科创板), tiene implicaciones políticas. El Mercado STAR es un mercado exclusivo para empresas tecnológicas cuya creación fue anunciada directamente por el presidente Xi Jinping en 2019, diseñado para promover la cotización de empresas de alta tecnología, presentándose como el Nasdaq chino. La cotización de CXMT en este mercado significa que el gobierno chino ha oficializado a esta empresa como un símbolo de autosuficiencia tecnológica, y es innegable que el respaldo político del Estado ha servido como base psicológica para el vertiginoso aumento de las acciones [5][14].

Estructura económica: Posible fisura en el oligopolio global de DRAM

Desde una perspectiva económica, el auge de CXMT representa un desafío al oligopolio global de DRAM formado por Samsung Electronics, SK Hynix y Micron. Actualmente, estas tres empresas dominan más del 90% del mercado mundial de DRAM, y esta estructura oligopolística se ha mantenido durante décadas gracias a la inversión en tecnología, la economía de escala y las enormes barreras de entrada. Aunque CXMT es actualmente el cuarto mayor fabricante de DRAM del mundo y su cuota de mercado es aún insignificante, si utiliza los 8.600 millones de dólares recaudados a través de su cotización para invertir en desarrollo tecnológico y expansión de la capacidad de producción, existe la posibilidad de erosionar esta estructura oligopolística a medio y largo plazo [9].

Es particularmente digno de notar que la capitalización de mercado de CXMT superó a la de Intel en su primer día de cotización [1][3]. Esto sugiere que el mercado evalúa a CXMT no solo como un actor tardío, sino como una empresa con el potencial de cambiar el panorama de la industria global de semiconductores. Por supuesto, la capitalización de mercado no equivale directamente al nivel tecnológico o la competitividad del mercado. El aumento inicial se debe en gran medida a las expectativas exageradas de los inversores chinos y la confianza en el apoyo estatal, y existen preocupaciones de sobrevaloración dada la brecha tecnológica real [1][3]. Sin embargo, la capacidad de recaudación de fondos en sí misma se convierte en un poder financiero que puede cambiar el panorama competitivo futuro, por lo que no debe subestimarse.

Estructura de seguridad: La militarización de los semiconductores y la geopolítica de la cadena de suministro

Desde la perspectiva de la seguridad, este tema ilustra la nueva realidad en la que los semiconductores funcionan no solo como bienes económicos, sino también como armas geopolíticas. Según el análisis del Instituto de Estudios de Asia Oriental (EAI), "la competencia por la hegemonía en IA está evolucionando más allá de la disputa por la superioridad tecnológica hacia un conflicto geopolítico complejo donde se cruzan las cadenas de suministro globales, las alianzas de seguridad y la soberanía de los datos" [6]. Los semiconductores son tecnologías clave de doble uso civil y militar que determinan el rendimiento de los sistemas de armas avanzados [4], y la autosuficiencia de China en DRAM no es solo una cuestión de competitividad industrial civil, sino un problema de seguridad directamente relacionado con la autosuficiencia en tecnología militar.

La expansión de los controles de exportación de Estados Unidos desde el hardware hasta el ámbito de los modelos de software de IA [12] demuestra el reconocimiento de que la conexión entre semiconductores y tecnología de IA se ha convertido en una variable clave de amenaza a la seguridad. Sin embargo, el éxito de la cotización de CXMT plantea dudas fundamentales sobre la eficacia de esta estrategia de contención. Si China puede producir DRAM de manera estable dentro de sus fronteras, el efecto de los controles de exportación de Estados Unidos para obstaculizar el desarrollo de la IA y la tecnología militar de China se debilitará drásticamente. Esto significa que uno de los supuestos clave de la estrategia de seguridad de Estados Unidos está tambaleándose.

3. Comparación de precedentes históricos y casos similares

El auge y la caída de la industria de semiconductores de Japón: El auge impulsado por el Estado y la respuesta de Estados Unidos

El precedente histórico más útil para comprender el fenómeno CXMT es el ascenso de la industria de semiconductores de Japón en las décadas de 1970 y 1980 y la respuesta de Estados Unidos. Bajo el apoyo estatal dirigido por el Ministerio de Comercio Internacional e Industria (MITI), Japón persiguió a Estados Unidos en el campo de la DRAM y logró dominar más del 80% del mercado mundial de DRAM a mediados de la década de 1980. Sintiendo la crisis, Estados Unidos firmó el Acuerdo de Semiconductores entre EE. UU. y Japón en 1986 y reprimió la expansión de la industria de semiconductores japonesa mediante presiones como aranceles antidumping y la imposición de acceso al mercado. Posteriormente, Samsung Electronics de Corea persiguió a Japón con una estrategia de producción masiva a bajo costo, marcando un punto de inflexión histórico en el que la hegemonía del mercado de DRAM se trasladó.

Este precedente ofrece dos importantes implicaciones para la situación actual. En primer lugar, el auge de los semiconductores impulsado por el Estado puede alcanzar un nivel que amenace al poder hegemónico existente si se respalda con recursos y voluntad suficientes. En segundo lugar, aunque en el caso de Japón, al ser un aliado de Estados Unidos, la presión militar y diplomática pudo combinarse con negociaciones económicas para ser efectiva, la diferencia fundamental es que China es un competidor estratégico. Se espera un desarrollo diferente al del caso japonés, dado que las herramientas que Estados Unidos puede emplear contra China son más limitadas y la voluntad de resistencia de China es mayor.

El caso de Huawei: Los límites de las sanciones y la aceleración de la autosuficiencia tecnológica de China

Un precedente histórico más directo son las sanciones de Estados Unidos contra Huawei y sus consecuencias. En 2019, Estados Unidos incluyó a Huawei en la Lista de Entidades y cortó el suministro de semiconductores avanzados, lo que afectó gravemente al negocio de teléfonos inteligentes de Huawei. Sin embargo, Huawei no se rindió y se centró en el desarrollo de sus propios chips, sorprendiendo al mundo con el lanzamiento del Mate 60 Pro en 2023, equipado con el chip Kirin 9000s basado en el proceso de 7 nm. Este es un vívido ejemplo de cómo las sanciones de Estados Unidos pueden causar un impacto a corto plazo, pero a largo plazo, pueden tener el efecto paradójico de fortalecer la voluntad y la capacidad de autosuficiencia tecnológica de China.

CXMT va un paso más allá del caso de Huawei. A diferencia de Huawei, que fortaleció su capacidad de autosuficiencia después de las sanciones, CXMT ha estado persiguiendo el desarrollo de tecnología independiente bajo el apoyo estatal desde el principio, y ahora ha sentado las bases para cerrar la brecha tecnológica más rápidamente a través de la recaudación masiva de fondos en el mercado de capitales. Esto sugiere que la estrategia de autosuficiencia en semiconductores de China ha evolucionado a una etapa que apunta a la autosuficiencia de todo el ecosistema industrial, más allá del nivel de supervivencia de empresas individuales.

La experiencia de la industria surcoreana de semiconductores: La posibilidad de que los rezagados den la vuelta

Otro precedente histórico significativo es la propia experiencia de persecución de la industria surcoreana de semiconductores. Cuando Samsung Electronics ingresó al mercado de DRAM a principios de la década de 1980, su nivel tecnológico era significativamente inferior al de las empresas líderes japonesas y estadounidenses. Sin embargo, con el apoyo estratégico del gobierno, la audaz inversión anticíclica y una rápida capacidad de aprendizaje tecnológico, se convirtió en líder del mercado mundial de DRAM en poco más de una década. Esta experiencia demuestra históricamente que los rezagados pueden perseguir y superar a los líderes existentes si cuentan con recursos suficientes y voluntad estratégica.

Las implicaciones de la experiencia de Corea para CXMT son de doble filo. Por un lado, debemos estar alerta, ya que es probable que China aprenda de la experiencia de persecución de Corea y emplee estrategias similares. Por otro lado, a diferencia de Japón, cuya transferencia de tecnología y cooperación jugaron un cierto papel en el proceso de persecución de Corea, China debe buscar la autosuficiencia en condiciones mucho más difíciles bajo el bloqueo tecnológico liderado por Estados Unidos, por lo que la velocidad y los límites de la persecución pueden ser diferentes.

4. Variables clave en el desarrollo del problema

Variable 1: Nivel tecnológico real de CXMT y capacidad de desarrollo de HBM

La variable más crucial que determinará el desarrollo del problema es el nivel tecnológico real de CXMT, especialmente su capacidad para desarrollar memoria de alto ancho de banda (HBM), que es la memoria clave para la era de la IA. Actualmente, el mercado de HBM está liderado por SK Hynix y perseguido por Samsung Electronics, y las tres empresas, incluida Micron, son prácticamente las únicas proveedoras a nivel mundial. Si CXMT invierte los 8.600 millones de dólares recaudados a través de su cotización en el desarrollo de HBM, no se puede descartar la posibilidad de un cambio en el panorama competitivo de este mercado a medio y largo plazo. Sin embargo, HBM va más allá de la simple tecnología de apilamiento de DRAM y requiere una tecnología de proceso extremadamente precisa y un ecosistema de materiales y equipos, por lo que existen barreras estructurales para la entrada de CXMT en HBM mientras continúen los controles de exportación de equipos de Estados Unidos [6][12].

Variable 2: Eficacia de los controles de exportación de EE. UU. y nivel de cooperación de los aliados

La segunda variable clave es la eficacia de los controles de exportación de Estados Unidos, especialmente el nivel de cooperación de los países aliados. Los controles de exportación de semiconductores de Estados Unidos, como los equipos de litografía ultravioleta extrema (EUV) de ASML de los Países Bajos y los materiales y equipos de semiconductores de Japón, no pueden ser completamente efectivos sin la cooperación de los países aliados. Corea del Sur, Taiwán y Japón dominan prácticamente la cadena de valor de hardware clave para la IA, incluida la HBM [6], por lo que el grado en que estos países se unan al sistema de control de exportaciones de Estados Unidos se convierte en una variable importante para determinar la velocidad de autosuficiencia en semiconductores de China. Sin embargo, al mismo tiempo, estos países se encuentran en una posición de dilema dual, expuestos a presiones de alineación en el contexto de sus vínculos económicos con China [6], lo que hace difícil esperar una participación completa.

Variable 3: Demanda interna de IA en China y madurez del ecosistema de semiconductores nacionales

La tercera variable es la sostenibilidad de la demanda de IA en China y la madurez del ecosistema de semiconductores nacionales. El crecimiento de CXMT depende en gran medida de la expansión de la inversión en infraestructura de IA en China y el aumento de la demanda de semiconductores nacionales. Cuanto más se fortalezca la tendencia de las empresas de IA chinas a adoptar aceleradores y memorias de IA nacionales en lugar de los estadounidenses, más sólida será la base de mercado de CXMT. Por el contrario, si se produce una desaceleración del crecimiento económico de China o un ajuste debido a la sobreinversión en IA, el impulso de crecimiento de CXMT podría debilitarse. Como señala el análisis del EAI, "en cuanto a los semiconductores de IA, China está llegando casi a la etapa de internalización casi completa del suministro de semiconductores" [10], y el momento en que esta internalización alcance la etapa de finalización será un punto de inflexión decisivo en el panorama competitivo.

Variable 4: Velocidad y alcance del desacoplamiento tecnológico entre EE. UU. y China

La cuarta variable es la velocidad y el alcance del desacoplamiento tecnológico entre EE. UU. y China. La tendencia de los controles de exportación de EE. UU. a expandirse desde el hardware hasta el ámbito de los modelos de software de IA [12] indica una profundización del desacoplamiento, pero al mismo tiempo, la interdependencia de la cadena de suministro global de semiconductores hace que la separación completa sea prácticamente imposible. Teniendo en cuenta que "ambos países han desarrollado conjuntamente la cadena de valor global en una relación de interdependencia durante décadas, y esta ha sido la fuente de la prosperidad económica de ambos países" [4], la velocidad y el alcance del desacoplamiento se determinarán en función de las decisiones estratégicas y los cálculos de costos económicos de ambos países. Si el éxito de la cotización de CXMT provoca una intensificación de las sanciones adicionales por parte de Estados Unidos, esta variable podría convertirse en el catalizador más importante del desarrollo del problema.