中国对外投资：本土机构如何影响中国的对外直接投资

EAI研究员项目工作论文系列第39期

作者

叶敏是波士顿大学东亚研究项目主任兼国际关系学助理教授。她本科毕业于北京大学，硕士毕业于南卡罗来纳大学，博士毕业于普林斯顿大学。她的研究领域包括中国政治、比较政治经济学和亚洲国际关系。

叶敏的教学和研究兴趣包括对外直接投资政策和东亚区域一体化。她的博士论文以1970年代末以来中国和印度的经济改革为重点，探讨了发展中国家的经济自由化如何受到外部联系和国内利益集团政治的影响。在研究亚洲区域主义时，她以中国为中心，考察了地方政府和跨国公司如何成为东亚区域合作的驱动力。

叶敏与Kent Calder合著的《东北亚的形成》于2010年由斯坦福大学出版社出版。她曾在多家期刊上发表文章，并在专业会议上宣读过论文。她曾获得普林斯顿大学的多种奖学金，包括Bradley奖学金和Bobst和平基金会奖学金。外部奖学金包括日本的千禧年教育奖学金和夏威夷的太平洋论坛奖学金。她曾是日本早稻田大学、北京中国社会科学院、华盛顿特区约翰霍普金斯大学SAIS以及新德里拉吉夫·甘地基金会的访问学者。

摘要

在过去十年中，中国已成为重要的对外直接投资来源国。这一增长恰逢中国对外直接投资（CODI）监管改革的一系列举措。然而，当前关于CODI及其监管环境的分析在中国的政治经济学文献中却鲜有提及。本工作论文研究了CODI的新监管，并解释了CODI中的扭曲和脱节现象，特别是私营企业的代表性不足、不符合市场规律的地域和行业集中度，以及中国对外投资普遍较低的盈利能力。本文使用了中国政府和国际组织公布的统计数据，以及对投资公司进行的若干访谈。

中国是世界第二大经济体，拥有最大的经常账户盈余，并正成为全球对外直接投资的重要来源国。中国投资者的足迹已遍布全球188个国家。然而，在对CODI的研究中，更多的是公开的评论而非预测。在前一类评论中，美国对中国投资的批评甚多，强调了中央政府的强大作用。有人认为，中国公司由于与政府的联系，不仅对其他来源国的投资者造成不公平竞争，而且是带有不受欢迎的挑战的“特洛伊木马”，对接收国的规范、经济和安全构成威胁。这种批评和担忧构成了美国公众舆论和政界人士对中国企业在美国投资立场的依据，直接导致了中国石油公司CNOOC在2005年收购尤尼科（Unocal）的尝试失败，以及中国IT制造商华为在过去五年中竞购Sprint、3Leaf以及许多其他大合同的失败。然而，这些公开的评论并未探讨中国的本土机构如何塑造了CODI，以及政府关系是否增强了中国在海外的雄心勃勃的公司。

在预测方面，两项发表在《中国季刊》（The China Quarterly）上的实证研究尤其值得在此重述。Kevin Cai发表了中国对外投资的早期研究，发现到1997年，中国已是发展中国家中主要的投资者之一，而当时中国政府尚未出台任何鼓励对外投资的政策。例如，Cai发现，到1996年，中国在发展中经济体对外直接投资存量中所占的份额从1985年的0.5%增至6.4%，仅次于香港、新加坡和台湾。通过分析中国对外投资的行业和地域分布以及投资公司的动机，Cai得出结论，CODI的模式“与来自其他发展中和发达市场经济体的模式基本相似”。事实上，Cai使用了邓宁（Dunning）的一般对外直接投资理论来解释中国在对外投资方面取得的快速进展。

在论文发表时，Cai持乐观态度，并认为有三个因素将确保中国在对外直接投资方面持续改进。第一，中国经济表现相当不错，并将继续增长，为中国企业“走出去”创造非常有利的背景条件。第二，中国的产业结构已显著升级，并将继续升级，从而提高中国企业的竞争力。第三，中国政府进一步放宽政策并促进对外投资的政治承诺日益增强，以追求“世界一流”的产商业联合体，“必将有利于中国对外直接投资的进一步发展”。

与Cai的乐观情绪相呼应，Eunsuk Hong和Laixiang Sun于2006年在《中国季刊》上发表了一篇文章，探讨了中国的“走出去”战略和企业开拓全球市场的努力。他们评论道，“与吸引外商直接投资的成功相 parallel，中国在实施其‘走出去’[zouchuqu]战略方面也取得了初步成功，该战略鼓励国内企业参与国际资本市场并在海外投资。”在21世纪初，中国企业在海外市场取得了许多成就。海尔在美国取得成功后，收购了日本三洋的微波炉部门，并与索尼和东芝结成战略联盟。联想于2004年收购了IBM的笔记本电脑部门。其他案例包括康佳（彩色电视）、TCL（多媒体电子）、健力宝（饮料）、青岛（啤酒）、格兰仕（微波炉）等。Hong和Sun对CODI的总体评估与Cai在1997年的结论相似，“总的来说，中国的对外直接投资在性质上与其他第三世界跨国公司相似。”

与此同时，Hong和Sun强调了政府政策的重要性，特别是2001年第十个五年计划中宣布的“走出去”政策。尽管没有出台与该政策相关的明确监管文件，但据他们称，实际情况发生了显著变化。负责审批的政府官员改变了态度，对海外商业投资变得更加友好，旨在获取资源、技术和战略资产，而在企业层面，公司越来越关注声誉和品牌建设，以及创新投资机制和融资渠道。Hong和Sun认为，随着政府继续放宽对外投资政策，以及企业将国际化作为获取发达经济体战略资产和专有知识的必要手段，这些趋势“将在未来继续深化”……（续完）