Изменения в финансовом секторе Китая после глобального финансового кризиса: с акцентом на влияние на китайско-американские отношения

EAI China Panel Report No. 6

Автор

Со Бонгё (徐逢敎), профессор кафедры китайского языка и литературы Университета Тондок (специализация: китайская экономика, китайские финансы). Получил докторскую степень по экономике в Сеульском национальном университете. Работал старшим научным сотрудником отдела исследований зарубежной деятельности в Samsung Financial Research Institute (специализация: китайские финансы) и старшим научным сотрудником в LG Economic Research Institute (специализация: китайская экономика).

I. Введение

В условиях глобального финансового кризиса, спровоцированного крахом субстандартного ипотечного кредитования в США, Китай столкнулся с новой внутриполитической и внешнеэкономической обстановкой. До кризиса Китай поддерживал стабильный и высокий экономический рост, опираясь на экспортно-ориентированную модель экономического развития, однако теперь он столкнулся с ситуацией, когда движущая сила этого роста, так называемый «глобальный дисбаланс», стал трудноустойчивым.

В изменившейся глобальной экономической среде после кризиса, в частности, изменения в экономических отношениях между США и Китаем представляют собой крайне важный вопрос, учитывая их влияние на мировую экономику. После финансового кризиса Китай стал локомотивом мирового экономического роста, преодолев кризис быстрее всех, и многие люди во всем мире стали проявлять интерес к снижению роли США и увеличению роли Китая. То, как будут развиваться экономические отношения между двумя странами в будущем, станет решающим фактором в перестройке мирового экономического порядка. Однако, поскольку экономические отношения между США и Китаем, с одной стороны, становятся более тесными и их экономическое значение возрастает после глобального финансового кризиса, с другой стороны, иногда наблюдаются обострения конфликтов, например, по вопросу юаня, что делает весьма трудным прогнозирование направления будущих изменений.

В данной статье мы сосредоточимся на финансовом секторе в рамках экономических отношений между США и Китаем, чтобы проанализировать измененную экономическую среду обеих стран после глобального финансового кризиса и экономическую политику, проводившуюся в ответ на нее, а также на основе этого спрогнозировать направление будущих изменений. Для этого мы разделим финансовый сектор на макрофинансовый сектор, включающий валютную и денежно-кредитную политику, и микрофинансовый сектор, связанный с операционной деятельностью финансовых учреждений. Такое разделение на макро- и микроуровни облегчает понимание и интерпретацию, а также прогнозирование ситуаций, когда, несмотря на кажущееся обострение конфликта или противостояния между Китаем и США, внутри них формируются отношения сотрудничества или наоборот.

II. Изменения на макроуровне

1. Связь финансового кризиса с глобальным дисбалансом

До кризиса модель экономического роста Китая была в основном экспортно-ориентированной. Правительство Китая стремилось к экспортно-ориентированной модели роста, искусственно занижая цены факторов производства, таких как цены на землю, и проводя политику, благоприятствующую экспорту, например, обменный курс, используя богатую и дешевую рабочую силу. Чтобы решить внутренние экономические проблемы, крайне замедлившиеся после инцидента на площади Тяньаньмэнь в конце 1980-х годов, правительство Китая активно интегрировалось в систему международного разделения труда в 1990-х годах и сосредоточилось на создании рабочих мест посредством расширения экспорта (Steinfeld 2011). Для расширения экспорта в 1994 году была проведена реформа единой обменной системы с существенной девальвацией официального обменного курса юаня, а также были предприняты различные институциональные реформы для привлечения транснациональных корпораций, стремящихся использовать Китай как производственную базу. В частности, после вступления в ВТО в 2001 году экспорт Китая стремительно рос со скоростью, значительно превышающей темпы экономического роста, и стал движущей силой роста Китая. В 2000-х годах вклад экспорта в рост достигал 20%.

[Рисунок 1] Динамика темпов роста и экспорта Китая (единица измерения: %)

Источник: Статистический ежегодник

Доля экспорта из Китая в развитые страны, такие как США и Европа, весьма значительна. Экспорт в США составляет 20% от общего объема экспорта, и, учитывая, что значительная часть экспорта в Гонконг (около 15%) реэкспортируется в США и Европу, зависимость от экспорта в развитые страны была очень высокой. Причиной такой высокой зависимости от экспорта в развитые страны стало формирование международной экономической среды, способствующей «глобальному дисбалансу» с 1990-х годов. Китай смог расширить экспорт в развитые страны, включая США, опираясь на низкую стоимость рабочей силы и заниженный курс юаня, и получил большое количество долларов посредством торгового профицита с США. С другой стороны, США смогли сдерживать инфляцию за счет дешевой продукции «Сделано в Китае», а также стимулировать экономический рост за счет экспансионистской фискальной политики, поскольку Китай постоянно закупал государственные облигации США.

Однако после мирового финансового кризиса 2008 года эта экспортно-ориентированная модель роста Китая столкнулась с ограничениями. Это связано с тем, что основные страны-импортеры, рынки США и Европы, пережили серьезный спад из-за последствий мирового финансового кризиса. В результате экспорт Китая резко сократился после мирового финансового кризиса, а вклад чистого экспорта в экономический рост в 2009 году упал до -40,6%. Кроме того, структура рециркуляции долларов (структура, при которой доллары, вытекающие из дефицита текущего счета США, возвращаются в США посредством инвестиций в финансовые активы США странами с профицитом текущего счета), которая делала возможным глобальный дисбаланс, столкнулась с ситуацией, когда ее трудно поддерживать, поскольку доверие иностранных инвесторов к экономике США ослабло.

[Таблица 1] Валовой внутренний продукт (ВВП) и зависимость от экспорта основных стран мира

Источник: KOSIS

2. Макрофинансовое сотрудничество между Китаем и США сразу после кризиса

Сразу после мирового финансового кризиса Китай и США продемонстрировали значительный уровень сотрудничества в макрофинансовой сфере для преодоления непосредственного кризиса. Это проявляется в двух аспектах: во-первых, проведение экспансионистской денежно-кредитной политики, соответствующей глобальным мерам по стимулированию экономики, и, во-вторых, корректировка темпов ревальвации юаня.

Сразу после финансового кризиса, когда по всему миру проводилась экспансионистская денежно-кредитная политика для смягчения глобального кредитного кризиса и стимулирования экономики, Китай также проводил экспансионистскую денежно-кредитную политику и крупномасштабные меры по стимулированию экономики. Это было полное изменение курса с ранее проводимой Китаем политики ужесточения денежно-кредитной политики. С 2006 года Китай принял политику «двойного контроля» (双防) для сдерживания перегрева экономики и инфляции, и с 2006 года начал быстро повышать ставки по депозитам и кредитам. Ставка по депозитам была повышена с 2,25% до 4,14% в декабре 2007 года. Это было связано с тем, что темпы экономического роста в 2006 и 2007 годах составили 12,7% и 14,2% соответственно, демонстрируя признаки перегрева, а темпы роста потребительских цен также начали расти до 4%.

Однако в июле 2008 года, когда финансовый кризис разразился в полную силу, экономическая политика была изменена на «поддержание роста и сдерживание инфляции» (一保一控), а в октябре 2008 года — снова на «поддержание роста». На заседании Госсовета, состоявшемся в ноябре 2008 года, было принято решение перейти от умеренной фискальной политики к активной, а от общей политики ужесточения денежно-кредитной политики к «надлежащей мягкости» (ичжан гю и др. 2010). В связи с этим началось снижение процентных ставок по кредитам, и в декабре 2008 года они были снижены до 2,25%, уровня, существовавшего до 2006 года. Помимо корректировки процентных ставок, были реализованы меры по стимулированию экономики для крупномасштабного расширения внутреннего спроса, и денежная масса (M2) также быстро росла... (продолжение)