Cambios en el sector financiero de China tras la crisis financiera mundial: centrándose en el impacto en las relaciones entre China y Estados Unidos

Informe del Panel de Estudios de China del EAI No. 6

Autor

Seo Bong-kyo (徐逢敎)_ Profesor del Departamento de Estudios Chinos de la Universidad Femenina de Dongdeok (especializado en economía y finanzas chinas). Obtuvo un doctorado en economía en la Universidad Nacional de Seúl. Ha sido investigador principal del Equipo de Investigación de Negocios en el Extranjero del Samsung Financial Research Institute (especializado en finanzas chinas) y miembro senior del LG Economic Research Institute (especializado en economía china).

I. Introducción

En medio de la crisis financiera mundial, desencadenada por el incumplimiento de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, China se enfrentó a un entorno político y económico nacional e internacional modificado. Antes de la crisis, China había logrado un crecimiento económico estable y elevado al adoptar un modelo de crecimiento económico impulsado por las exportaciones; sin embargo, se enfrentó a una situación en la que el motor de este crecimiento, el "desequilibrio global", difícilmente podría sostenerse.

En el nuevo entorno económico mundial posterior a la crisis, los cambios en las relaciones económicas entre Estados Unidos y China son un tema de suma importancia, dada la repercusión que tienen en la economía mundial. Tras la crisis financiera, China se convirtió en el motor del crecimiento económico mundial al superar la crisis más rápidamente que otros países, y la reducción del papel de Estados Unidos y la expansión del papel de China se han convertido en un tema de gran interés para muchas personas en todo el mundo. La forma en que las relaciones económicas entre ambos países evolucionarán en el futuro será un factor decisivo en la reorganización del orden económico mundial. Sin embargo, las relaciones económicas entre Estados Unidos y China, si bien se han vuelto más estrechas y su importancia económica ha aumentado tras la crisis financiera mundial, en ocasiones también han mostrado una intensificación de las tensiones, como en el caso del yuan, lo que hace que sea muy difícil predecir la dirección futura de los cambios.

Este artículo se centra en el sector financiero de las relaciones económicas entre Estados Unidos y China, resume el entorno económico modificado de ambos países tras la crisis financiera mundial y las políticas económicas aplicadas en respuesta, y se propone predecir la dirección futura de los cambios basándose en ello. Para ello, se examinará el sector financiero dividiéndolo en el ámbito macrofinanciero, como las políticas de tipo de cambio y monetarias, y el ámbito microfinanciero, relacionado con las actividades comerciales de las instituciones financieras. La división en aspectos macro y micro es ventajosa para comprender y analizar las tendencias de cooperación interna o los fenómenos opuestos que se producen entre China y Estados Unidos, a pesar de que sus relaciones de conflicto o confrontación superficiales se intensifican.

II. Cambios desde una perspectiva macroeconómica

1. La relación entre la crisis financiera y el desequilibrio global

El modelo de crecimiento económico de China antes de la crisis era fundamentalmente un modelo de "crecimiento impulsado por las exportaciones". El gobierno chino buscó un modelo de crecimiento impulsado por las exportaciones fijando artificialmente los precios de los factores de producción, como el precio de la tierra, para aprovechar su abundante mano de obra de bajo costo, y aplicando políticas como el tipo de cambio para favorecer las exportaciones. Para resolver los problemas económicos internos que se habían deteriorado drásticamente tras la masacre de Tiananmén a finales de los 80, el gobierno chino se integró activamente en el sistema de división internacional del trabajo en los años 90 y se centró en la creación de empleo mediante la expansión de las exportaciones (Steinfeld 2011). Para expandir las exportaciones, en 1994 se llevó a cabo una reforma hacia un sistema de tipo de cambio único que implicó una importante depreciación del yuan oficial, y se promovieron diversas reformas institucionales para atraer a empresas multinacionales que querían utilizar a China como base de fabricación. Especialmente después de su adhesión a la OMC en 2001, las exportaciones de China crecieron rápidamente a un ritmo superior al de la tasa de crecimiento económico, impulsando el crecimiento de China. La contribución de las exportaciones al crecimiento llegó a ser del 20% en la década de 2000.

[Figura 1] Tendencias de la tasa de crecimiento y la tasa de crecimiento de las exportaciones de China (Unidad: %)

Fuente: Statistical Yearbook

La proporción de las exportaciones chinas a países desarrollados como Estados Unidos y Europa es relativamente alta. Las exportaciones a Estados Unidos representan el 20% del total de las exportaciones, y dado que una parte sustancial de las exportaciones a Hong Kong (alrededor del 15%) se reexporta a Estados Unidos y Europa, la dependencia de las exportaciones a países desarrollados era bastante alta. La razón de esta alta dependencia de las exportaciones a países desarrollados se debe a la creación de un entorno económico internacional de "desequilibrio global" desde los años 90. China pudo expandir sus exportaciones a países desarrollados, incluido Estados Unidos, basándose en su mano de obra de bajo costo y un tipo de cambio del yuan subvaluado, y acumuló una gran cantidad de dólares a través de su superávit comercial con Estados Unidos. Por otro lado, Estados Unidos pudo reprimir la inflación con productos baratos "Made in China" y liderar el crecimiento económico con políticas fiscales expansivas, ya que China compró continuamente bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Sin embargo, después de la crisis financiera mundial de 2008, este modelo de crecimiento impulsado por las exportaciones de China se enfrentó a sus límites. Esto se debe a que los mercados clave de exportación, Estados Unidos y Europa, experimentaron graves recesiones económicas debido al impacto de la crisis financiera mundial. En consecuencia, las exportaciones chinas cayeron drásticamente después de la crisis financiera mundial, y la contribución de las exportaciones netas al crecimiento económico cayó al -40,6% en 2009. Además, la estructura de reciclaje de dólares (la estructura en la que los dólares que salieron debido al déficit de cuenta corriente de Estados Unidos volvieron a fluir a Estados Unidos a través de la inversión en activos financieros estadounidenses por parte de países con superávit de cuenta corriente) que posibilitó el desequilibrio global se enfrentó a una situación difícil de mantener a medida que la confianza de los inversores extranjeros en la economía estadounidense se debilitaba.

[Tabla 1] Producto Interno Bruto (PIB) y dependencia de las exportaciones de las principales economías del mundo

Fuente: KOSIS

2. Cooperación macrofinanciera entre China y Estados Unidos inmediatamente después de la crisis

Inmediatamente después de la crisis financiera mundial, China y Estados Unidos mostraron un nivel significativo de cooperación en el ámbito macrofinanciero para superar la crisis inminente. Esto se manifestó en dos aspectos principales: la implementación de políticas monetarias expansivas en sintonía con las políticas de estímulo económico a nivel mundial, y el ajuste de la velocidad de apreciación del tipo de cambio del yuan.

Cuando se implementaron políticas monetarias expansivas a nivel mundial para aliviar la crisis crediticia mundial y estimular la economía inmediatamente después de la crisis financiera, China también implementó políticas monetarias expansivas y políticas de estímulo económico a gran escala. Esto supuso un reajuste completo de la dirección de la política monetaria contractiva que China había estado persiguiendo. China había adoptado la política de "doble control" (쌍방, 雙防) para reprimir el sobrecalentamiento económico y la inflación desde 2006, y comenzó a aumentar rápidamente las tasas de interés de los depósitos y préstamos a partir de 2006. La tasa de interés de los depósitos se incrementó del 2,25% al 4,14% en diciembre de 2007. Esto se debió a que las tasas de crecimiento económico en 2006 y 2007 fueron del 12,7% y 14,2% respectivamente, mostrando signos de sobrecalentamiento, y la tasa de inflación del Índice de Precios al Consumidor también comenzó a aumentar a más del 4%.

Sin embargo, en julio de 2008, cuando la crisis financiera se intensificó, el tono de la política económica cambió a "mantener el crecimiento y reprimir la inflación" (一保一控, yī bǎo yī kòng), y en octubre de 2008, volvió a cambiar a "mantener el crecimiento". En la reunión ejecutiva del Consejo de Estado en noviembre de 2008, se decidió cambiar la política fiscal de moderada a activa y la política monetaria de "apretón general" a "flexibilidad adecuada" (Lee Jang-gyu et al., 2010). En consecuencia, las tasas de interés bancarias comenzaron a reducirse y, en diciembre de 2008, se redujeron nuevamente al nivel anterior a 2006, es decir, al 2,25%. Además de los ajustes de las tasas de interés, se implementaron políticas de estímulo económico para la expansión de la demanda interna a gran escala, y la oferta monetaria (M2) también aumentó rápidamente... (continuará)