Les changements dans le secteur financier chinois après la crise financière mondiale : axés sur l'impact sur les relations sino-américaines

Rapport du Panel de recherche sur la Chine de l'EAI N° 6

Auteur

Seo Bong-kyo (徐逢敎) _ Professeur au Département de langue et littérature chinoises et d'études chinoises de l'Université pour femmes de Dongdeok (spécialisé dans l'économie et la finance chinoises). Il est titulaire d'un doctorat en économie de l'Université nationale de Séoul. Il a été chercheur principal à l'équipe de recherche sur les activités à l'étranger de Samsung Financial Research Institute (spécialisé dans la finance chinoise) et chercheur principal à LG Economic Research Institute (spécialisé dans l'économie chinoise).

I. Introduction

Dans le contexte de la crise financière mondiale déclenchée par la crise des subprimes aux États-Unis, la Chine a été confrontée à un environnement politique et économique national et international modifié. Avant la crise, la Chine avait adopté une stratégie de croissance économique axée sur l'exportation, lui permettant de maintenir une croissance économique stable et élevée. Cependant, elle s'est retrouvée dans une situation où le moteur de cette croissance, le « déséquilibre mondial », ne pouvait plus perdurer.

Dans le nouvel environnement économique mondial post-crise, l'évolution des relations économiques entre les États-Unis et la Chine est une question particulièrement importante, compte tenu de ses répercussions sur l'économie mondiale. Après la crise financière, la Chine est devenue le moteur de la croissance économique mondiale en se remettant de la crise plus rapidement que quiconque. L'affaiblissement du rôle des États-Unis et l'expansion du rôle de la Chine sont devenus des sujets de préoccupation pour de nombreuses personnes dans le monde. La manière dont les relations économiques entre les deux pays évolueront à l'avenir sera un facteur déterminant dans la réorganisation de l'ordre économique mondial. Cependant, il est très difficile de prévoir la direction future des relations économiques entre les États-Unis et la Chine, car si elles sont devenues plus étroites et plus importantes économiquement après la crise financière mondiale, elles ont également montré des signes d'intensification des conflits, par exemple sur la question du renminbi.

Cet article vise à examiner les changements dans l'environnement économique des deux pays après la crise financière mondiale, en se concentrant particulièrement sur le domaine financier des relations économiques sino-américaines, à analyser les politiques économiques mises en œuvre en réponse, et à prévoir les orientations futures. À cette fin, le domaine financier sera divisé en deux grandes catégories : la macrofinance, qui comprend les politiques de change et monétaires, et la microfinance, qui concerne les activités commerciales des institutions financières. Cette division en aspects macroéconomiques et microéconomiques permet de mieux comprendre et d'interpréter les phénomènes où, malgré des conflits ou des confrontations apparents entre la Chine et les États-Unis, des relations de coopération se développent en interne, ou vice versa.

II. Changements sur le plan macroéconomique

1. La crise financière et sa relation avec le déséquilibre mondial

Avant la crise, le modèle de croissance économique de la Chine était fondamentalement un modèle de « croissance axée sur l'exportation ». Le gouvernement chinois a délibérément maintenu bas les prix des facteurs de production, tels que le prix des terres, afin d'exploiter sa main-d'œuvre abondante et à bas salaire, et a poursuivi un modèle de croissance axé sur l'exportation en mettant en œuvre des politiques favorables aux exportations, telles que le taux de change. Pour résoudre les problèmes économiques intérieurs qui avaient été extrêmement paralysés par la répression de la place Tiananmen à la fin des années 1980, le gouvernement chinois s'est activement intégré dans le système de division internationale du travail dans les années 1990 et s'est concentré sur la création d'emplois par l'expansion des exportations (Steinfeld 2011). Afin d'accroître les exportations, une réforme vers un système de taux de change unique, accompagnée d'une dévaluation significative du renminbi officiel, a été réalisée en 1994, et diverses réformes institutionnelles ont été mises en œuvre pour attirer les entreprises multinationales qui souhaitaient utiliser la Chine comme base de production. En particulier, après l'adhésion à l'OMC en 2001, les exportations chinoises ont augmenté rapidement, à un rythme bien supérieur à celui de la croissance économique, tirant ainsi la croissance de la Chine. La contribution des exportations à la croissance a atteint 20 % au début des années 2000.

[Figure 1] Tendance de la croissance du PIB et du taux de croissance des exportations en Chine (Unité : %)

Source : Annuaire statistique

La proportion des exportations chinoises vers les pays développés tels que les États-Unis et l'Europe est assez élevée. Les exportations vers les États-Unis représentent 20 % du total des exportations, et compte tenu qu'une part importante des exportations vers Hong Kong (environ 15 %) est réexportée vers les États-Unis et l'Europe, la dépendance à l'égard des exportations vers les pays développés était assez élevée. La raison de cette forte dépendance aux exportations vers les pays développés est l'environnement économique international qui a favorisé l'équilibre du « déséquilibre mondial » depuis les années 1990. La Chine a pu accroître ses exportations vers les pays développés, y compris les États-Unis, grâce à sa main-d'œuvre à bas salaire et à un taux de change du renminbi sous-évalué, et a accumulé une grande quantité de dollars grâce à ses excédents commerciaux avec les États-Unis. En revanche, les États-Unis ont pu contenir l'inflation grâce à des produits « Made in China » bon marché, et ont pu stimuler la croissance économique par une politique budgétaire expansionniste, car la Chine a continuellement acheté des bons du Trésor américain.

Cependant, après la crise financière mondiale de 2008, ce modèle de croissance axé sur l'exportation de la Chine a atteint ses limites. En effet, les principaux marchés d'exportation, les États-Unis et l'Europe, ont connu de graves récessions économiques en raison de la crise financière mondiale. Par conséquent, les exportations chinoises ont chuté après la crise financière mondiale, et la contribution des exportations nettes à la croissance économique est tombée à -40,6 % en 2009. De plus, la structure du recyclage des dollars (la structure par laquelle les dollars sortant en raison du déficit de la balance courante des États-Unis reviennent aux États-Unis par l'investissement dans des actifs financiers américains par les pays excédentaires) qui permettait le déséquilibre mondial est devenue difficile à maintenir, car la confiance des investisseurs étrangers dans l'économie américaine s'est affaiblie.

[Tableau 1] Produit intérieur brut (PIB) et dépendance aux exportations des principales économies mondiales

Source : KOSIS

2. Coopération sino-américaine dans le domaine de la macrofinance immédiatement après la crise

Immédiatement après la crise financière mondiale, la Chine et les États-Unis ont coopéré à un degré considérable dans le domaine de la macrofinance pour surmonter la crise immédiate. Cela s'est manifesté de deux manières principales : premièrement, la mise en œuvre de politiques monétaires expansionnistes qui s'alignent sur les politiques de relance économique à l'échelle mondiale, et deuxièmement, l'ajustement du rythme d'appréciation du renminbi.

Immédiatement après la crise financière, alors que des politiques monétaires expansionnistes étaient mises en œuvre dans le monde entier pour atténuer la crise du crédit mondiale et stimuler l'économie, la Chine a également mis en œuvre des politiques monétaires expansionnistes et des mesures de relance économique à grande échelle. Cela représentait un réajustement complet de la direction de la politique monétaire restrictive que la Chine avait poursuivie auparavant. Depuis 2006, la Chine avait adopté une politique de « double prévention » (雙防) visant à maîtriser la surchauffe économique et l'inflation, et avait commencé à augmenter rapidement les taux d'intérêt des dépôts et des prêts à partir de 2006. Le taux d'intérêt des dépôts a été augmenté de 2,25 % à 4,14 % en décembre 2007. Cela s'explique par le fait que les taux de croissance économique en 2006 et 2007 étaient respectivement de 12,7 % et 14,2 %, montrant des signes de surchauffe, et que le taux d'inflation des prix à la consommation avait également commencé à augmenter pour atteindre environ 4 %.

Cependant, en juillet 2008, lorsque la crise financière s'est intensifiée, le cap de la politique économique a été modifié pour maintenir la croissance et maîtriser l'inflation (一保一控), puis en octobre 2008, il a été à nouveau modifié pour maintenir la croissance. Lors de la réunion du Conseil des affaires de l'État en novembre 2008, il a été décidé de passer d'une politique budgétaire prudente à une politique active, et d'une politique monétaire de restriction globale à un « assouplissement approprié » (Lee Jang-gyu et al. 2010). Par conséquent, les taux d'intérêt bancaires ont commencé à être abaissés, et en décembre 2008, ils ont été ramenés à 2,25 %, le niveau d'avant 2006. Outre l'ajustement des taux d'intérêt, des politiques de relance économique visant à élargir la demande intérieure à grande échelle ont été mises en œuvre, et la masse monétaire (M2) a également augmenté rapidement... (à suivre)