عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز 5% مع اقتراب رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي: الخلفية والتداعيات

ملخص تنفيذي

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.012%، متجاوزًا الحاجز النفسي البالغ 5% للمرة الأولى منذ أكتوبر 2023. وهذه ظاهرة هيكلية مدفوعة بتقلص الفجوة بين سعر الفائدة الحقيقي (r) ومعدل النمو الاسمي (g) إلى نقطة مئوية واحدة فقط، وسط دين قومي أمريكي إجمالي يتجاوز 40 تريليون دولار. ومع تفاقم الوضع بسبب التضخم المدفوع بأسعار النفط، والضغوط من إدارة ترامب لخفض أسعار الفائدة، والموقف السياسي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش، يُقيَّم المسار الأكثر ترجيحًا بأنه رفع بمقدار 25 نقطة أساس تليه فترة مطولة من أسعار الفائدة المرتفعة. يجب على كوريا الجنوبية التعامل مع هذا الأمر ليس كاستجابة لأزمة، بل من خلال نظام إدارة مستمر، عبر مأسسة الضوابط على هيكل استحقاق احتياطياتها من النقد الأجنبي، وتمرير ارتفاع تكاليف التمويل بالدولار على مستوى القطاعات، والمراقبة ربع السنوية للفجوة بين r و g. المفتاح هو عدم الخلط بين الاستقرار السطحي والعودة الدائمة إلى الوضع الطبيعي، حيث إن تدابير الإدارة المالية لا تحل العجز الأساسي في الميزانية.

أولًا. تحليل الوضع

عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز 5% مع اقتراب رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي: تحليل الوضع

1. الخلفية والتطورات

يكمن أصل الارتفاع الحاد الأخير في عوائد سندات الخزانة الأمريكية في قضايا مالية. تجاوز إجمالي دين الحكومة الفيدرالية الأمريكية 38 تريليون دولار في أكتوبر 2025 [6]. وكـنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي، بلغ الدين العام 99.8% [6]، وهو أعلى مستوى في التاريخ باستثناء الفترة التي أعقبت الحرب العالمية الثانية مباشرة [6]. وبحلول أغسطس، كان إجمالي الدين قد نما مرة أخرى ليصل إلى 40.047 تريليون دولار [3]. وهذا يعني أن الدين، الذي كان يبلغ 19.95 تريليون دولار عندما تولت إدارة ترامب الأولى السلطة في عام 2017، قد تضاعف في أقل من عقد من الزمان [3].

يحدد تحليل معهد شرق آسيا (EAI) جوهر هذا الوضع ليس في الحجم الإجمالي للدين، بل في الفجوة المتقلصة بين سعر الفائدة الحقيقي (r) ومعدل النمو الاسمي (g). "حاليًا، يبلغ g حوالي 5.6% و r حوالي 4.6%، مما يضيق الفجوة إلى نقطة مئوية واحدة ويستنفد هامش الأمان الذي تم الحفاظ عليه لما يقرب من 60 عامًا" [3]. عندما يتجاوز g معدل r، يمتص النمو الدين بشكل طبيعي. ولكن مع اختفاء هذا الهامش، يدخل الاقتصاد في مرحلة ينمو فيها الدين من تلقاء نفسه، حتى بدون إجراءات حكومية إضافية [6]. لإدارة هذا الوضع، ضاعفت وزارة الخزانة حجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل بدءًا من 9 سبتمبر، لكن هذا مجرد إجراء لإدارة السوق لا يقلل من العجز المالي نفسه [3]. كما أشارت صحيفة "أمبرتو فينانسييرو" الأرجنتينية إلى أنه في حين حاول وزير الخزانة فينتو السيطرة على تكاليف الاقتراض من خلال توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، فإن اتساع العجز المالي طغى على هذه الجهود [7].

تراكمت مخاطر التضخم والمخاطر الجيوسياسية فوق هذا الضغط الهيكلي. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس بنسبة 5.4% على أساس سنوي، متجاوزًا كلًا من نسبة الشهر السابق البالغة 4.8% وتوقعات السوق البالغة 5.3% [13]. كما شهد المؤشر الأساسي لأسعار المستهلكين (CPI) لشهر أغسطس، باستثناء الغذاء والطاقة، ارتفاعًا بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو تسارع عن شهر يوليو [15]. بالإضافة إلى ذلك، دفعت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران والصراع المتصاعد في اليمن خام غرب تكساس الوسيط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل، مما زاد من الضغوط التضخمية المدفوعة بأسعار النفط [14][16].

2. الوضع الحالي

في 14 أكتوبر، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.012% في سوق نيويورك، متجاوزًا الحاجز النفسي البالغ 5% [1]. وكانت هذه هي المرة الأولى التي يفعل فيها ذلك منذ أكتوبر 2023 [1][4]. وارتفع العائد لأجل 30 عامًا إلى 5.35% خلال اليوم، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007 [13][14]. تشير صحيفة نيكي إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجل ليس حدثًا لمرة واحدة، بل هو تتويج لاتجاه تراكم على مدى عدة أشهر. وتفيد بأن العائد لأجل 10 سنوات كان قد اقترب بالفعل من 5%، حيث وصل إلى 4.99% في 11 سبتمبر، وهو مستوى لم يشهده منذ عامين و 11 شهرًا، أي منذ أكتوبر 2023 [15]. لذلك، لا ينبغي النظر إلى الاختراق الأخير لمستوى 5% على أنه حدث مفاجئ، بل نتيجة لعمليات بيع مكثفة لسندات الخزانة بدأت في الصيف وتجاوزت الآن عتبة حرجة.

وصفت وسائل الإعلام في دول مختلفة، بما في ذلك صحيفة "أستراليان فاينانشال ريفيو" (AFR) وصحيفة "زيارول فينانسيار" الرومانية، هذا الاختراق لعلامة 5% بأنه دخول إلى "منطقة خطرة (zonă periculoasă)" [11][12]. وحللت صحيفة "زيارول فينانسيار"، نقلاً عن صحيفة فاينانشال تايمز، أن الارتفاع الحاد في أسعار النفط قد ضرب أسواق السندات الحكومية العالمية بقوة، مما دفع هذا المؤشر إلى الارتفاع [11]. كما تلخص المراجعة ربع السنوية لبنك التسويات الدولية (BIS) الوضع الحالي بأنه ديناميكية تدفع فيها المخاوف بشأن الاستدامة المالية وارتفاع علاوة الأجل عوائد السندات السيادية العالمية إلى الأعلى، بينما تزيد المخاطر الجيوسياسية مثل التوترات في مضيق هرمز من التقلبات [8].

ذكرت صحيفة الغارديان أن الارتفاع الحاد في أسعار النفط قد أذكى من جديد مخاوف التضخم، مما أدى إلى عمليات بيع متجددة في السندات العالمية. وهذا يشير إلى أن الظاهرة ليست مقتصرة على الولايات المتحدة. في الواقع، نفذ البنك المركزي الأوروبي (ECB) أيضًا ثاني رفع لأسعار الفائدة هذا العام خلال نفس الفترة [13]. وتؤكد بيانات وزارة الخزانة الأمريكية نفسها مسار الزيادات التدريجية في العوائد طويلة الأجل من نطاق 4% المنخفض إلى 4.99% [2][5].

3. الفاعلون الرئيسيون والمواقف

الاحتياطي الفيدرالي (الرئيس الجديد كيفن وارش): حقيقة أن الرئيس ترامب اختاره شخصيًا هي متغير رئيسي في هذا الوضع. تفيد صحيفة "بيزنس تايمز" السنغافورية بأن هناك دلائل على أن وارش نفسه أقنع الرئيس في عملية اختياره رئيسًا [17]. ومع ذلك، فإن إجماع السوق هو أن وارش يميل نحو رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أول اجتماع له للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) [17]. تصف صحيفة "ديلي صباح" هذا الاجتماع بأنه "الاختبار"، وتشخص أن مصداقية وارش على المحك وسط تضخم مستمر فوق الهدف [18]. قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر، ارتفعت الاحتمالية التي تشير إليها السوق لرفع سعر الفائدة إلى حوالي 90% بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين [10][15]، مع تسعير السوق لرفعين في مرحلة ما [10].

إدارة ترامب: ضغط الرئيس نفسه مرارًا وتكرارًا على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة [1][7]. بالنظر إلى اتساع العجز المالي وعبء إصدارات الخزانة، فإن ارتفاع تكاليف الاقتراض يمثل عبئًا سياسيًا واضحًا على الإدارة. استخدمت وزارة الخزانة، تحت قيادة الوزير فينتو، ورقة التدخل في السوق من خلال توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، لكن هذا فشل في عكس الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة [3][7]. يتجلى هنا التوتر بين الخلفية السياسية لتعيين وارش وحكمه الفعلي على السياسة. تتعارض رغبة الرئيس في خفض أسعار الفائدة بشكل مباشر مع ما يطالب به السوق وبيانات التضخم [1][17][18].

وزارة الخزانة الأمريكية: بصفتها مُصدر السندات الحكومية، تتأثر بشكل مباشر بالارتفاع الحاد في نفقات الفائدة. يشير تحليل معهد شرق آسيا (EAI) إلى أن الاقتصاد قد دخل مرحلة تتزايد فيها تكاليف الفائدة بسرعة بسبب تقلص الفجوة بين g و r [6]. إن التقييم بأن توسيع عمليات إعادة الشراء هو أداة لإدارة السوق، وليس حلاً هيكليًا، يشاركه معهد شرق آسيا والعديد من التحليلات الأخرى [3].

مستثمرو سوق السندات العالمية: مع تفاقم الوضع بسبب عدم الاستقرار في آسيا وأوروبا والشرق الأوسط، امتدت عمليات البيع المكثفة للسندات الحكومية إلى ما وراء الولايات المتحدة [19]. إن الرفع الإضافي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي [13] والانخفاض المتزامن في أسواق الأسهم الأسترالية والأوروبية [12][16] يظهران أن هذا الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة يتجاوز كونه صدمة ناتجة عن الولايات المتحدة ويتحول إلى إعادة تنظيم أوسع لأسواق رأس المال العالمية.

4. القضايا الرئيسية

القضية الأولى هي ما إذا كان هذا الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة تعديلًا مؤقتًا أم تحولًا هيكليًا. يشير تحليل معهد شرق آسيا (EAI) إلى أن "السيناريو الأكثر ترجيحًا للأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة هو مرحلة مُدارة يهدأ فيها الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة ولكن يستمر الضغط التصاعدي الهيكلي" [3]. يستند هذا الحكم إلى وجهة النظر القائلة بأنه حتى لو هدأت بيانات التضخم، فمن غير المرجح أن تعود مستويات أسعار الفائدة إلى مستويات ما قبل كوفيد طالما بقيت المتغيرات الأساسية للعجز المالي وحجم الدين دون حل.

القضية الثانية هي استقلالية السياسة النقدية للرئيس وارش. إذا مضى معين اختاره الرئيس شخصيًا في رفع سعر الفائدة ضد مطالب الرئيس بخفضه، فإن ذلك سيثير الجدل مباشرة حول الاستقلال السياسي للاحتياطي الفيدرالي [17][18]. يُنظر إلى هذا القرار على أنه اختبار سيحدد ثقة السوق في تعيينات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية.

القضية الثالثة هي التعارض بين السياسة المالية والسياسة النقدية. مع عدم إظهار نمو الدين أي علامات على التراجع بسبب مزيج من زيادة الإنفاق الدفاعي، والتخفيضات الضريبية، وتوسيع نفقات الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية [3]، تتحرك السياسة النقدية في اتجاه تشديدي. يمكن أن يضع هذا المزيج ضغطًا طويل الأمد على قدرة الإنفاق الدفاعي للولايات المتحدة وتكلفة الوفاء بالالتزامات الأمنية للحلفاء. إذا بدأ الارتفاع الحاد في مدفوعات الفائدة على الدين الحكومي في التنافس مع ميزانية الدفاع، فقد يكون لذلك تداعيات غير مباشرة على مفاوضات تقاسم تكاليف الدفاع مع الحلفاء، بما في ذلك كوريا الجنوبية.

القضية الرابعة هي إمكانية السيطرة على التضخم المدفوع بأسعار النفط. طالما استمر عدم الاستقرار في الشرق الأوسط [14][19]، فهناك حد لمدى فعالية سيطرة الاحتياطي الفيدرالي على ضغوط الأسعار بسياسة أسعار الفائدة وحدها. وهذا يؤدي إلى نقاش حول فعالية استجابة السياسة النقدية.

ثانيًا. تحليل معمق

عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز 5% مع اقتراب رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي: تحليل معمق

1. تحليل الأسباب الجذرية

إن جذر هذا الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة ليس خطأ في السياسة النقدية أو معنويات السوق المؤقتة، بل هو تغيير في الهيكل المالي نفسه. تجاوز إجمالي دين الحكومة الفيدرالية الأمريكية 38 تريليون دولار في أكتوبر 2025 [6]. وبحلول أغسطس، كان قد نما مرة أخرى ليصل إلى 40.047 تريليون دولار [3]. الدين، الذي كان يبلغ 19.95 تريليون دولار عندما تولت إدارة ترامب الأولى السلطة في عام 2017، قد تضاعف في أقل من عقد من الزمان [3]. جاء جزء كبير من هذه الزيادة من الاقتراض الطارئ خلال جائحة كوفيد-19 [3]. ومنذ ذلك الحين، أبقى مزيج من التخفيضات الضريبية وزيادة الإنفاق الدفاعي وتوسيع نفقات الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية الدين على مسار تصاعدي [3].

جوهر المشكلة ليس الحجم الإجمالي للدين. يحدده تحليل معهد شرق آسيا (EAI) على أنه قضية الفجوة بين سعر الفائدة الحقيقي (r) ومعدل النمو الاسمي (g). "حاليًا، يبلغ g حوالي 5.6% و r حوالي 4.6%، مما يضيق الفجوة إلى نقطة مئوية واحدة ويستنفد هامش الأمان الذي تم الحفاظ عليه لما يقرب من 60 عامًا" [3]. عندما يتجاوز g معدل r، يمتص النمو الدين بشكل طبيعي. وعندما يختفي هذا الهامش، ينتقل الاقتصاد إلى مرحلة ينمو فيها الدين من تلقاء نفسه، حتى لو لم تتخذ الحكومة أي إجراء [6]. يتآكل هذا الهامش بسرعة مع ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية الصادرة حديثًا [6]. كانت خطوة وزارة الخزانة لمضاعفة حجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل بدءًا من 9 سبتمبر محاولة لعكس هذا الاتجاه، لكنها اقتصرت على إدارة السوق ولم تقلل من العجز المالي نفسه [3]. تقيّم صحيفة "أمبرتو فينانسييرو" الأرجنتينية أن اتساع العجز المالي طغى على هذه المحاولات من قبل وزير الخزانة فينتو [7].

علاوة على ذلك، تصاعدت الضغوط التضخمية من جانب الطلب. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس بنسبة 5.4% على أساس سنوي، متجاوزًا كلًا من نسبة الشهر السابق البالغة 4.8% وتوقعات السوق البالغة 5.3% [13]. كما ارتفع المؤشر الأساسي لأسعار المستهلكين بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو تسارع في معدل زيادته [15]. دفعت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران والصراع المتصاعد في اليمن خام غرب تكساس الوسيط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل، مما أضاف التضخم المدفوع بأسعار النفط إلى المزيج [14][16]. كان المحفز المباشر لهذا الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة هو الالتقاء المتزامن للضغط المالي الهيكلي وصدمة أسعار جيوسياسية.

2. السياق الهيكلي

الهيكل السياسي. ضغط الرئيس ترامب مرارًا وتكرارًا على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة [1]. ومع ذلك، كان السوق، مستشهدًا بالتضخم وارتفاع أسعار النفط، يبيع سندات الخزانة تحسبًا لرفع محتمل لأسعار الفائدة [1]. هذا الصدع متشابك مع خلفية تعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش. تفيد صحيفة "بيزنس تايمز" السنغافورية بأن وارش "تم اختياره للمنصب الأعلى بعد إقناع الرئيس ترامب" [17]. الآن، في أول خطوة رئيسية له بعد توليه منصبه، يجد وارش نفسه في وضع يسمح له بتنفيذ رفع لأسعار الفائدة يتعارض مع مطالب ترامب [17][18]. يوضح هذا القيد المؤسسي الذي يفرض حتى على رئيس الاحتياطي الفيدرالي المعين من قبل الرئيس أن يتصرف بشكل مستقل عن تفضيلات الإدارة عند مواجهة بيانات التضخم. ترتبط هذه النقطة ارتباطًا مباشرًا بمجالات القضايا المتعلقة بالسياسة الداخلية الأمريكية واستراتيجية السياسة الخارجية، حيث تمثل صدامًا مباشرًا بين محاولات الإدارة للتدخل في السياسة النقدية واستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. تفيد صحيفة "ديلي صباح" بأن مصداقية وارش نفسه على المحك في هذا القرار [18].

الهيكل الاقتصادي. تعمل عوائد سندات الخزانة الأمريكية كمعيار لتكلفة رأس المال العالمية. إن تجاوز العائد لأجل 10 سنوات نسبة 5% ليس مجرد مشكلة أمريكية [1][4]. كما نفذ البنك المركزي الأوروبي ثاني رفع لأسعار الفائدة هذا العام خلال نفس الفترة [13]. مع تأكيد الضغوط التضخمية في كل من منطقة اليورو والولايات المتحدة، اشتدت يقظة السوق فيما يتعلق بالسياسة النقدية الشاملة للاقتصادات الكبرى [13]. تشير المراجعة ربع السنوية لبنك التسويات الدولية إلى أن "المخاوف بشأن استدامة الأعباء المالية استمرت، مما زاد من الضغط التصاعدي على علاوات الأجل" [8]. يتماشى هذا تمامًا مع جوهر قضية الدين والسياسة المالية وأسعار الفائدة في الولايات المتحدة. والسبب في أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة يمتد إلى ما هو أبعد من مشكلة مالية محلية ليؤثر على قضايا التجارة والأمن الاقتصادي هو أن ارتفاع تكاليف الاقتراض يؤثر بشكل مباشر على استثمارات سلسلة التوريد العالمية وظروف تمويل الشركات. توضح حالة انخفاض سوق الأسهم الأسترالية بالتزامن مع الارتفاع المزدوج في أسعار النفط وأسعار الفائدة هذه النقطة [12][16].

الهيكل الأمني. في هذا الوضع، لا يعمل المتغير الأمني كتهديد مستقل بل كعامل وسيط يؤثر على الأسواق المالية من خلال قناة التضخم. دفعت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران والصراع المتصاعد في اليمن خام غرب تكساس الوسيط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل [14]، ويُلاحظ وجود آلية انتقال واضحة حيث يؤدي ذلك إلى ضغط تصاعدي على الأسعار، وبالتالي، ارتفاع في عوائد سندات الخزانة [19]. حقيقة أن زيادة الإنفاق الدفاعي تُذكر كأحد العوامل التي توسع العجز المالي [3] هي نقطة التقاء أخرى تربط هذا الوضع بقضية الدين والإنفاق الدفاعي في الولايات المتحدة. هناك بالفعل هيكل قائم حيث يمكن للضغط على ميزانية الدفاع، على المدى الطويل، أن يؤثر على السلامة المالية والمناقشات حول تقاسم الأعباء بين الحلفاء.

3. السوابق التاريخية والمقارنة مع الحالات المماثلة

إن ارتفاع العائد لأجل 30 عامًا إلى 5.35% هو أعلى مستوى له منذ عام 2007 [13][14]. كان عام 2007 هو الفترة التي سبقت أزمة الرهن العقاري مباشرة، وفي ذلك الوقت أيضًا، كان ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل بمثابة نذير لأزمة في سوق الائتمان. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي مختلف هيكليًا، حيث إنه مدفوع بالضغوط المالية بدلاً من انهيار فقاعة ائتمانية. في حين أن رفع أسعار الفائدة في عام 2007 حدث في ذروة توسع الائتمان في القطاع الخاص، فإن الوضع الحالي أقرب إلى مرحلة مدفوعة بعلاوة المخاطر المالية حيث يدفع الاقتراض الحكومي أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى الارتفاع.

تجاوز العائد لأجل 10 سنوات نسبة 5% للمرة الأولى منذ أكتوبر 2023 [1][4]. تشير صحيفة نيكي إلى أن هذا الاختراق لمستوى 5% ليس حدثًا مفاجئًا بل نتيجة لاتجاه تراكمي. وتفيد بأن العائد لأجل 10 سنوات كان قد اقترب بالفعل من 5%، حيث وصل إلى 4.99% في 11 سبتمبر، وهو "مستوى لم يشهده منذ عامين و 11 شهرًا، أي منذ أكتوبر 2023" [15]. بعبارة أخرى، يجب النظر إلى عمليات بيع سندات الخزانة التي بدأت في الصيف على أنها تجاوزت عتبة حرجة في أكتوبر. السمة المشتركة بين وضع أكتوبر 2023 والوضع الحالي هي أن اتساع العجز المالي وزيادة حجم الإصدارات كانا الخلفية لارتفاع أسعار الفائدة. الفرق هو أنه هذه المرة، أضيفت المتغيرات الإضافية المتمثلة في التضخم المدفوع بأسعار النفط وتغيير في قيادة الاحتياطي الفيدرالي إلى المزيج.

بشكل أساسي، خلفية هذا الوضع هي أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الحالية في الولايات المتحدة هي في أعلى مستوياتها في التاريخ، باستثناء الفترة التي أعقبت الحرب العالمية الثانية مباشرة [6]. حقيقة أن نسبة الدين قد اقتربت من مستويات زمن الحرب خلال فترة سلام كانت سببًا جذريًا لزيادة يقظة السوق [6]. بعد عام 1946، خفضت الولايات المتحدة بسرعة نسبة ديونها من خلال النمو المرتفع، لكن مسار التعافي يختلف عن ذلك الوقت، حيث أن الفجوة المتقلصة الحالية بين g و r قد أغلقت مسار الانخفاض الطبيعي هذا [3][6].

4. المتغيرات الرئيسية التي تشكل التطورات

المتغير الأول هو قرار الرئيس وارش الفعلي وحجمه. تفيد صحيفة "بيزنس تايمز" بأن غالبية الاقتصاديين يتوقعون رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس [17]، بينما تفيد صحيفة "ذي إيدج ماليزيا" بأن المستثمرين قد سعّروا احتمالية رفع بنسبة 86% [10]. وذكرت صحيفة "أستراليان فاينانشال ريفيو" في وقت سابق أن احتمالية الرفع تجاوزت 70% [16]. إلى جانب حجم الرفع، سيحدد التوجيه المستقبلي بشأن مسار السياسة في المستقبل رد فعل السوق الإضافي.

المتغير الثاني هو مسار أسعار النفط. إذا تصاعدت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران والصراع في اليمن، فإن ارتفاعًا إضافيًا في خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت أمر لا مفر منه [14]، مما قد يؤدي إلى عودة ظهور التضخم الأساسي ويوفر للاحتياطي الفيدرالي مبررًا لمزيد من التشديد [19]. هذا هو بالضبط حيث يتقاطع مجال قضية الوضع الإقليمي والصراع مع هذه المسألة. إن مسألة ما إذا كان الصراع في الشرق الأوسط سيتصاعد تعمل كمتغير يؤثر بشكل مباشر على مسارات السوق المالية.

المتغير الثالث هو استراتيجية الإصدار وإعادة الشراء لوزارة الخزانة. إن توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل جارٍ بالفعل، لكن له قيود واضحة من حيث أنه لا يقلل من حجم العجز المالي نفسه [3][7]. ما إذا كان وزير الخزانة فينتو سيعدل هيكل استحقاق الإصدارات نحو أذون الخزانة قصيرة الأجل أو سيحافظ على الإصدارات طويلة الأجل ويتحمل صدمة السوق سيشكل مسار أسعار الفائدة للربع القادم.

المتغير الرابع هو ما إذا كان التوتر السياسي بين إدارة ترامب والاحتياطي الفيدرالي سيستمر. إذا مضى الاحتياطي الفيدرالي في رفع سعر الفائدة بينما يستمر ضغط الرئيس من أجل خفضه [1][17]، فهناك احتمال أن يتجدد النقاش السياسي الداخلي في الولايات المتحدة حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب مصداقية سياسة وارش. هذا متغير محتمل يمكن أن يؤدي إلى تعيينات مستقبلية لحكام الاحتياطي الفيدرالي أو محاولات تشريعية تتعلق بالسياسة النقدية.

من منظور كوريا الجنوبية، من الضروري إجراء مراجعات ربع سنوية لتأثير مزيج هذه المتغيرات الأربعة على تكاليف التمويل المقومة بالوون وهيكل استحقاق احتياطيات النقد الأجنبي. طالما بقيت أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجل تحت ضغط تصاعدي هيكلي، فمن المرجح أن يستمر ارتفاع تكاليف التمويل بالدولار للشركات المحلية وزيادة التقلبات في تدفقات رأس المال الأجنبي لفترة طويلة.