الحرب الاقتصادية بين الولايات المتحدة والصين وخيارات كوريا، السلسلة الخامسة: تعزيز الاعتماد المالي المتبادل في ظل المنافسة الاستراتيجية بين الولايات المتحدة والصين: مفارقة أم مقدمة للتسليح؟

أولاً: المقدمة

كيف يمكن فهم تعزيز الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين، اللتين يُعتقد أنهما تتنافسان على الهيمنة على النظام العالمي؟ في عام 2019، أصدرت الصين "قانون الاستثمار الأجنبي" بهدف تعزيز تطوير صناعتها المالية المحلية وعولمة اليوان كقوة دافعة جديدة للنمو، وبدأت في تنفيذه بشكل كامل اعتبارًا من عام 2020، مما أدى إلى جذب استثمارات أجنبية واسعة النطاق. وفي المقابل، قامت الشركات المالية الأمريكية بتوقيع العديد من اتفاقيات الاستثمار وتنفيذ استثمارات ضخمة.[2]قد يُنظر إلى استثمارات الشركات المالية الأمريكية في الصين على أنها معاملات استثمارية روتينية في إطار الرأسمالية العالمية. من ناحية أخرى، من غير المعتاد أن الولايات المتحدة، التي زادت ضغوطها الاقتصادية على الصين بشكل تدريجي منذ إدارة أوباما، مرورًا بإدارتي ترامب وبايدن، للسيطرة على تحديات الصين، لم تتخذ أي إجراءات ضد استثمارات الشركات المالية الأمريكية التي يمكن أن تفيد الاقتصاد الصيني. كما أن الصين قد تتعرض لخطر أن تستغل رؤوس الأموال المالية الأمريكية الضخمة لتحقيق ثروات هائلة والسيطرة في النهاية على الاقتصاد الصيني. إن سعي الصين بنشاط لجذب رأس المال الأمريكي على الرغم من هذه الاحتمالات ليس بالأمر البسيط.

في الواقع، استمرت سياسات الضغط الاقتصادي الأمريكية على الصين في التشديد. في عام 2014، أعلنت إدارة أوباما عن "المبادرة الوطنية للتصدير" وسعت إلى إنشاء نظام تجاري دولي جديد تقوده الولايات المتحدة من خلال تنشيط الشراكة عبر المحيط الهادئ (TPP) التي استبعدت الصين. وفي نفس العام، عززت الولايات المتحدة سلطة لجنة الاستثمار الأجنبي التي تشرف على الاستثمار المباشر، محذرة من احتمال سرقة الصين للتكنولوجيا الأمريكية، وبدأت في كبح جماح مبادرة "صنع في الصين 2025". وكان الرئيس ترامب أكثر مباشرة في استهداف الصين. في عام 2017، بدأت الولايات المتحدة بوضع أجندة سياسة تجارية تستهدف انتهاكات الصين للملكية الفكرية، وفي عام 2018 فرضت رسومًا جمركية كبيرة على المنتجات الصينية. وفي أغسطس من نفس العام، أصدرت قانون تحديث التحقيق في مخاطر الاستثمار الأجنبي للحد من استثمارات الشركات الصينية في الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، في عام 2019، عينت الولايات المتحدة الصين كدولة تتلاعب بالعملة، للمرة الأولى منذ 15 عامًا في عام 1994، من خلال قانون التجارة الشامل وقانون تعزيز التجارة. كما قامت إدارة ترامب بتنظيم استخدام الشركات الصينية لسوق الأسهم الأمريكية. فقد قيدت شراء صناديق التقاعد الأمريكية لأسهم الشركات الصينية وعززت متطلبات الرقابة المحاسبية وغيرها للشركات الصينية المدرجة في البورصات الأمريكية. كما جعلت من الصعب على الشركات الصينية الصغيرة والمتوسطة الإدراج في بورصة ناسداك من خلال تشديد لوائح الإدراج الأولي (IPO) (كيم تشي ووك 2020). وفي حين حافظت إدارة بايدن، التي تولت السلطة في عام 2021، على العقوبات الأمريكية المذكورة أعلاه ضد الصين، مع التركيز على استراتيجية الهند والمحيط الهادئ، فقد عززت العزلة الصينية من خلال فرض قيود تكنولوجية على مجالات مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي تحت شعار "تحالف الديمقراطيات". ومن الأمثلة البارزة على سياسات القيود التكنولوجية الأمريكية ضد الصين قانون رقائق أشباه الموصلات والعلوم (Chips and Science Act)، وقانون خفض التضخم (Inflation Reduction Act)، وتحالف رقائق 4 (Chip 4 Alliance). وقد ردت الصين أيضًا على سياسات الضغط الأمريكية من خلال فرض رسوم جمركية انتقامية على المنتجات الأمريكية، وفي الآونة الأخيرة، اتخذت إجراءات مثل فرض غرامة على شركة مايكرون لأشباه الموصلات الأمريكية وتنظيم المعادن، مما أدى إلى تصعيد التوترات مع الولايات المتحدة.

قد يكون تعزيز الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين في ظل المنافسة على الهيمنة مثالاً نموذجياً لـ "الشركاء العدائيين". يركز هذا التفسير على قيام قادة الدول ببناء دول أخرى كتهديدات أمنية لتحقيق مكاسب سياسية داخلية أو للحفاظ على السلطة (ليم جي هيون 2005). هناك جوانب لا يمكن إنكارها في قدرة "الشركاء العدائيين" على تفسير الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين بشكل كبير. أولاً، تشهد الولايات المتحدة انقسامًا سياسيًا داخليًا شديدًا منذ العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وتوجد معارضة قوية للصين لدرجة أن المشاعر المعادية للصين هي الشيء الوحيد المشترك الذي يوحد أمريكا. لذلك، يُقال إن السياسيين الأمريكيين البارزين يتنافسون على أن يكونوا في طليعة المعادين للصين لتعزيز مكانتهم كقادة وطنيين. أما الصين، فقد شهدت فترة حكم غير مسبوقة للرئيس شي جين بينغ، الذي وصل إلى فترة ولايته الثالثة بعد إصلاحات وانفتاح دنغ شياو بينغ في عام 1978، وفي هذه العملية، تسعى إلى تحقيق الاستقرار السياسي الداخلي من خلال العداء للولايات المتحدة.

وكأنها تثبت هذا التفسير القائم على "الشركاء العدائيين"، فقد زادت التجارة بين الولايات المتحدة والصين بشكل مستمر للعام الثالث على التوالي منذ عام 2020، لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 761.5 مليار دولار في عام 2022. وهذا نتيجة لا يمكن إنكارها، حيث تبدو الخطابات السياسية الصاخبة حول المنافسة على الهيمنة بين الولايات المتحدة والصين وفصل اقتصادات البلدين (De-coupling) بلا معنى. كما أن المنافسة في التكنولوجيا المتقدمة بين الولايات المتحدة والصين بعيدة عن الفصل. فقد زادت صادرات الدوائر المتكاملة الإلكترونية الصينية إلى الولايات المتحدة بنسبة 14.55٪ لتصل إلى 1.125 مليار دولار في النصف الأول من عام 2022، مما يعني زيادة اعتماد الولايات المتحدة على الدوائر المتكاملة الإلكترونية الصينية. استثمر المستثمرون الأمريكيون 40.2 مليار دولار في 251 شركة ذكاء اصطناعي صينية بين عامي 2015 و 2021، وهو ما يمثل 37٪ من إجمالي الاستثمارات التي جمعتها شركات الذكاء الاصطناعي الصينية (لي يونغ جاي 2023، 4). هذه الأرقام توضح سبب اضطرار الخطاب السياسي الأمريكي تجاه الصين إلى التحول من "الفصل" إلى "تقليل المخاطر" (De-risking).[3]في هذا السياق، قد لا يكون تعزيز الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين حالة استثنائية أو غريبة.

لا تستبعد هذه الورقة وجهة النظر القائلة بأن "الشركاء العدائيين" قد تكون تفسيرًا محتملاً للعلاقات المالية بين الولايات المتحدة والصين، ولكنها تهدف إلى مناقشة كيف يمكن لهذا الاعتماد المتبادل أن يصبح سلاحًا اعتمادًا على التطورات السياسية الدولية والعلاقات السياسية بين الولايات المتحدة والصين. لقد ناقشت الأوساط الأكاديمية في العلوم السياسية الدولية، من ألبرت هيرشمان، وروبرت كوهين وجوزيف ناي، وصولاً إلى هنري فاريل وأبراهام نيومان مؤخرًا، أن الاعتماد الاقتصادي غير المتكافئ يمكن استخدامه كرافعة سياسية. تستند هذه الورقة إلى هذه النظريات و"نظرية الدولة المالية" (Theory of Financial Statecraft) لمناقشة تعزيز الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين. بمعنى آخر، تهدف إلى استكشاف الاستراتيجيات والآليات التي يمكن من خلالها للولايات المتحدة والصين تسليح الاعتماد المالي المتبادل، مع التركيز على مفاهيم مثل "تأثير النفوذ" (Influence Effect)، و"الحساسية" (Sensibility)، و"الضعف" (Vulnerability)، و"تأثير البانوبتيكون" (Panopticon Effect)، و"تأثير نقطة الاختناق" (Choke Point Effect). نظرًا لأن تعزيز الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين قد بدأ للتو ولا يزال قيد التقدم، فإن البيانات التجريبية والدراسات السابقة المكتملة لا تزال غير كافية لتقديم تفسير شامل. لذلك، توضح هذه الورقة أنها ذات طابع استكشافي تهدف إلى تقديم تحليل مقنع.

تتقدم هذه الورقة على النحو التالي: القسم 2، الفرع 1، يستعرض بإيجاز سياسات الانفتاح المالي في الصين، مع التركيز بشكل خاص على قانون الاستثمار الأجنبي. الفرع 2، بعد تحرير السوق المالية المحلية في الصين، يفحص وضع استثمارات المستثمرين الأجانب، بما في ذلك الولايات المتحدة، في السوق المالية الصينية. القسم 3، وهو المحتوى الرئيسي لهذه الورقة، يبحث في إمكانية استخدام الولايات المتحدة والصين للاعتماد المالي المتبادل المتزايد بينهما كرافعة سياسية أو تسليحه استراتيجيًا. أخيرًا، يلخص القسم 4 الآثار والتداعيات المترتبة على استراتيجية الصين المالية فيما يتعلق بالاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين.

ثانياً: تحرير السوق المالية في الصين والاستثمارات الأمريكية في الصين

1. تاريخ انفتاح السوق المالية في الصين وقانون الاستثمار الأجنبي لعام 2020

بدأت الصين في فتح سوقها المالية المحلية للعالم الخارجي منذ الإصلاح والانفتاح في عام 1978.[4] قبل ذلك، سمحت الصين للبنوك الأجنبية القليلة بإنشاء مكاتب تمثيلية للعمل في الصين. كان الإصلاح والانفتاح يعني أن الصين تسعى إلى التنمية الاقتصادية من خلال الارتباط بالنظام الاقتصادي العالمي الرأسمالي، مما أدى إلى زيادة سريعة في الاستثمار الأجنبي المباشر في الصين وتوسع في دخول المؤسسات المالية الأجنبية إلى السوق المالية الصينية. بحلول نهاية عام 1985، كان هناك 157 مكتبًا تمثيليًا للبنوك الأجنبية في الصين، و 17 بنكًا أجنبيًا. تميزت إجراءات الانفتاح المالي في الصين في هذه الفترة بالانفتاح في مناطق تجريبية مثل شنغهاي. يُقدر أن الأنشطة التجارية للشركات والمصارف المالية الأجنبية في الصين زادت بشكل كبير مع دخول الصين مرحلة النمو المرتفع في الفترة 1994-1997.

شهدت الصين تحسينًا في نظامها المالي المحلي وزيادة نوعية في انفتاحها المالي بعد انضمامها إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001. لتلبية شروط الانضمام إلى منظمة التجارة العالمية، قامت الصين بتعديل القوانين والأنظمة مثل قانون البنوك التجارية وقانون الأوراق المالية وقانون التأمين، وبدأت في فتح سوقها المالية المحلية بالكامل في مجالات مثل البنوك والأوراق المالية والتأمين. ومع ذلك، حتى عام 2017، كان التنظيم أكثر وضوحًا من الانفتاح في انفتاح السوق المالية الصينية. قامت الصين بتشديد اللوائح على المؤسسات المالية الأجنبية، خاصة بعد الأزمة المالية العالمية عام 2008 (على سبيل المثال، فرضت لوائح على البنوك الأجنبية للحفاظ على نسبة القروض إلى الودائع عند 75٪)، وأجلت إدخال البيع على المكشوف والتداول بالهامش في سوق الأسهم الصينية الذي كان قيد المناقشة. بدأت الصين في تنفيذ إجراءات انفتاح السوق المالية المحلية بشكل شامل تتماشى مع تحريرها المالي اعتبارًا من عام 2017. بعد مناقشة توسيع انفتاح السوق المالية الصينية في قمة الولايات المتحدة والصين في نوفمبر 2017، تسارع تحريرها المالي بعد أن أكد الرئيس شي جين بينغ ذلك في خطابه الرئيسي في منتدى بواو في 10 أبريل 2018. وفي اليوم التالي، 11 أبريل، أعلن محافظ بنك الشعب الصيني، يي قانغ، عن ثلاثة مبادئ لإصلاح وانفتاح السوق المالية وخارطة طريق للانفتاح. المبادئ الثلاثة هي كالتالي: أولاً، تطبيق المعاملة الوطنية قبل الدخول للمؤسسات المالية الأجنبية وقائمة سلبية (negative list) عند دخول السوق المالية الصينية. ثانيًا، المضي قدمًا في انفتاح السوق المالية وإصلاح آلية تشكيل سعر الصرف والسماح بتحويل رأس المال في حساب رأس المال بشكل متزامن. أخيرًا، بالتزامن مع انفتاح السوق المالية، سيتم تعديل سرعة انفتاح السوق المالية لتتناسب مع القدرة على الإشراف المالي لمنع المخاطر المالية. كما قدم يي قانغ خارطة طريق للانفتاح تقسم إلى النصف الأول والنصف الثاني من عام 2018.

بناءً على المبادئ الثلاثة المذكورة أعلاه، أصدرت الصين تباعًا إجراءات محددة لانفتاح السوق المالية في عام 2019. في يوليو 2019، أعلن رئيس مجلس الدولة الراحل لي كيتشيانغ في خطاب ألقاه في المنتدى الاقتصادي العالمي أن الصين ستلغي بالكامل القيود المفروضة على حصة الأجانب في مجالات الأوراق المالية والعقود الآجلة والتأمين، والتي كانت محدودة سابقًا بنسبة 51٪، اعتبارًا من عام 2020. وفي 20 يوليو 2019، أصدر مكتب لجنة استقرار التنمية المالية التابعة لمجلس الدولة "إجراءات توسيع انفتاح القطاع المالي"، وكشف عن 11 إجراء جديدًا لفتح أسواق البنوك والأوراق المالية والتأمين. سمحت هذه الإجراءات لشركات الاستثمار الأجنبية بتأسيس شركات تابعة لإدارة الأصول في الصين أو الاستثمار كأغلبية مساهمة في شركات إدارة الأصول، كما حصلت على حقوق إصدار سندات الفئة أ في سوق السندات بين البنوك. تم تخفيف شروط دخول شركات التأمين الأجنبية إلى سوق التأمين الصيني بشكل كبير، وتقرر إلغاء القيود على حصة رأس مال الأجانب في التأمين على الحياة اعتبارًا من عام 2020. على وجه الخصوص، عززت الصين بشكل شامل حماية حقوق الاستثمار الأجنبي وتسهيل جمع الأموال في مجالات مثل الأوراق المالية والبنوك والتأمين. شجعت الحكومة الصينية المؤسسات المالية الأجنبية على المشاركة في تأسيس شركات إدارة الأصول والاستثمار في الشركات التابعة لإدارة الأصول للبنوك التجارية، وألغت قيود الحصة، وسمحت برأس المال الأجنبي المملوك بالكامل أو المشاركة في حصص في شركات إدارة صناديق التقاعد وشركات الوساطة في العملات الأجنبية. كما قامت بتسريع تحويل نسبة السيطرة على رأس المال الأجنبي لشركات الأوراق المالية وشركات إدارة الصناديق وشركات العقود الآجلة من عام 2021 إلى عام 2020، مما سمح بالسيطرة على الحصة (51٪) في هذه الشركات، وطبقت إجراءات تخفيف تحرير السوق المالية التي تهدف إلى إلغاء قيود الحصة بالكامل اعتبارًا من عام 2023 (آن يو هوا 2020). بالإضافة إلى ذلك، سُمح لوكالات التصنيف الائتماني الأجنبية بأداء مهام التصنيف الائتماني لجميع أنواع السندات الصادرة في الصين.

من المثير للاهتمام أنه في الفترة من 10 إلى 11 أكتوبر 2019، خلال نزاع تجاري حاد بين الولايات المتحدة والصين، عقدت مفاوضات رفيعة المستوى بين البلدين في واشنطن، حيث أعلنت الصين عن توسيع إجراءات انفتاح السوق المالية التي كانت تجريها منذ عام 2017 كإنجاز رئيسي. بمعنى آخر، ظهر نمط متناقض يتمثل في تصاعد النزاع التجاري بين الولايات المتحدة والصين والتقارب المالي بينهما. بعد اجتماع واشنطن، أصدر مجلس الدولة الصيني سلسلة من الإجراءات اللاحقة. في 15 أكتوبر 2019، أصدر مجلس الدولة "لائحة إدارة شركات التأمين الأجنبية في جمهورية الصين الشعبية" و"قرار مجلس الدولة بشأن تعديل لائحة إدارة البنوك الأجنبية في جمهورية الصين الشعبية". من خلال هذين المستندين، وضع مجلس الدولة الأساس القانوني لإجراءات انفتاح السوق المالية التي ستنفذها الصين في المستقبل، وحدد أيضًا تفاصيل انفتاح السوق المالية. وفي 7 نوفمبر من نفس العام، أصدر مجلس الدولة "آراء بشأن تحسين استخدام رأس المال الأجنبي". أعلن هذا المستند عن إلغاء إضافي لقيود نطاق عمل الشركات الاستثمارية الأجنبية مثل البنوك وشركات الأوراق المالية وشركات إدارة الصناديق، مؤكدًا عزم السلطات الصينية على تسريع انفتاح السوق المالية.

دعونا نلقي نظرة فاحصة على "قانون الاستثمار الأجنبي"، الذي يمكن اعتباره جوهر انفتاح السوق المالية الصينية، والتغييرات في نظام إدارة الاستثمار الأجنبي نتيجة لتنفيذ هذا القانون.[5] في مارس 2019، سنت الصين "قانون الاستثمار الأجنبي" الجديد لإدارة الاستثمار الأجنبي، وبدأ سريان هذا القانون رسميًا في 1 يناير 2020. من خلال تنفيذ "قانون الاستثمار الأجنبي"، تعهدت الصين بإدارة أكثر انفتاحًا وإنصافًا وشفافية للاستثمار الأجنبي. في هذا الصدد، هناك محتويان أساسيان في "قانون الاستثمار الأجنبي". الأول هو معاملة المستثمرين الأجانب كالمواطنين. الثاني هو إدارة البنود المحظورة أو المقيدة للاستثمار الأجنبي من خلال نظام القائمة السلبية.

تعني معاملة المستثمرين الأجانب كالمواطنين منحهم حقوقًا مدنية مماثلة للمواطنين المحليين. أولاً، تخضع الشركات الأجنبية التي تنشئ كيانات في الصين لنفس إجراءات ومعايير الشركات المحلية. باستثناء الصناعات المدرجة في القائمة السلبية، يمكن للشركات الأجنبية اتباع نفس إجراءات تأسيس الكيانات والتسجيل في مكتب التجارة كما تفعل الشركات المحلية. تخضع هياكل حوكمة الكيانات لنفس معايير "قانون الشركات" كما هو الحال بالنسبة للشركات المحلية، مما يسمح لها بنقل الحصص إلى أطراف ثالثة دون موافقة المساهمين الآخرين. يمكن أيضًا تشغيل الكيانات بنفس معايير نظام رأس المال كما هو الحال بالنسبة للشركات المحلية. تحصل الشركات الأجنبية على نفس معايير التقييم وفترات التقييم في إجراءات الترخيص الصناعي.

تعني إدارة الاستثمار الأجنبي من خلال نظام القائمة السلبية أن الحكومة الصينية تظهر عزمها واستعدادها لتوسيع انفتاح سوقها المالية في المستقبل. وذلك لأن نظام القائمة السلبية أقل تقييدًا من نظام القائمة الإيجابية. نظام إدارة القائمة السلبية للاستثمار الأجنبي هو نظام يدير الاستثمارات المحظورة أو المقيدة من خلال قائمة، ويشمل الاستثمار الأجنبي المباشر، والاستثمار الأجنبي غير المباشر (الاستحواذ على شركات صينية)، وإعادة استثمار الشركات ذات الاستثمار الأجنبي في الصين. يُقيّم نظام إدارة "القائمة السلبية" كآلية دولية معتمدة لتنشيط تدفق الاستثمار، وتتبناه حاليًا حوالي 70 دولة. في حالة الحكومة الصينية، منذ عام 1995، أصدرت "قائمة توجيهات الصناعات الاستثمارية الأجنبية" التي تشمل البنود المشجعة للاستثمار الأجنبي، والبنود المحظورة، والبنود المقيدة، لإدارة الاستثمار الأجنبي. قامت الصين بتعديل قائمة توجيهات الصناعات الاستثمارية الأجنبية كل 3-4 سنوات، وبعد 10 تعديلات، استبدلتها بنظام إدارة القائمة السلبية للاستثمار الأجنبي المذكور أعلاه. انخفض عدد القوائم المقيدة والمحظورة في القائمة السلبية بشكل مستمر: 48 في عام 2018، و 40 في عام 2019، و 33 في عام 2020، و 31 في عام 2021 (تقرير أخبار السوق الخارجية، KOTRA، 2022/05/26).

باختصار، تقوم الصين بتحرير سوقها المالية بشكل كبير في الآونة الأخيرة، مما يزيد من انفتاح سوق رأس مالها المحلي للعالم الخارجي. بناءً على "قانون الاستثمار الأجنبي"، الذي تم تمريره في المؤتمر الشعبي الوطني في مارس 2019 وبدأ تنفيذه رسميًا في 1 يناير 2020، تقوم الصين بتطبيق المعاملة الوطنية للشركات الأجنبية، وتوسيع مجالات السماح للشركات ذات الاستثمار الأجنبي، وحماية حقوق الملكية الفكرية للشركات ذات الاستثمار الأجنبي، وحظر نقل التكنولوجيا القسري (كيم يي كيونغ 2019). من خلال "11 إجراء جديدًا" لفتح السوق المالية الصينية، فتحت الحكومة الصينية حتى مهام التصنيف الائتماني للمؤسسات المالية الأجنبية. يمكن اعتبار هذا دليلاً على أن الحكومة الصينية تنفذ بنشاط وجهة نظرها بأنها بحاجة إلى تنشيط أعمالها المالية المحلية كقوة دافعة جديدة للنمو الاقتصادي الصيني.

2. وضع استثمارات المستثمرين الأجانب، بما في ذلك الولايات المتحدة، في السوق المالية الصينية

كما ذكرنا سابقًا، بدأت الصين في فتح سوقها المالية المحلية للعالم الخارجي حوالي عام 2017. يفحص هذا القسم وضع دخول المستثمرين الأجانب، بما في ذلك الولايات المتحدة، إلى السوق المالية الصينية استجابةً لإجراءات تحرير السوق المالية في الصين. سيتم النظر في ثلاثة مجالات رئيسية للاستثمار المالي. أولاً، الاستثمار المباشر لرأس المال الأجنبي في القطاع المالي الصيني، حيث يعني الاستثمار المباشر أن رأس المال الأجنبي يدير شركة مالية صينية كمالك مسيطر، مثل تأسيس شركة تابعة. المجال الثاني هو استثمارات المستثمرين الأجانب في الأسهم والسندات المحلية الصينية. أخيرًا، محتوى دخول رأس المال الأجنبي إلى قطاع التأمين الصيني. يمكن التأكد من أن المستثمرين الأجانب قد استفادوا بنشاط من سياسات تحرير السوق المالية للحكومة الصينية للاستثمار في المجالات الثلاثة. ومع ذلك، في مجالي الأسهم والسندات، على الرغم من أن الاستثمار الأجنبي قد زاد بشكل عام، إلا أن التقلبات في الاستثمار الأجنبي لوحظت أيضًا بسبب التغيرات في الظروف الاقتصادية الصينية والعالمية.

أولاً، وضع الاستثمار المباشر لرأس المال الأجنبي في السوق المالية الصينية. في نوفمبر 2018، أصبحت UBS Securities أول شركة قابضة للأوراق المالية أجنبية في الصين على الإطلاق. تبع ذلك في أبريل 2019، حصلت Morgan Stanley Securities و Nomura Oriental International Securities على موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) كمساهمين مسيطرين أجانب (51٪) (تشو غو يون 2019، 18). في أغسطس 2021، أصبحت JP Morgan أول شركة أجنبية تؤسس شركة أوراق مالية مملوكة بالكامل (100٪) بمفردها، وفي أكتوبر 2021، حصلت Goldman Sachs أيضًا على موافقة لامتلاك 100٪ من حصة في شركة أوراق مالية صينية (لي تشي هون 2022). كما دخلت الاستثمارات الأجنبية في مجال التصنيف الائتماني. في يناير 2019، أصبحت S&P Beijing الفرع الصيني لـ S&P أول شركة تصنيف ائتماني أجنبية مؤهلة لأداء مهام التصنيف الائتماني في سوق السندات الصينية. تبع ذلك Moody's و Fitch، اللتان أسستا أيضًا شركات تابعة في بكين، مما أدى إلى بدء جميع شركات التصنيف الائتماني الثلاث الكبرى في العالم في تقديم خدمات التصنيف الائتماني في الصين. بدأ رأس المال الأجنبي أيضًا في الاستثمار في شركات العقود الآجلة الصينية. في عام 2019، تم إنشاء شركتي عقود آجلة مشتركة مملوكة للأجانب في الصين: Galaxy Futures و Morgan Stanley Futures. في حالة Galaxy Futures، تبلغ حصة Royal Bank of Scotland 16.68٪، وفي Morgan Stanley Futures، تبلغ حصة Morgan Stanley 49٪ (تشو غو يون 2019، 18).

بعد ذلك، وضع استثمارات رأس المال الأجنبي في الأسهم والسندات الصينية. قبل عام 2017، حاولت الحكومة الصينية جذب الاستثمار الأجنبي من خلال آليات مثل Shanghai-Hong Kong Stock Connect (افتتحت في نوفمبر 2014)، و Shenzhen-Hong Kong Stock Connect (افتتحت في ديسمبر 2016)، و Bond Connect (افتتحت في يونيو 2017).[6] ونتيجة لذلك، دخل المستثمرون الأجانب بشكل مطرد إلى أسواق الأسهم والسندات الصينية، وزادوا استثماراتهم بشكل كبير بعد عام 2017. بلغ حجم استثمارات الأجانب في الأسهم الصينية من خلال Stock Connect (الإجمالي التراكمي) 708.4 مليار يوان في 6 نوفمبر 2019، بزيادة قدرها 175٪ مقارنة بـ 3 يناير 2017. كما شهد حجم استثمارات الأجانب في الأسهم الصينية من خلال Shenzhen Connect زيادة كبيرة. بلغ 468.6 مليار يوان في 6 نوفمبر 2019، بزيادة قدرها حوالي 170 ضعفًا مقارنة بـ 5 ديسمبر 2016، وحوالي 58٪ مقارنة بـ 2 يناير 2019، مما يشير إلى زيادة كبيرة في الاستثمارات. بالنسبة للسندات، بلغ حجم حيازة الأجانب للسندات الصينية 2.1168 تريليون يوان في سبتمبر 2019، بزيادة قدرها 25٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق (تشو غو يون 2019، 20).[7]بلغت استثمارات الأجانب في الأسهم الصينية (الإجمالي) من خلال [اسم النظام] 708.4 مليار يوان في 6 نوفمبر 2019، بزيادة قدرها 175٪ مقارنة بـ 3 يناير 2017. الاستثمار الأجنبي في الأسهم الصينية (الإجمالي) من خلال [8] شهدت أيضًا زيادة كبيرة. بلغت 468.6 مليار يوان في 6 نوفمبر 2019، بزيادة حوالي 170 مرة مقارنة بـ 5 ديسمبر 2016، وحوالي 58٪ مقارنة بـ 2 يناير 2019، مما يدل على زيادة كبيرة في الاستثمار. وفيما يتعلق بالسندات، بلغ إجمالي حيازات الأجانب من السندات الصينية 2116.8 مليار يوان في سبتمبر 2019، بزيادة 25٪ على أساس سنوي (تشو غو-وون 2019، 20).

<الشكل 1> اتجاه التغير في إجمالي الاستثمار التراكمي عبر Stock Connect و Shenzhen Connect

المصدر: تشو غو يون 2019

<الشكل 2> اتجاه التغير في حيازة الأجانب للسندات الصينية

المصدر: تشو غو يون 2019، 20

في ظل هذه الاتجاهات، استمرت الاستثمارات الأجنبية في الارتفاع بسرعة بعد عام 2020، عندما أصبح انفتاح السوق المالية الصينية أكثر وضوحًا. سجلت حصة الأجانب في القيمة السوقية الإجمالية للأسهم والسندات الصينية أعلى مستوياتها على الإطلاق في عام 2020، حيث بلغت 3.6٪ و 3.8٪ على التوالي (لي تشي هون 2020، 2). في عام 2017، كانت حصة الأجانب 2.2٪ للأسهم و 2.4٪ للسندات. بالنظر إلى حجم حيازة الأجانب للسندات الصينية في عام 2020 وحده، فقد ارتفع من 2.2 تريليون يوان في يناير إلى 3.9 تريليون يوان في نوفمبر (<صحيفة كيونغهيانغ> 2020/12/14). في عام 2021، على الرغم من تفاقم جائحة كوفيد-19 والقيود التي فرضتها الحكومة الصينية على الشركات، واصل المستثمرون الأجانب شراء الأسهم والسندات الصينية. تجاوزت حصة الأجانب في القيمة السوقية الإجمالية للأسهم والسندات الصينية الأرقام القياسية المسجلة في عام 2020، حيث بلغت 4.7٪ و 4.1٪ على التوالي (لي تشي هون 2022؛ انظر <الشكل 3> أدناه). تركز حوالي 70٪ من تدفقات الاستثمار في الأسواق المالية الأجنبية إلى الأسواق الناشئة بين عامي 2020 و 2021 في الصين. في يناير 2023، سجل تدفق الأموال الأجنبية إلى سوق الأسهم الصينية أعلى مستوى شهري على الإطلاق. في يناير، بلغ صافي التدفق 141.3 مليار يوان (حوالي 27 تريليون وون)، متجاوزًا بكثير الرقم القياسي الشهري السابق البالغ 89 مليار يوان (حوالي 17 تريليون وون) في ديسمبر 2021. من يناير إلى مارس 2023، بلغ صافي التدفق التراكمي للأموال الأجنبية إلى سوق الأسهم الصينية 186.6 مليار يوان (حوالي 36 تريليون وون). هذا المبلغ يزيد بأكثر من الضعف عن صافي التدفق السنوي البالغ 90 مليار يوان (حوالي 17 تريليون وون) في عام 2022 (<مجلة وول ستريت> 2023/4/17).

<الشكل 3> رصيد حيازة الأوراق المالية الصينية للأجانب (مليار يوان)

المصدر: لي تشي هون 2022، 2

منذ منتصف عام 2023، بسبب تباطؤ الاقتصاد الصيني وأزمة الديون التي تواجه شركات العقارات الكبرى مثل Evergrande و Country Garden، حدث تدفق كبير للأموال الأجنبية من سوق الأسهم الصينية بشكل مؤقت. ومع ذلك، فقد أعلنت معظم شركات الخدمات المالية الأمريكية الكبرى، بما في ذلك JP Morgan، عن خططها للحفاظ على استراتيجيات توسيع الاستثمار في الصين، متوقعة نموًا اقتصاديًا مستقرًا وطويل الأجل في الصين (<صحيفة سيول الاقتصادية> 2023/9/7). على سبيل المثال، توقعت شركة الاستشارات Oliver Wyman أن ينمو حجم سوق إدارة الأصول في الصين بنسبة 85.2٪ من 16.2 تريليون دولار (حوالي 18054 تريليون وون) في عام 2019 إلى 30 تريليون دولار (حوالي 33454 تريليون وون) في عام 2023 (<صحيفة تشوسون إلبو> 2021/8/9). وبهذه الطريقة، تسرع شركات الخدمات المالية الأمريكية الرئيسية دخولها إلى السوق المالية الصينية، التي تعد حاليًا ثاني أكبر سوق في العالم بعد الولايات المتحدة ومن المتوقع أن تستمر في النمو.

أخيرًا، وضع استثمارات رأس المال الأجنبي في قطاع التأمين الصيني.[9] في عام 2018، توسعت شركات التأمين الأجنبية في الصين بعد أن قررت الحكومة الصينية زيادة فتح سوق التأمين. أسست Standard Life شركة تأمين جديدة ودخلت السوق الصينية. سعت شركات التأمين الأجنبية التي تعمل بالفعل في السوق الصينية، مثل Allianz و AXA و HSBC و Chubb و AIA و ERGO، إلى الاستحواذ على حصص مساهمين صينيين في شركات التأمين الصينية أو شركات التأمين المشتركة لتوسيع عملياتها في الصين. في عام 2018، أسست Allianz أول شركة قابضة للتأمين أجنبية، وفي عام 2020، استحوذت على 4٪ من حصة China Taiping Insurance Group. في عام 2019، استحوذت AXA على حصة مساهم صيني في شركة تأمين مشتركة، وبدأت في امتلاك وتشغيل شركة تأمين مملوكة بالكامل. في عام 2020، أعلنت HSBC عن خطط للاستحواذ على كامل حصة مساهم صيني في شركة تأمين حياة مشتركة. استحوذت Chubb على 15.3٪ من حصة مساهم صيني في Huatai Insurance Group، لتصبح أكبر مساهم (46.2٪). في عام 2020، حولت AIA فرعها الصيني إلى كيان قانوني صيني، وفي عام 2021، أعلنت عن خطط للاستحواذ على 25٪ من حصة China Post Life Insurance Company. في عام 2021، استحوذت ERGO، التي كانت تعمل في مجال التأمين على الحياة في الصين، على 25٪ من حصة Taishan Property & Casualty Insurance Company، ودخلت أيضًا في مجال التأمين على الممتلكات.

بالنسبة لشركات مثل General Re Corporation و Swiss Re Group و Hannover Re، فقد زادت رؤوس أموال فروعها الصينية، متوقعة إمكانات النمو في سوق التأمين الأولي الصيني نتيجة لفتح قطاع التأمين من قبل الحكومة الصينية. تركز Korean Re و AXA XL على أعمال إعادة التأمين، وقد أسستا فروعًا صينية وكيانات قانونية صينية على التوالي. باختصار، سعت شركات التأمين الأجنبية بنشاط إلى توسيع عملياتها في الصين بعد عام 2018، ونتيجة لذلك، ارتفعت حصتها في السوق الصينية. ارتفعت حصة شركات التأمين على الحياة والممتلكات الأجنبية في السوق من 8.1٪ و 1.9٪ في عام 2018 إلى 10.0٪ و 2.6٪ في عام 2020.

<الجدول 1> اتجاهات أعمال شركات التأمين الأجنبية في الصين بعد عام 2018

ثالثاً: الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين وديناميكيات التسليح

من المفارقات أن العلاقات المالية بين الولايات المتحدة والصين قد تعززت بشكل أكبر منذ عام 2018، عندما بدأ الصراع بين البلدين في التعمق. كما ذكرنا سابقًا، تقوم الصين بتحرير سوقها المالية، وتستجيب شركات الخدمات المالية الأمريكية الرائدة لذلك. هناك العديد من التوقعات بأن الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين سيتسارع في المستقبل. صرح جيمي ديمون، رئيس مجلس إدارة JP Morgan، الذي يُطلق عليه "إمبراطور وول ستريت"، في مقابلة مع Fox News في عام 2021 بأن "الصين هي واحدة من أكبر الفرص في العالم" (<صحيفة تشوسون إلبو> 2021/8/9). كما أشاد تشارلي مانجر، نائب رئيس مجلس إدارة Berkshire Hathaway Inc. الذي توفي مؤخرًا، بالاقتصاد الصيني قائلاً: "لديها توقعات أفضل من معظم المناطق الاقتصادية الكبيرة الأخرى على مدى العشرين عامًا القادمة. أولاً، الشركات الرائدة في الصين قوية، وهي في الواقع أفضل من أي شركات أخرى، وأسعار أسهمها رخيصة" (<وكالة يونهاب> 2023/11/1). بالنظر إلى أن الحكومة الصينية لديها خطط لتطوير سوق رأس مالها، الذي يبلغ حاليًا ثلث حجم سوق رأس المال الأمريكي، ليصبح بحجم يضاهي الولايات المتحدة، فمن المرجح أن يستمر دخول شركات الخدمات المالية الأمريكية إلى الصين.

ومع ذلك، في ظل عدم اليقين المتزايد في الوضع الدولي، يمكن أن يصبح تعزيز هذا الاعتماد المتبادل أداة استراتيجية لممارسة النفوذ على الدول الكبرى. في الواقع، توجد بالفعل احتمالية أن يصبح الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين استراتيجيًا اعتمادًا على المنافسة المستقبلية بين البلدين. على سبيل المثال، جاءت مقابلة رئيس مجلس إدارة JP Morgan ديمون مع Fox News المذكورة أعلاه كرد على الرأي العام السلبي داخل الولايات المتحدة بشأن استثمارات JP Morgan الكبيرة في الصين. ودافع ديمون قائلاً: "أنا وطني، و JP Morgan تتبع السياسة الخارجية الأمريكية. سنفعل ما هو مفيد للشركات الأمريكية" (<صحيفة تشوسون إلبو> 2021/8/9). هذا يعني أنه عندما يكون الاعتماد المتبادل غير متكافئ، يمكن للدولة المتفوقة استخدامه كسلاح لممارسة الضغط أو الإكراه على الدولة الأضعف. لهذا السبب، تمت دراسة العلاقة بين الاعتماد غير المتكافئ والرافعة السياسية في العلوم السياسية الدولية لفترة طويلة. نظرًا لقيود المساحة، سنقوم بمراجعة موجزة لبعض أهم هذه الدراسات وتطبيق الفرضيات الرئيسية التي تقدمها على الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين.

جادل ألبرت هيرشمان بأن القوى العظمى (ألمانيا النازية) تستخدم الاعتماد المتبادل غير المتكافئ للتأثير على الدول الصغيرة (الدول الأوروبية الشرقية، شركاء ألمانيا التجاريين) من خلال مفهوم "تأثير النفوذ" (Influence Effect). (هيرشمان 1969). الآلية الأولى تتعلق بحجم الاقتصاد. عندما ينقطع التبادل التجاري، تتكبد الدول الصغيرة خسائر أكبر نسبيًا من الدول الكبيرة، وتستخدم القوى العظمى ذلك للضغط على شركاء تجاريين أصغر من خلال تنظيم التجارة أو وقفها. الآلية الثانية هي توافق القوى السياسية الداخلية في الدول الصغيرة مع سياسات القوى العظمى. مع استمرار علاقات التجارة المعتمدة على الاعتماد المتبادل، تنشأ قوى سياسية داخلية في الدول الصغيرة يكون فيها الاعتماد على التجارة مع القوى العظمى أمرًا أساسيًا لمصالحها. هؤلاء يمثلون طوعًا مصالح القوى العظمى من خلال العمليات السياسية الداخلية. يمكن أن تكون هذه الآلية الثانية استراتيجية يمكن للصين استخدامها بنشاط. على سبيل المثال، طلبت شركات التكنولوجيا الفائقة الأمريكية الرائدة مثل Nvidia و Qualcomm و Intel مؤخرًا من الحكومة الأمريكية تخفيف قيود تصدير أشباه الموصلات إلى الصين. جادلت بيثاني ألين في كتابها الأخير بأن أقوى ورقة يمكن للصين استخدامها في منافستها مع الولايات المتحدة هي جعل الشركات الأمريكية تضغط على الحكومة الأمريكية (Allen 2023).

قام روبرت كوهين وجوزيف ناي بتطوير مفهومي "الحساسية" (Sensitivity) و"الضعف" (Vulnerability) لمناقشة أن الاعتماد المتبادل يمكن أن يصبح هدفًا استراتيجيًا (Keohane and Nye 1977). تشير الحساسية إلى سرعة وحجم استجابة دولة ما للتغيرات في دولة أخرى في علاقة اعتماد متبادل. يشير الضعف إلى وجود بدائل وتكاليف الاستبدال عندما تنقطع علاقة الاعتماد المتبادل بسبب تغيرات في الظروف الخارجية. يمكن ربط الحساسية بالآلية الثانية لهيرشمان. يمكن للقوى العظمى أن تدفع إلى تغييرات تؤثر بشكل كبير على مصالح قوى معينة داخل الدول الصغيرة، مما يحفز هذه القوى على بذل جهود سياسية لجعل سياساتها تتماشى مع تفضيلات القوى العظمى. الضعف يتعلق بوجود بدائل وتكاليف الاستبدال للعلاقة المعتمدة على الاعتماد المتبادل الحالية. طالما أن الولايات المتحدة والصين تعتبران تراكم رأس المال المالي مصلحة وطنية، فإنهما ستبذلان جهودًا لإدارة الحساسية والضعف بشكل تفضيلي.

بناءً على هذه الدراسات، جادل هنري فاريل وأبراهام نيومان مؤخرًا بأن الاعتماد المتبادل يمكن تسليحه (Farrell and Newman 2019). استخدموا نظرية الشبكات لتوضيح أن شبكات الاقتصاد العالمي المعززة يمكن استخدامها كرافعة سياسية. يعتمد نجاح التسليح على من يسيطر على العقد المركزية (Central Nod) داخل شبكة الاقتصاد. هناك مساران يمكن للدولة التي تحتل العقدة المركزية من خلالهما التفوق على الدول الأخرى.

أولاً، يمكن للدولة المركزية استخدام تدفق المعلومات داخل شبكة الاقتصاد وتعديله والتلاعب به لممارسة الضغط على الطرف الآخر وفقًا لأهدافها الجيوسياسية (تأثير البانوبتيكون). والثاني هو "تأثير نقطة الاختناق" (Choke Point Effect). يمكن للدولة المركزية استهداف نقاط الضعف الاقتصادية للدول الأخرى لفرض أو التهديد بفرض عقوبات مالية أو تجارية أو استبعاد من سلاسل القيمة وسلاسل التوريد لتحقيق أهدافها. هذا يعني استهداف ضعف الطرف الآخر المذكور سابقًا. وفقًا لهارولد جيمس، تميل الدول المركزية إلى الوقوع في إغراء استخدام شبكات الاقتصاد التي تسيطر عليها لأغراض جيوسياسية (James 2021). وهذا يرجع إلى قوة "تأثير البانوبتيكون" و"تأثير نقطة الاختناق" في مجالات التمويل والعملة. من ناحية أخرى، هناك أيضًا ردود فعل عكسية. عندما يتم تسليح شبكة اقتصادية معينة، فإن الدول المعنية تنظر إليها كتهديد وتبدأ في البحث عن بدائل (على سبيل المثال، البحث عن بدائل لنظام الدفع بالدولار للتجارة والاستثمارات، ونظام الدفع باليوان الصيني CIPS كبديل لنظام SWIFT). هذا يضعف قوة الشبكة للدولة المركزية.[10]

وفقًا لفاريل ونيومان، من المتوقع أن تتنافس الولايات المتحدة والصين على تدفق المعلومات في شبكات التمويل الثنائية وكذلك في شبكات التمويل العالمية النظامية في المستقبل. علاوة على ذلك، مع تعزيز الاعتماد المالي المتبادل، ستبحث الولايات المتحدة والصين باستمرار عن نقاط يمكن من خلالها الضغط على الطرف الآخر بشكل هجومي، وسيسعيان إلى تعويض نقاط ضعف شبكاتهما المالية.

ذهب توماس أوتلي (Thomas Oatley) إلى أبعد من ذلك، حيث قدم ثلاثة شروط يمكن للولايات المتحدة من خلالها تحقيق "تأثير الخنق" (Choke Point Effect) باستخدام شبكة التمويل العالمية، وذلك من خلال تحليل حالات متعددة مثل كوريا الشمالية وإيران وروسيا (Oatley 2021). قام أوتلي بتقييم ما إذا كان تأثير الخنق موجودًا أم لا بناءً على ما إذا كانت الدول المعادية تمتثل لسياسات الولايات المتحدة. يجادل أوتلي بأن السبب الرئيسي الذي يجعل الولايات المتحدة تحتل مركزًا محوريًا في شبكة الاقتصاد العالمي يرجع إلى دور الدولار كعملة احتياطية. بدأت الولايات المتحدة في تسليح الاعتماد المتبادل المالي بشكل جدي بعد هجمات 11 سبتمبر 2001، وفي سلسلة من العمليات، اكتشفت الولايات المتحدة آلية جديدة حيث تمتثل معظم البنوك الأجنبية، التي تتعامل مع البنوك الأمريكية وتهتم بالوصول إلى الدولار، للعقوبات المالية الأمريكية.[11]

في عام 2006، فرضت الولايات المتحدة عقوبات على بنك دلتا آسيا (Banco Delta Asia) في ماكاو لإجبار كوريا الشمالية على العودة إلى محادثات الستة أطراف، وعادت كوريا الشمالية إلى المحادثات. في عام 2011، هددت الولايات المتحدة إيران بإقصاء البنوك الإيرانية من سويفت إذا لم تعد إلى المفاوضات النووية، وهددت بإقصاء البنوك الإيرانية من سويفت إذا لم تعد. عادت إيران في النهاية إلى المفاوضات النووية. ومع ذلك، لم تنجح الولايات المتحدة في فرض عقوبات على روسيا. في عام 2014، فرضت الولايات المتحدة عقوبات على البنوك الروسية عندما غزت روسيا أوكرانيا، وهددت بإقصاء البنوك الروسية من سويفت (SWIFT) كما في حالة إيران، لكنها لم تحقق نتائج كبيرة وتم إنهاؤها مبكرًا. يحلل أوتلي أن الموقف الفاتر للدول الأوروبية الغربية، التي كانت تعتمد على الطاقة الروسية، قد قلل من فعالية العقوبات. بناءً على هذا التحليل، اختصر أوتلي شروط نجاح العقوبات المالية الأمريكية إلى ثلاثة. أولاً، عندما يكون المستهدف بالعقوبات المالية الأمريكية بنكًا صغيرًا أو دولة صغيرة (نجاح مع كوريا الشمالية وإيران؛ فشل مع روسيا). ثانيًا، عندما لا يمتلك المستهدف بالعقوبات المالية "نقطة خنق بديلة" يمكن أن تفرضها الولايات المتحدة. ثالثًا، عندما تكون الدول الأوروبية الغربية والولايات المتحدة متفقة على وسائل وطرق العقوبات المالية، في حالة كون المستهدف دولة قوية مثل روسيا.[12]

إذا نظرنا إلى تحليل أوتلي مع التركيز على العلاقات الأمريكية الصينية، فإن الأمر يتعلق في النهاية بالمنافسة على العملة العالمية. السبب في أن الولايات المتحدة هي العقدة المركزية في شبكة الاقتصاد العالمي يرجع إلى نظام الدولار. لن تتخلى الصين بسهولة عن تدويل اليوان الذي تروج له منذ عام 2009، وستدافع الولايات المتحدة عن نظام الدولار بكل قوتها (Cohen 2019; Germain and Schwartz 2017; Schwartz 2019; Lee Yong-wook 2020). علاوة على ذلك، ستسعى بنشاط إلى إيجاد "نقاط خنق بديلة" لمواجهة هجمات الخنق من الطرف الآخر.

لتلخيص ذلك، ستجمع الولايات المتحدة والصين بين الاعتماد المالي المتبادل والاحتواء المتبادل على المدى المتوسط والطويل. كما وصف ستيل وليتان (Steil and Litan 2008, 193) "الاستراتيجية المالية" بأنها "السيطرة على تدفقات رأس المال لأغراض عسكرية ودبلوماسية كنوع من استراتيجية الحرب الاقتصادية"، فإن الولايات المتحدة والصين ستديران بشكل استراتيجي تدفقات رأس المال بين البلدين. ستقوم الولايات المتحدة والصين ببناء وتنفيذ استراتيجيات الحرب المالية بأشكال متنوعة، بما في ذلك تأثير الهيمنة لهيرشمان، والحساسية والضعف لكوهين وناي، وتأثير البانوبتيكون وتأثير الخنق لفاريل ونيومان.

رابعاً. الآثار المترتبة على استراتيجية الحرب المالية الكورية في ظل الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين

حتى الآن، استعرضنا الوضع الحالي للاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين واستراتيجيات الحرب المالية التي قد تتبعها الولايات المتحدة والصين في المستقبل. نظرًا لأن تعميق الاعتماد المالي المتبادل بين الولايات المتحدة والصين لا يزال في مراحله الأولى، فمن الصعب التنبؤ باتجاهه المستقبلي بشكل قاطع. لذلك، فإن الآثار أو التداعيات على استراتيجية الحرب المالية الكورية ستكون محدودة من حيث التحديد. بناءً على محتوى هذه المقالة، سنناقش ثلاثة عناصر بإيجاز.

أولاً، يجب الانتباه إلى أن الاعتماد المتبادل، والانفصال، وتقليل المخاطر تتعايش معًا، وقد يؤدي الانحياز المسبق نحو اتجاه معين إلى تجاهل الحقائق التجريبية التي تحدث بالفعل. يجب إجراء تنبؤات مستقبلية ثاقبة والاستعداد المنهجي للاستجابات السياسية من خلال الربط العضوي بين مؤشرات مالية متنوعة، وخطابات السياسة الأمريكية والصينية، والسياسات الفعلية، والمشهد السياسي المحلي. يجب بناء نموذج لقياس تدفقات رأس المال العالمية وقوة الشبكات المالية على المستوى العالمي، وليس فقط العلاقات المالية الثنائية بين الولايات المتحدة والصين، ومراقبته باستمرار.

ثانياً، من الضروري تطبيق دبلوماسية الدولة المحورية الكورية في المجال المالي، وتحديداً، إنشاء آلية استباقية لتبادل المعلومات والاستجابة السياسية الجماعية مع الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة واليابان وأستراليا وكندا. تتأثر هذه الدول وكوريا بشكل كبير بالمنافسة الاستراتيجية بين الولايات المتحدة والصين، ولكنها في المقابل يمكن أن تحدث تغييرات ذات مغزى في حسابات الاستراتيجية الأمريكية والصينية. وبما أنهم جميعًا أعضاء في مجموعة العشرين (G20)، يمكنهم العمل كمجموعة استراتيجية مالية للدول المحورية داخل مجموعة العشرين، على غرار MIKTA السابقة.

أخيرًا، يجب أن تأخذ استراتيجية الحرب المالية الكورية في الاعتبار العلاقات الثنائية ومستوى النظام أو المنظومة، ويجب إعداد استراتيجيات هجومية ودفاعية (Armijo and Katada 2015). يجب على كوريا تصميم علاقات مالية ثنائية مع الولايات المتحدة والصين على حدة. بالإضافة إلى ذلك، يجب على كوريا تحديد موقفها عندما تتنافس الولايات المتحدة والصين على النظام المالي العالمي. ■

خامساً. ملحق

1. اتجاهات جذب الاستثمار الأجنبي المباشر

<الشكل 4> اتجاهات جذب الاستثمار الأجنبي المباشر

المصدر: أخبار السوق الخارجية كوترا 2022/5/26

<الشكل 5> اتجاهات الاستثمار الأجنبي المباشر في الصين 2010-2020

المصدر: أخبار السوق الخارجية كوترا 2022/5/26

المراجع

<كيونغ يانغ شينمون>. 2020. “رأس المال العالمي يتدفق إلى الصين... ‘يهدد مكانة الصناعة المالية الأمريكية في غضون سنوات قليلة’”. 2020/12/14.https://m.khan.co.kr/economy/industry-trade/article/202012141631001#c2b

كيم يي-كيونغ. 2019. “سن القوانين المتعلقة بالاستثمار الأجنبي في الصين.” 『اتجاهات وتحليلات التشريعات الأجنبية』 المجلد 15، 1-7.

كيم يون-غوك. 2021. “تغييرات في نظام إدارة الاستثمار الأجنبي بعد تنفيذ قانون الاستثمار الأجنبي في الصين.” 『خبير CSF رأي』 معهد سياسات الاقتصاد الخارجي الكوري. 2021.03.31.

كيم يون-غوك. 2022. “تغييرات في نظام إدارة الاستثمار الأجنبي بعد تنفيذ قانون الاستثمار الأجنبي في الصين”. 『معهد سياسات الاقتصاد الخارجي الكوري』 منتدى خبراء الصين.https://csf.kiep.go.kr/issueInfoView.es?article_id=44981&mid=a20200000000(تاريخ البحث: 4 سبتمبر 2023)

كيم تشي-ووك. 2020. “الأزمة المالية العالمية واستراتيجية الاقتصاد الدولي للولايات المتحدة.” 『خيارات كوريا بعد الأزمة』 سونغ يول (محرر). هانول. 39-76.

سيو بونغ-كيو. 2018. 『فهم الاقتصاد والتمويل الصيني: التعايش بين البنوك المملوكة للدولة والبنوك التكنولوجية المالية』. دار النشر أوليه.

<سول إيكونومي>. 2023. “جي بي مورغان، ستحافظ على استراتيجية الاستثمار في الصين كما هي”. 09/07.https://www.sedaily.com/NewsView/29ULAUNT2J(تاريخ البحث: 5 نوفمبر 2023)

شينخوا النسخة الكورية. 2023. “إشارات متتالية لفتح أسواق رأس المال الصينية... يتوقع عودة الأموال التي غادرت في النصف الثاني.”https://kr.news.cn/20230705/5aa5aeb0a8434af79707f42794c714ef/c.html(تاريخ البحث: 4 نوفمبر 2023)

سكيتا هيرواكي (ترجمة لي يونغ-بين). 2021. 『دبلوماسية العقوبات الأمريكية』. هانول.

آن يو-هوا. 2020. “تأثير تنفيذ قانون الاستثمار الأجنبي الجديد على القطاع المالي الصيني.” 『ملخص سونغكيونكوان للصين』 المجلد 8، العدد 2، 113-119.

لي سو-يانغ. 2023. “اتجاهات انفتاح سوق التأمين الصيني على الخارج ونمو شركات التأمين الأجنبية.” 『منتدى خبراء الصين CSF』 معهد سياسات الاقتصاد الخارجي الكوري. 2021/12/21.https://www.emerics.org:446/issueInfoView.es?article_id=44668&mid=a20200000000&board_id=4(تاريخ البحث: 4 سبتمبر 2023)

لي يونغ-ووك. 2020. “استراتيجية المنافسة بين الولايات المتحدة والصين على العملة الاحتياطية العالمية واستجابة كوريا.” 『تقرير خاص لـ EAI』 معهد دراسات شرق آسيا. 2020.08.

لي يونغ-جاي. 2023. “الانفصال: هل هو مجرد خطاب في المنافسة على سلاسل التوريد بين الولايات المتحدة والصين؟”. 『سلسلة عبر الإنترنت CO 23-21』 معهد التوحيد. 2023.08.11.

لي أون-جاي. 2022. “تقييم تأثير الصراع المستمر بين الولايات المتحدة والصين على سوق رأس المال الصيني” 『مركز التمويل الدولي』 7.

لي تشي-هون. 2020. “التقدم في فتح سوق رأس المال الصيني وتأثيره العالمي.” 『منتدى خبراء الصين CSF』 معهد سياسات الاقتصاد الخارجي الكوري. 2020.11.12.

_____. 2022. “الجانب المشرق والمظلم لزيادة تدفقات رأس المال الأجنبي في الصين وتداعياتها.” 『قضايا واتجاهات』 معهد سياسات الاقتصاد الخارجي الكوري. 2022.1.14.https://csf.kiep.go.kr/issueInfoView.es?article_id=44981&mid=a20200000000(تاريخ البحث: 4 سبتمبر 2023)

مجلة جونغ آنغ الشهرية. 2023. “اقتصاد الصين مرة أخرى (2) السبب الحقيقي وراء خطأ العالم الغربي في تقدير الصين.”https://jmagazine.joins.com/monthly/view/337724(تاريخ البحث: 4 سبتمبر 2023)

<أيجو نيوز>. 2021. “[مقالة آن يو-هوا] وول ستريت لن تغادر الصين.”https://www.ajunews.com/view/20210524104743314(تاريخ البحث: 5 نوفمبر 2023)

<يونهاب نيوز>. 2023. “شريك بافيت تشارلي مانغر: ‘اقتصاد الصين سيكون أفضل من الاقتصادات الأخرى خلال العشرين عامًا القادمة.’”https://yna.co.kr/view/AKR20231031184500072(تاريخ البحث: 5 نوفمبر 2023)

إيم جي-هيون. 2005. 『المجرمون العدائيون』. سونامو.

جو غو-وون. 2019. “اتجاهات وتقييم انفتاح السوق المالية الصينية الأخيرة”، 『معهد سياسات الاقتصاد الخارجي الكوري』 20.

<تشوسون إلبو>. 2021. “على الرغم من الصراع بين الولايات المتحدة والصين، فإن وول ستريت والصين في ‘علاقة حميمة’... جي بي مورغان تحصل على إذن لتأسيس شركة أوراق مالية صينية.”https://biz.chosun.com/international/international_economy/2021/08/09/BVEZ2DQFGFB7FABHN7M2JNI7OU/(تاريخ البحث: 5 نوفمبر 2023)

جونغ وون-شيك. 2020. “رأس المال العالمي يتدفق إلى الصين... ‘يهدد مكانة الصناعة المالية الأمريكية في غضون سنوات قليلة.’”https://m.khan.co.kr/economy/industry-trade/article/202012141631001#c2b (تاريخ البحث: 4 سبتمبر 2023)

<كوترا أخبار السوق الخارجية>. 2022. “الصين تعلن <قائمة التشجيع والاستثناءات للاستثمار الأجنبي لعام 2022>”https://dream.kotra.or.kr/kotranews/cms/news/actionKotraBoardDetail.do?MENU_ID=100&pNttSn=194434 (تاريخ البحث: 5 سبتمبر 2023)

<بريسيان>. 2022. “فهم الاستراتيجية المزدوجة للولايات المتحدة، ‘فتى مراهق قوي’ في عصر أمريكا والصين [مقالة هان كوانغ سو] 3.3 تريليون دولار استثمار متبادل مقابل حرب سلاسل التوريد العالمية.”https://www.pressian.com/pages/articles/2022112109432898708 (تاريخ البحث: 3 نوفمبر 2023)

Allen, Bethany. 2023. Beijing Rules How China Weaponized Its Economy to Confront the

World. New York: Harper.

Armijo, Leslie and Saori Katada. 2015. “Theorizing the Financial Statecraft of Emerging

Powers.” New Political Economy 20(1): 42-62.

Cohen, Benjamin. 2019. Currency Statecraft: Monetary Rivalry and Geopolitical Ambition. Chicago: The University of Chicago Press.

Farrell, Henry and Abraham Newman. 2019. “Weaponized Interdependence: How Global

Economic Networks Shape State Coercion.” International Security 44(2): 42-79.

Germain, Randall and Herman Schwartz. 2017. “The Political Economy of Currency Internationalization: The Case of the RMB.” Review of International Studies 43(4): 765-787.

Hirshman, Albert. 1969. National Power and the Structure of International Trade. Berkeley: University of California Press.

James, Harold. 2021. “Weaponized Interdependence and International Monetary Sys-tem.” in Daniel Drezner, Henry Farrell, and Abraham Newman (eds). The Uses and Abuses of Weaponized Interdependence. Washington, D.C.: Brookings Institution Press. 101-114.

Keohane, Robert and Joseph Nye. 1977. Power and Interdependence: World Politics in

Transition, New York: The Free Press.

New York Times. 2023.

Oatley, Thomas. 2021. “Weaponizing International Financial Interdependence.” in Daniel Drezner, Henry Farrell, and Abraham Newman (eds). The Uses and Abuses of Weaponized Interdependence. Washington, D.C.: Brookings Institution Press. 115-129.

Schwartz, Herman. 2019. “American Hegemony: Intellectual Property Rights, Dollar Centrality, and Infrastructural Power.” Review of International Political Economy 26(3): 490-519.

Steil, Benn and Robert Litan. 2008. Financial Statecraft: The Role of Financial Markets in American Foreign Policy. New Haven: Yale University Press.

[1] يوضح هذا البحث أن هناك دعمًا بحثيًا من جامعة كوريا (K2309711).

[2] كما نوقش لاحقًا، شهدت استثمارات شركات التمويل الأمريكية في الصين تقلبات اعتمادًا على الوضع الاقتصادي والمخاطر السياسية في الصين، لكن زيادة الاستثمار حول عام 2019 تشكل اتجاهًا واحدًا.

[3] سجلت الصين لأول مرة في عام 2020، متجاوزة الولايات المتحدة، لتصبح الأولى عالميًا في تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، والتي تمثلها استثمارات المصانع، كما زادت بنسبة 23.4٪ في الفترة من يناير إلى أكتوبر 2021 مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. انظر الملحقين 1 و 2. علق لي تشي هون (2022) بأن الظاهرة الأخيرة تذكر بفترة التدفقات الأجنبية الهائلة للصين بعد انضمامها إلى منظمة التجارة العالمية قبل أكثر من عقد من الزمان.

[4] يلخص المحتوى التالي ما تم استخلاصه من جو كو أون (2019). قام جو كو أون بتحليل انفتاح السوق المالية الصينية في أربع فترات: من الإصلاح والانفتاح حتى عام 2001، وبعد الانضمام إلى منظمة التجارة العالمية، وبعد الأزمة المالية العالمية عام 2008، وسياسات التحرير المالي الصينية خلال نزاع التجارة بين الولايات المتحدة والصين بعد عام 2017. انظر أيضًا سيو بونغ كيو (2018).

[5] يلخص المحتوى التالي ما تم استخلاصه من تحليل كيم يون جوك (2021).

[6] صافي تدفقات الأموال الأجنبية في سوق الأسهم الصينية كان في زيادة صافية كل عام منذ عام 2014 ولم يكن هناك صافي تدفقات خارجة.

[7]يشير نظام هوغو تونغ (Hugutong) إلى نظام تداول أسهم بورصة شنغهاي عبر حساب وسيط لدى بورصة هونغ كونغ، وهو مصطلح يستخدم عندما يتداول غير المقيمين في هونغ كونغ، مثل الأجانب، أسهم بورصة شنغهاي.

[8]يشير نظام شيانغو تونغ (Xiangutong) إلى نظام تداول أسهم بورصة شنتشن عبر حساب وسيط لدى بورصة هونغ كونغ، وهو مصطلح يستخدم عندما يتداول غير المقيمين في هونغ كونغ، مثل الأجانب، أسهم بورصة شنتشن.

[9]يلخص ما يلي بناءً على مرجع لي سوي-يانغ (2021).

[10]توضح حالة قيام الحكومة البريطانية في أواخر القرن التاسع عشر، في ظل النظام النقدي القائم على الذهب، باستغلال لندن كمركز عالمي لتداول الأوراق التجارية (Bill of Exchange) من خلال استخدام مفهومي "البانوبتيكون" و"الخنق"، التداعيات العكسية لتسليح الشبكات الاقتصادية. استفادت الحكومة البريطانية من معلومات التجارة والإنتاج التي توفرها معاملات الأوراق التجارية لممارسة الضغط الاقتصادي على ألمانيا والولايات المتحدة وغيرها وحققت نتائج. ومع ذلك، كرد فعل، بدأت ألمانيا والولايات المتحدة ودول أخرى، التي تعرضت لتسليح الحكومة البريطانية لمعاملات الأوراق التجارية، في إنشاء بنوكها المركزية الخاصة لتمهيد الطريق لدور المقرض الأخير الذي لا يعتمد على لندن واستخدام الأصول المحلية. أدى هذا في النهاية إلى إضعاف مكانة لندن في الأسواق المالية البريطانية والدولية.

[11]للبحث الشامل حول العقوبات المالية الأمريكية، يرجى الرجوع إلى سكيتا هيرُوكي (2021).

[12]في غزو روسيا لأوكرانيا عام 2022، على الرغم من أن الولايات المتحدة ودول أوروبا الغربية فرضت عقوبات مالية روسية واسعة النطاق، بما في ذلك استبعاد البنوك الروسية من نظام سويفت (SWIFT) على عكس عام 2014، إلا أن تأثير الخنق لم يكن كبيرًا. بالنظر إلى أن الصين والهند، اللتين استوردتا كميات كبيرة من النفط والغاز الروسي، قد وفرتا تأثيرًا مخففًا، يبدو أن الشرط الثالث يحتاج إلى تنقيح دقيق ليشمل هشاشة كوهين وناي (وجود بدائل وتكاليف الاستبدال).

■ لي يونغ-أوكأستاذ في جامعة كوريا.

■ المسؤول والتحرير: لي جو-يونباحث في معهد شرق آسيا (EAI)

    للاستفسار: 02 2277 1683 (تحويلة 205) | jylee@eai.or.kr