تغيرات القطاع المالي الصيني بعد الأزمة المالية العالمية: مع التركيز على تأثيرها على العلاقات الصينية الأمريكية

تقرير فريق دراسة الصين التابع لمعهد شرق آسيا رقم 6

المؤلف

سيو بونغ كيو (徐逢敎) - أستاذ في قسم اللغة الصينية والصين بجامعة دونغ ديه للنساء (متخصص في الاقتصاد الصيني والتمويل الصيني). حصل على درجة الدكتوراه في الاقتصاد من جامعة سيول الوطنية. شغل سابقًا منصب كبير الباحثين في فريق أبحاث الأعمال الخارجية بمركز سامسونغ المالي (متخصص في التمويل الصيني) وباحث أول في مركز إل جي الاقتصادي (متخصص في الاقتصاد الصيني).

أولاً. مقدمة

في خضم الأزمة المالية العالمية التي اندلعت بسبب تعثر الرهن العقاري عالي المخاطر في الولايات المتحدة، واجهت الصين بيئة سياسية واقتصادية داخلية وخارجية مختلفة عن ذي قبل. قبل الأزمة، كانت الصين قادرة على تحقيق نمو اقتصادي مستقر وعالي من خلال اعتماد نموذج النمو الاقتصادي المعتمد على الصادرات، لكنها واجهت وضعًا أصبح فيه المحرك الذي مكّن هذا النمو، وهو "الاختلال العالمي"، صعب الاستمرار.

في البيئة الاقتصادية العالمية المتغيرة بعد الأزمة، يعد التغير في العلاقات الاقتصادية بين الولايات المتحدة والصين قضية مهمة للغاية، نظرًا لتأثيرها المتتالي على الاقتصاد العالمي. بعد الأزمة المالية، أصبحت الصين محركًا لنمو الاقتصاد العالمي من خلال التعافي السريع من الأزمة، وأصبح دور الولايات المتحدة المتراجع ودور الصين المتزايد محط اهتمام الكثيرين حول العالم. سيكون شكل تطور العلاقات الاقتصادية بين البلدين في المستقبل عاملاً حاسماً في إعادة تشكيل النظام الاقتصادي العالمي. ومع ذلك، فمن الصعب للغاية التنبؤ باتجاه التغيير المستقبلي للعلاقات الاقتصادية بين الولايات المتحدة والصين، حيث أنها من ناحية أصبحت أكثر تقاربًا وتزايدت أهميتها الاقتصادية بعد الأزمة المالية العالمية، ومن ناحية أخرى، تظهر أحيانًا علاقات صراع متزايدة في قضايا مثل اليوان.

في هذه الورقة، سنقوم بتلخيص البيئة الاقتصادية المتغيرة للبلدين بعد الأزمة المالية العالمية، مع التركيز بشكل خاص على القطاع المالي ضمن العلاقات الاقتصادية بين الولايات المتحدة والصين، والسياسات الاقتصادية التي تم تنفيذها استجابة لذلك، ومن ثم التنبؤ باتجاه التغيير المستقبلي. لهذا الغرض، سنقسم القطاع المالي إلى قسمين رئيسيين: القطاع المالي الكلي، مثل سياسات النقد الأجنبي والسياسات النقدية، والقطاع المالي الجزئي المتعلق بأنشطة أعمال المؤسسات المالية. إن تقسيم النظر إلى الجوانب الكلية والجزئية بهذه الطريقة مفيد لفهم وتفسير والتنبؤ بالظواهر التي تتشكل فيها علاقات تعاون داخلية أو العكس، في حين أن الصين والولايات المتحدة تزداد فيهما حدة الصراع أو المواجهة ظاهريًا.

ثانياً. التغيرات على المستوى الكلي

1. العلاقة بين الأزمة المالية والاختلال العالمي

قبل الأزمة، كان نموذج النمو الاقتصادي الصيني يعتمد بشكل أساسي على "النمو المعتمد على الصادرات". سعىت الحكومة الصينية إلى تحقيق النمو المعتمد على الصادرات من خلال الحفاظ على أسعار عوامل الإنتاج، مثل أسعار الأراضي، عند مستويات منخفضة بشكل مصطنع للاستفادة من وفرة العمالة منخفضة الأجور، وتنفيذ سياسات مثل أسعار الصرف لصالح الصادرات. لحل المشاكل الاقتصادية المحلية التي شهدت ركودًا شديدًا بسبب حادثة تيانانمن في أواخر الثمانينيات، انضمت الحكومة الصينية بنشاط إلى نظام التقسيم الدولي للعمل في التسعينيات وركزت على خلق فرص عمل من خلال توسيع الصادرات (Steinfield 2011). في عام 1994، تم إصلاح نظام سعر الصرف الموحد، والذي رافقه تخفيض كبير في قيمة اليوان الرسمي، لزيادة الصادرات، وتم تنفيذ إصلاحات مؤسسية مختلفة لجذب الشركات متعددة الجنسيات التي تسعى إلى استخدام الصين كقاعدة إنتاج. على وجه الخصوص، بعد الانضمام إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001، زادت صادرات الصين بسرعة، متجاوزة معدل النمو الاقتصادي، مما أدى إلى نمو الصين. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وصل مساهمة الصادرات في النمو إلى 20٪.

[الشكل 1] اتجاهات معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي ومعدل نمو الصادرات في الصين (الوحدة: %)

المصدر: الدليل الإحصائي

إن حصة الصادرات الصينية إلى الدول المتقدمة مثل الولايات المتحدة وأوروبا مرتفعة نسبيًا. تبلغ صادرات الصين إلى الولايات المتحدة 20٪ من إجمالي الصادرات، وبالنظر إلى أن جزءًا كبيرًا من الصادرات إلى هونغ كونغ (حوالي 15٪) يعاد تصديره إلى الولايات المتحدة وأوروبا، فإن الاعتماد على الصادرات إلى الدول المتقدمة كان مرتفعًا إلى حد كبير. كان السبب في هذا الاعتماد الكبير على الصادرات إلى الدول المتقدمة هو تهيئة بيئة اقتصادية دولية تمثلت في "الاختلالات العالمية" منذ التسعينيات. تمكنت الصين من توسيع صادراتها إلى الدول المتقدمة، بما في ذلك الولايات المتحدة، بناءً على قوتها العاملة ذات الأجور المنخفضة وسعر صرف اليوان المقوم بأقل من قيمته، وحصلت على كميات كبيرة من الدولارات من خلال الفائض التجاري مع الولايات المتحدة. من ناحية أخرى، تمكنت الولايات المتحدة من كبح التضخم من خلال المنتجات الصينية الرخيصة "صنع في الصين"، وقادت النمو الاقتصادي من خلال السياسات المالية التوسعية لأن الصين اشترت باستمرار سندات الخزانة الأمريكية.

ومع ذلك، بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008، واجه نموذج النمو الصيني القائم على الصادرات هذه القيود. وذلك لأن الأسواق الرئيسية للصادرات، وهي أسواق الولايات المتحدة وأوروبا، عانت من ركود اقتصادي حاد بسبب الأزمة المالية العالمية. ونتيجة لذلك، انخفضت صادرات الصين بشكل حاد بعد الأزمة المالية العالمية، وانخفضت مساهمة صافي الصادرات في النمو الاقتصادي إلى -40.6٪ في عام 2009. علاوة على ذلك، أصبح هيكل إعادة تدوير الدولار (حيث تتدفق الدولارات التي تخرج بسبب العجز في الحساب الجاري الأمريكي مرة أخرى إلى الولايات المتحدة من خلال استثمارات المستثمرين الأجانب في الأصول المالية الأمريكية) الذي سمح بالاختلالات العالمية، صعب الاستمرار بسبب ضعف ثقة المستثمرين الأجانب في الاقتصاد الأمريكي.

[الجدول 1] الناتج المحلي الإجمالي (GDP) والاعتماد على الصادرات لأهم دول العالم

المصدر: KOSIS

2. التعاون المالي الكلي بين الصين والولايات المتحدة مباشرة بعد الأزمة

مباشرة بعد الأزمة المالية العالمية، أظهرت الصين والولايات المتحدة مستوى كبيرًا من التعاون في المجال المالي الكلي للتغلب على الأزمة الراهنة. ويتجلى هذا في جانبين رئيسيين: الأول هو تنفيذ سياسات نقدية توسعية تتماشى مع سياسات التحفيز الاقتصادي على المستوى العالمي، والثاني هو تعديل سرعة تقدير سعر صرف اليوان.

مباشرة بعد الأزمة المالية، ومع تنفيذ سياسات نقدية توسعية واسعة النطاق في جميع أنحاء العالم لتخفيف أزمة الائتمان العالمية وتحفيز الاقتصاد، قامت الصين أيضًا بتنفيذ سياسات نقدية توسعية وسياسات تحفيز اقتصادي واسعة النطاق. كان هذا بمثابة إعادة ضبط كاملة لاتجاه السياسة النقدية الانكماشية التي كانت تتبعها الصين سابقًا. منذ عام 2006، تبنت الصين سياسة "الوقاية المزدوجة" (雙防) لكبح جماح الاقتصاد المتضخم والتضخم، وبدأت في رفع أسعار الفائدة على الودائع والقروض بسرعة منذ عام 2006. في حالة أسعار الفائدة على الودائع، تم تعديلها بالزيادة من 2.25٪ إلى 4.14٪ في ديسمبر 2007. ويرجع ذلك إلى أن معدلات النمو الاقتصادي في عامي 2006 و 2007 بلغت 12.7٪ و 14.2٪ على التوالي، مما أظهر علامات على التضخم، وبدأ معدل تضخم أسعار المستهلكين في الارتفاع إلى نطاق 4٪.

ومع ذلك، في يوليو 2008، عندما اشتدت الأزمة المالية، تغيرت السياسة الاقتصادية إلى "ضمان واحد والتحكم في واحد" (一保一控) للحفاظ على النمو وكبح التضخم، وفي أكتوبر 2008، تغيرت مرة أخرى إلى الحفاظ على النمو. في اجتماع مجلس الدولة التنفيذي في نوفمبر 2008، تقرر تحويل السياسة المالية من الاعتدال إلى النشاط، والسياسة النقدية من الانكماش الشامل إلى "مرونة مناسبة" (لي جانغ كيو وآخرون 2010). ونتيجة لذلك، بدأت أسعار الفائدة المصرفية في الانخفاض، وفي ديسمبر 2008، تم تخفيضها مرة أخرى إلى مستوى ما قبل عام 2006 وهو 2.25٪. بالإضافة إلى تعديل أسعار الفائدة، تم تنفيذ سياسات تحفيز اقتصادي واسعة النطاق لتوسيع الطلب المحلي، وزادت المعروض النقدي (M2) بسرعة ... (تابع)